Wall Street nghĩ gì về việc làm phi nông nghiệp tháng 1? Việc cắt giảm lãi suất lần đầu tiên bị hoãn đến tháng 7, “Cơ quan truyền thông Fed mới” dự đoán thời gian tạm dừng cắt giảm lãi suất còn lâu hơn

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 của Mỹ cho thấy thị trường lao động vượt xa dự kiến, khiến thị trường hoãn lại kỳ vọng về thời điểm cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, các nhà giao dịch dự kiến lần cắt giảm đầu tiên sẽ muộn hơn từ tháng 6 sang tháng 7.

Báo cáo công bố ngày 11 tháng 1 theo giờ Đông Mỹ cho thấy Mỹ đã tạo thêm 130.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 1, vượt xa dự kiến của thị trường là 65.000, là mức tăng tháng lớn nhất trong hơn một năm; tỷ lệ thất nghiệp tháng 1 không như dự đoán đã ổn định, ngược lại giảm xuống còn 4.3%; dữ liệu việc làm cả năm 2025 bị điều chỉnh giảm mạnh, cho thấy thực tế thị trường lao động năm ngoái yếu hơn nhiều so với nhận thức trước đó.

Nhà báo kinh tế trưởng của The Wall Street Journal, Nick Timiraos, gọi báo cáo này là “Thông tấn xã mới của Fed”, nhận xét rằng, báo cáo việc làm tháng 1 đã củng cố quyết tâm của Fed sẽ duy trì việc tạm dừng cắt giảm lãi suất trong thời gian dài hơn. Ông dẫn lời Chủ tịch Fed Powell ngày 28 tháng 1 nói rằng “Kinh tế một lần nữa khiến chúng ta bất ngờ với hiệu suất mạnh mẽ của nó — đây không phải lần đầu tiên.” Timiraos cho rằng, hiện tại mọi người đang chuyển sự chú ý sang việc đặt lại giá CPI đầu năm.

Báo cáo này đã đẩy giá trái phiếu Mỹ giảm toàn diện, lợi suất trái phiếu 2 năm tăng mạnh nhất kể từ tháng 10 năm 2025. Thị trường hoán đổi lãi suất cho thấy, các nhà giao dịch cho rằng khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 3 là dưới 5%, dự kiến tổng mức cắt giảm trong năm nay khoảng 49 điểm cơ bản, thấp hơn dự báo của ngày thứ Ba là 59 điểm cơ bản. Dữ liệu này khiến người được đề cử làm Chủ tịch Fed tiếp theo, Kevin Warsh, gặp khó khăn hơn trong việc thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Các tổ chức trên phố Wall đều cho rằng, dữ liệu việc làm mạnh mẽ làm giảm nhu cầu cắt giảm lãi suất của Fed trước giữa năm, nhưng chưa loại trừ khả năng cắt giảm trong năm nay. Nhiều tổ chức vẫn dự báo sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm, nhưng thời điểm sẽ muộn hơn vào nửa cuối năm. Hiệu suất mạnh mẽ của dữ liệu việc làm cũng làm giảm lo ngại về suy thoái kinh tế, được xem là tín hiệu tích cực cho các tài sản rủi ro.

“Thông tấn xã mới của Fed”: trọng tâm là tỷ lệ thất nghiệp ổn định

Nick Timiraos trên mạng xã hội cho biết, đối với Fed, điểm chính của báo cáo việc làm tháng 1 sẽ là sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp gần đây, đặc biệt là khi dữ liệu điều chỉnh mới nhất cho thấy tăng trưởng việc làm năm 2025 bị giảm mạnh như dự kiến. Theo dữ liệu mới nhất, Mỹ chỉ tạo thêm 181.000 việc làm trong năm 2025, trung bình mỗi tháng chỉ thêm 15.000, thấp hơn nhiều so với mức 49.000 của tháng trước khi điều chỉnh.

Khi được hỏi về ảnh hưởng của dữ liệu điều chỉnh, Timiraos trả lời rằng “Dữ liệu điều chỉnh theo dự kiến là tiêu cực, điều này làm cho hiệu suất mạnh mẽ ban đầu của tháng 1 trở nên đáng chú ý hơn.”

Ông cho biết, hiện tại sự chú ý đã chuyển sang việc đặt lại giá CPI đầu năm, và dữ liệu lạm phát tháng 1 sẽ được công bố vào thứ Sáu tới sẽ trở thành chỉ số quan trọng tiếp theo để theo dõi.

Thái độ chờ đợi của Fed tăng cường

Báo cáo của The Wall Street Journal cho rằng, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 có thể sẽ củng cố thái độ chờ đợi của Fed, khiến các quan chức Fed khó tìm lý do để thúc đẩy cắt giảm lãi suất khi thị trường lao động vẫn còn mạnh.

Báo cáo cho rằng, điều này có thể cung cấp thêm khí tải cho các “diều hâu” lo ngại về lạm phát, họ sẽ chỉ ra các dấu hiệu cho thấy lãi suất chưa thực sự kiềm chế hoạt động kinh tế. Những dấu hiệu này bao gồm tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục giảm, số người làm việc bán thời gian do không tìm được việc làm toàn thời gian giảm, và số người thất nghiệp trên sáu tháng giảm — tất cả đều cho thấy, sau khi thị trường lao động yếu năm ngoái dẫn đến 3 lần cắt giảm lãi suất liên tiếp của Fed, thị trường này đã ổn định hơn.

Cùng với việc công bố dữ liệu việc làm tháng 1, Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) ngày thứ Tư cũng điều chỉnh giảm mạnh dự báo tăng trưởng việc làm năm 2025 từ 584.000 xuống còn 181.000, tức trung bình mỗi tháng chỉ thêm khoảng 15.000 việc làm, thấp hơn nhiều so với mức 49.000 ban đầu, khiến năm 2025 trở thành năm có hiệu suất việc làm tệ nhất kể từ năm 2003 (ngoại trừ các năm có khủng hoảng kinh tế).

Mức điều chỉnh này cho thấy, thực tế thị trường lao động năm ngoái yếu hơn nhiều so với nhận thức trước đó.

Giá trái phiếu Mỹ đồng loạt giảm sau báo cáo, trái phiếu ngắn hạn giảm mạnh nhất

Giá trái phiếu Mỹ giảm toàn diện sau khi dữ liệu việc làm được công bố, trong đó lợi suất trái phiếu ngắn hạn giảm mạnh nhất. Sau báo cáo, lợi suất trái phiếu 2 năm nhanh chóng vượt 3.50%, có lúc lên tới 3.55%, tăng khoảng 10 điểm cơ bản trong ngày. Lợi suất trái phiếu 10 năm chuẩn cũng vượt 4.20%, tăng khoảng 6 điểm cơ bản trong ngày.

Gennadiy Goldberg, Giám đốc chiến lược lãi suất Mỹ của TD Securities, cho biết dữ liệu này có nghĩa là “Fed vẫn chưa vội cắt giảm lãi suất trong thời gian tới.” Tuy nhiên, “thị trường sẽ khó có thể hoàn toàn loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay, vì chúng tôi cho rằng dữ liệu mạnh này đồng nghĩa với việc trì hoãn cắt giảm, chứ không phải Fed sẽ không cắt giảm trong năm nay.”

John Briggs, Giám đốc chiến lược lãi suất Mỹ của Natixis, nhận định, “Thị trường ban đầu dự đoán dữ liệu yếu, nhưng kết quả lại trái ngược hoàn toàn. Với sự quan tâm của Fed đến thị trường lao động, việc giảm giá kỳ vọng cắt giảm lãi suất là điều dễ hiểu.”

Subadra Rajappa, chiến lược gia của Ngân hàng Société Générale, cho biết, dữ liệu thị trường lao động tháng 1 vượt dự kiến đã gây ra nhiều đồn đoán về cách thức xử lý của ứng cử viên Chủ tịch Fed Kevin Warsh. “Nếu Warsh thực sự thiên về cắt giảm lãi suất, ông ấy có thể sẽ gặp khó khăn hơn trong việc thuyết phục các phiến quân hawkish ủng hộ việc cắt giảm.”

Các tổ chức phố Wall: Cắt giảm lãi suất sẽ muộn hơn nhưng chưa biến mất

Cựu cố vấn cao cấp của Fed San Francisco, Tim Mahedy, nói rằng, “Điều này chắc chắn làm cho lý do cắt giảm lãi suất trở nên phức tạp hơn. Dữ liệu tháng 1 thực sự rất mạnh.”

Chuyên gia kinh tế trưởng của Santander, Stephen Stanley, nhận xét, “Tình trạng lành mạnh của dữ liệu tháng 1 chắc chắn sẽ chôn vùi quan điểm về thị trường lao động sắp sụp đổ, chúng tôi nghe rất nhiều điều này từ các phe ôn hòa của Fed.”

Các nhà kinh tế của Bloomberg, trong đó có Anna Wong, nhận định: “Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 làm giảm tính cấp bách của việc cắt giảm lãi suất của Fed. Nhưng do chúng tôi dự đoán lạm phát sẽ chậm lại trong vài tháng tới — đặc biệt là dữ liệu CPI tháng 1 công bố ngày 13 tháng 2 sẽ nhẹ nhàng hơn dự kiến — chúng tôi cho rằng các quyết định của Fed vẫn có thể hỗ trợ sự phục hồi của thị trường lao động. Tổng thể, chúng tôi dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản trong năm nay.”

Stephanie Roth, Giám đốc kinh tế của Wolfe Research, cho biết, các chỉ số hiện tại cho thấy thị trường lao động và nền kinh tế rộng lớn hơn đang ổn định, điều này sẽ khiến việc thúc đẩy cắt giảm của Warsh trở nên khó khăn hơn. “Điều này làm cho công việc của ông ấy trở nên khó khăn hơn một chút.”

Kay Haigh, Giám đốc quản lý tài sản của Goldman Sachs, nhận định, thị trường lao động đang có dấu hiệu thắt chặt trở lại, và Fed sẽ chú ý đến tình hình lạm phát, khi nền kinh tế tiếp tục vượt dự kiến. “Chúng tôi vẫn nghĩ rằng trong năm nay còn hai lần cắt giảm lãi suất, nhưng nếu dữ liệu CPI công bố vào thứ Sáu này tăng bất ngờ, khả năng rủi ro sẽ nghiêng về phía hawkish.”

Các nhà kinh tế của TD Securities, Oscar Munoz và Gennadiy Goldberg, tiếp tục dự đoán mỗi quý sẽ có một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản, nhưng thời điểm dự kiến đã điều chỉnh sang tháng 6, 9 và 12, đưa lãi suất quỹ liên bang về mức dự kiến cuối cùng là 3%. “Chính sách nới lỏng dự kiến không phải do tình hình kinh tế xấu đi, mà là do lạm phát dần trở lại mục tiêu, qua đó hướng tới quá trình bình thường hóa chính sách.”

Các nhà kinh tế của CIBC sau báo cáo việc làm hôm thứ Tư đã hoãn dự đoán về thời điểm cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed. Họ vẫn dự báo sẽ có hai lần cắt giảm trong năm, vào tháng 6 và tháng 7, muộn hơn so với dự kiến ban đầu là tháng 3 và tháng 6. Các nhà kinh tế của Deloitte cũng đã hoãn dự đoán lần cắt giảm đầu tiên của năm từ tháng 3 sang tháng 6.

Nhà phân tích của eToro, Bret Kenwell, nhận định, đây là loại báo cáo mà nhà đầu tư nên hoan nghênh — ngay cả khi nó khiến Fed có lý do để giữ nguyên chính sách. “Tuy nhiên, cần giữ thái độ khách quan: đây chỉ là một điểm dữ liệu, không thể phủ nhận các dữ liệu yếu gần đây. Nhưng nếu thị trường lao động thực sự ổn định, đó sẽ là tín hiệu tích cực cho nền kinh tế và thị trường.”

Giám đốc đầu tư của Amova Asset Management Americas, Peter Graf, nói: “Báo cáo việc làm hôm nay điểm 10/10, có nhiều bất ngờ tích cực. Điều này có thể làm dịu lo ngại về tăng trưởng gần đây, nhưng cũng đặt Chủ tịch Fed sắp tới, Warsh, vào thế khó — việc thuyết phục FOMC cắt giảm theo yêu cầu của Tổng thống sẽ trở nên khó khăn hơn.”

Chuyên gia chiến lược đầu tư toàn cầu của Edward Jones, Angelo Kourkafas, cho biết, báo cáo này cung cấp thêm khí tải cho các phe hawkish của Fed, ủng hộ thái độ kiên nhẫn trong việc cắt giảm lãi suất, đồng thời củng cố câu chuyện về việc thị trường lao động đang ổn định.

Ông nói: “Giá kỳ hạn trái phiếu hiện tại đã phản ánh hoàn toàn khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 7 chứ không phải tháng 6. Xét về danh mục đầu tư, chúng tôi dự đoán lợi suất trái phiếu 10 năm sẽ trở lại mức trung bình 4% đến 4.5%, và sự dịch chuyển sang các ngành ‘cổ điển’ và chu kỳ sẽ tiếp tục.”