Một chu kỳ công nghiệp toàn cầu mới đang bắt đầu hình thành

Những câu chuyện về tài sản toàn cầu có thể sẽ chuyển từ “công nghệ thống trị” sang “mở rộng công nghiệp và tín dụng”.

Theo nhóm phân tích của Chase Wind Trading, trong báo cáo mới nhất, họ kết hợp một nhóm dữ liệu công khai và các chỉ số cao cấp tự có để xem xét, và đi đến kết luận: Đơn đặt hàng sản xuất, xuất khẩu châu Á, bán dẫn (đặc biệt là chip mô phỏng) đều đưa ra cùng một tín hiệu — chu kỳ công nghiệp mới có thể đang bắt đầu, điều này có nghĩa là lợi nhuận năm 2026 có khả năng cao hơn dự kiến chung.

Chuyên gia chiến lược đầu tư và ETF của Bank of America Jared Woodard viết: “Chúng tôi có thể đang đứng trước ngưỡng của một chu kỳ công nghiệp toàn cầu mới.” Ông xem “dữ liệu mạnh mẽ + dữ liệu mềm ấm lên + chỉ số động lượng công nghiệp tăng mạnh” như là bằng chứng kết hợp, và trực tiếp hướng đến phân bổ tài sản: Cơ hội nhiều hơn nằm ngoài các giao dịch đông đúc.

Bank of America cho rằng, trong vài năm qua, các nút thắt của mở rộng công nghiệp chủ yếu do điều kiện tín dụng không thuận lợi, chứ không phải do nhu cầu yếu. Nếu các hướng dẫn cho vay, dự phòng vốn và các hạn chế quản lý khác tiếp tục nới lỏng vào năm 2026, hệ thống ngân hàng có thể giải phóng hơn 1 nghìn tỷ USD vốn mới, và sự mở rộng công nghiệp sẽ không chỉ dựa vào tâm lý và tích trữ tồn kho nữa.

Đồng thời, Bank of America cũng cảnh báo một xu hướng khác: Khi dòng tiền và đòn bẩy trong “khu vực chưa rõ ràng” giảm sút, các loại tài sản không minh bạch, khó thoái vốn như SPAC, tài sản mã hóa, tín dụng tư nhân sẽ sớm bộc lộ vấn đề.

Manh mối của chu kỳ công nghiệp: Dữ liệu cứng đi trước, chỉ số tự có đang tăng

Bank of America bắt đầu so sánh chuẩn hóa giữa “dữ liệu cứng” và “dữ liệu mềm”: Tháng 1, dữ liệu cứng nằm trên trung bình dài hạn cao hơn 0.4 độ lệch chuẩn, các chỉ số tâm lý khảo sát trở lại mức cao nhất kể từ tháng 5 năm ngoái (vẫn thấp hơn trung bình dài hạn 0.4 độ lệch chuẩn). Chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan tháng 2 tăng lên 57.3, cao nhất kể từ tháng 8 năm ngoái.

Quan trọng hơn, một số chỉ số cao cấp tự có của Bank of America đồng thời chuyển mạnh:

Chỉ số động lượng công nghiệp đạt mức tốt nhất kể từ tháng 12 năm 2021, được dùng để suy luận rằng “PMI sản xuất toàn cầu trong tương lai vẫn còn dư địa tăng”;

Triển vọng toàn cầu của khảo sát Động lực chất lỏng tăng lên 73; khảo sát vận tải hàng hóa bằng xe tải “Nhu cầu” vượt 60 (tốt nhất kể từ tháng 4 năm 2022), năng lực vận tải cũng trở nên căng thẳng (thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2022);

Chỉ số lưu trữ đã vượt qua đỉnh cao năm 2021.

Chúng cùng nhau chỉ ra một nhận định: Chu kỳ thị trường này có thể không còn hoàn toàn do “tiêu dùng dựa trên nợ” hoặc “chuyển giao ngân sách” kể chuyện nữa, phần tăng trưởng hữu cơ của ngành công nghiệp bắt đầu rõ ràng hơn.

Điều kiện tín dụng có thể là mảnh ghép còn thiếu: Cải cách cho vay kéo dài chu kỳ

Bank of America cho rằng, rào cản mở rộng công nghiệp nằm ở “điều kiện tín dụng không thuận lợi”. Tín dụng tư nhân chỉ có thể bù đắp một phần thiếu hụt, và chi phí cao hơn; nếu các hướng dẫn và quy định về cho vay, dự phòng vốn chuyển hướng, hệ thống ngân hàng mới là biến số lớn hơn.

Một số dữ liệu trong báo cáo được xem như là bằng chứng phụ cho việc “cải thiện tín dụng đáng để đặt cược”:

• Khảo sát của NACM về quản lý tín dụng cho thấy, doanh số bán hàng của ngành công nghiệp đạt mức cao nhất kể từ năm 2022, tương ứng với mối quan hệ lịch sử có thể dự đoán tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ khoảng 4% (r²=0.47).
• PMI sản xuất của ISM trong “đơn hàng mới” tăng lên, trong lịch sử tương ứng với ý nghĩa về GDP có thể vượt 3.5% (r²=0.36, mẫu từ năm 1948). Báo cáo cũng thừa nhận biến động khảo sát lớn, không dùng để dự báo, nhưng về hướng thì củng cố xu hướng “cao hơn dự kiến chung”.

Về phía ngân hàng, các hạn chế và lộ trình nới lỏng được đưa ra cụ thể hơn: trung bình các ngân hàng lớn của Mỹ giữ vốn thặng dư cao hơn yêu cầu quy định 3.4 điểm phần trăm; dự kiến yêu cầu vốn sẽ giảm gần 1 điểm phần trăm vào năm 2026. Ebrahim Poonawala đề cập các cải cách tiềm năng gồm: điều chỉnh yêu cầu vốn bổ sung GSIB có thể đưa CET1 xuống 13% (thấp nhất kể từ năm 2011), cùng với các điều chỉnh của Basel End Game và ngưỡng tài sản 1000 tỷ USD, nhằm giảm sự phân chia tài chính bị “tận dụng quy định” giữa ngân hàng và tổ chức phi ngân hàng.

Những chi tiết này chính là cốt lõi giúp báo cáo mở rộng “chu kỳ công nghiệp” từ một đợt phục hồi dữ liệu thành một cơ chế vĩ mô có thể giao dịch được.

Chíp đưa chu kỳ ra toàn cầu: Sự cộng hưởng giữa chip mô phỏng và xuất khẩu Hàn Quốc

Báo cáo xem bán dẫn như là “đọc trước” của chu kỳ công nghiệp, đặc biệt nhấn mạnh chip mô phỏng: thường gần gũi hơn với nhu cầu công nghiệp, quốc phòng, điện lực.

Bank of America dự đoán đến năm 2026, doanh số bán chip sẽ tăng trưởng 30% so với cùng kỳ, có khả năng đạt mốc “1 nghìn tỷ USD” trong năm đầu tiên. Cấu trúc dự kiến là sự phục hồi của bộ nhớ 48% và tăng trưởng của bán dẫn không bộ nhớ cốt lõi 22%; trong đó, giá bộ nhớ đã vượt dự đoán của họ trong năm nay.

Một dòng dữ liệu toàn cầu khác đến từ Hàn Quốc. Bank of America giải thích lý do xuất khẩu tháng 1 gần như tăng 34% so cùng kỳ: giá chip bộ nhớ phục hồi mạnh mẽ, nhu cầu AI tăng nhanh và cung cấp bị thắt chặt, một phần năng lực sản xuất bộ nhớ truyền thống và chi tiêu vốn đã chuyển hướng sang các trung tâm dữ liệu AI, đẩy giá và xuất khẩu của các loại lưu trữ tiêu dùng rộng hơn lên. Báo cáo còn liên hệ “thay đổi xuất khẩu của Hàn Quốc” với “tốc độ EPS kỳ vọng của MSCI ACWI”, cho rằng mối quan hệ này gợi ý rằng trong vòng một năm tới, tốc độ EPS của ACWI có thể đạt 27%, cao hơn đáng kể so với dự kiến chung 13%.

Ý họ không phải là “Hàn Quốc quyết định toàn cầu”, mà là: khi xuất khẩu và giá chip cùng hướng tăng, rủi ro nâng dự báo lợi nhuận toàn cầu sẽ bị đánh giá thấp hơn.

Giao dịch mở rộng vẫn sinh lời, nhưng dòng tiền vẫn ưa thích “tài sản trì trệ”

Báo cáo dùng lợi nhuận từ đầu năm để so sánh “giao dịch mở rộng”: cổ phiếu ngành công nghiệp nhỏ và trung bình tăng 22%, năng lượng hạt nhân 20%, vàng 18%, quốc phòng toàn cầu 15%, trừ thị trường mới nổi Trung Quốc 14%, thị trường phát triển nhỏ và trung bình giá trị tăng 13%. Ngược lại, S&P 500 chỉ tăng 2%, trái phiếu Mỹ gần như không đổi, thị trường lớn Mỹ giảm -3%, và danh mục truyền thống 60/40 chỉ có lợi nhuận hơn 1%.

Vấn đề là cấu trúc danh mục chưa theo kịp. Nhóm RIC dùng dòng vốn của quỹ và ETF để thống kê, cho thấy trong 10 năm qua, dòng chảy tích lũy vào các tài sản “mở rộng” ít hơn “đình trệ” khoảng 1,3 nghìn tỷ USD: khoảng 0,3 nghìn tỷ vào các tài sản mở rộng, còn lại khoảng 1,6 nghìn tỷ vào các tài sản đình trệ. Nói cách khác, giao dịch đã không còn là bí mật, nhưng phân bổ vẫn còn thiếu hụt.

Đây cũng là lý do tại sao báo cáo liên tục nhấn mạnh: nhà đầu tư vẫn còn quá phân bổ vào các cổ phiếu công nghệ lớn, trái phiếu chất lượng cao của 20 năm qua, trong khi “sự khan hiếm lợi nhuận đáng tin cậy” đang thay đổi.

“Khu vực chưa rõ” rút lui: Nợ đòn bẩy, thanh khoản, minh bạch cũ cần được xem xét lại

Báo cáo xếp SPAC, tài sản mã hóa, tín dụng tư nhân vào cùng một loại: Trong bối cảnh nguồn cung các công ty niêm yết giảm (một nửa số công ty niêm yết của Mỹ trong 30 năm qua), cộng hưởng với dòng tiền dồi dào, tăng trưởng khan hiếm, dòng vốn đổ vào các “khu vực chưa rõ” hơn; và đợt giảm giá bắt đầu từ quý 3 năm 2025 khiến các rủi ro cũ trở nên đắt đỏ hơn.

Nó liệt kê một số so sánh gây sốc:

• Quy mô các giao dịch SPAC Mỹ công bố năm 2025 đạt 37.6 tỷ USD, là năm thứ 3 trong lịch sử; nhưng lợi nhuận trung bình sau sáp nhập “không đáng để chấp nhận rủi ro”. Chỉ số SPAC giao dịch công khai hàng đầu trong 5 năm chỉ tăng 9%, thua xa các cổ phiếu nhỏ của Mỹ (+41%). Báo cáo còn trích dẫn nghiên cứu cho rằng, mỗi 10 USD huy động qua SPAC có thể mất 3 USD phí.
• Định giá Bitcoin vẫn còn tranh cãi (không có dòng tiền, giá trị sử dụng không rõ ràng, thiếu lịch sử “bảo lưu giá trị ổn định” dài hạn), và cảnh báo biến động hàng năm thường vượt 100%.
• Giới hạn rút tiền của tín dụng tư nhân được viết rõ: khi giới hạn rút 5% mỗi quý, việc thoái vốn hoàn toàn có thể mất đến 5 năm; đồng thời, tỷ lệ tiếp xúc của các quỹ tín dụng tư nhân và các quỹ đầu tư tư nhân vào ngành phần mềm (18%) cao hơn so với cho vay ngân hàng (12%) và trái phiếu lợi suất cao (2%). Trong 12 tháng qua, một chỉ số quỹ tín dụng tư nhân/BDC có mức độ tiếp xúc lớn giảm 16%, trong khi ETF CLO, cho vay theo nhóm, trái phiếu lợi suất cao tăng lợi nhuận từ 5-8%.

Báo cáo cuối cùng đúc kết bài học thành hai câu: Đòn bẩy + không thanh khoản + thiếu minh bạch là tổ hợp không ổn định; rủi ro không được bù đắp sẽ gây tổn thương nhất — vì vậy, định giá luôn quan trọng.