Giám đốc đầu tư của quỹ phòng hộ nổi tiếng Gỗ Thông Capital: Bọt khí AI còn phải chờ đến khi OpenAI niêm yết, không đặt cược vào ngắn hạn mà suy nghĩ về cục diện thế giới trong 3-5 năm tới

Gần đây, David Craver, đồng Giám đốc Đầu tư của Lone Pine Capital, một quỹ phòng hộ nổi tiếng quản lý hơn 19 tỷ USD tài sản, đã chia sẻ những suy nghĩ sâu sắc về sự thay đổi cấu trúc thị trường hiện tại, tiến trình trí tuệ nhân tạo (AI) và triết lý đầu tư trong buổi phỏng vấn trong chuỗi “Great Investors” của Goldman Sachs.

Tạm biệt “tầm nhìn ngắn hạn”: Suy nghĩ về trật tự thế giới trong 3-5 năm

Là một trong những đại diện của quỹ “Tiger Cub”, Lone Pine Capital luôn theo đuổi chiến lược tăng trưởng dựa trên phân tích cơ bản. Craver nhận thấy, cấu trúc thị trường đã có những thay đổi căn bản.

So với thời điểm mới vào nghề, hai điểm nổi bật nhất của thị trường hiện nay là: Thứ nhất, độ biến động của từng cổ phiếu xung quanh các sự kiện đang ở mức cao nhất trong lịch sử, và thường xuyên không liên quan đến các tin tức cơ bản định tính; Thứ hai, hiện tượng định giá cao tràn lan trong các tập đoàn lớn.

“Trước đây, tôi thường nói với các cộng sự rằng, sau khi đọc xong một bản tin, tôi có thể dự đoán giá cổ phiếu sẽ đi như thế nào vào ngày hôm sau, nhưng giờ thì không còn nữa.” Craver cho biết, do sự phát triển của đầu tư thụ động và các quỹ đa chiến lược, phản ứng của thị trường đối với thông tin ngắn hạn thường quá mức và phi lý.

Trong môi trường này, Craver cho rằng, cơ hội “Alpha” thực sự đến từ khoảng trống bị lãng quên này — khoảng thời gian.

“Tôi không quan tâm một công ty có vượt kỳ vọng trong quý tới hay không, có quá nhiều người tham gia vào cuộc ‘đấu tối’ ngắn hạn này, cố gắng dự đoán giá cổ phiếu dựa trên một tập hợp các sự kiện.

Điều tôi cố gắng suy nghĩ là, sau 3 hoặc 5 năm, thế giới sẽ trông như thế nào.

Xét đến những thay đổi lớn đang diễn ra ngày nay, đây là một thử thách, nhưng cũng là cơ hội lớn cho những nhà đầu tư sẵn sàng nghiên cứu sâu và giữ quan điểm dài hạn như chúng tôi.”

Ông nhấn mạnh, nếu bạn tưởng tượng thị trường chứng khoán như thể ngày mai đóng cửa rồi mở lại sau 3 năm, “Trong hoàn cảnh đó, bạn muốn sở hữu loại tài sản nào?” Câu hỏi này có thể giúp loại bỏ phần lớn nhiễu loạn.

Về “bảy gã khổng lồ” (Mag 7) đang thu hút sự chú ý, Craver cho rằng, bên trong chúng đã xuất hiện sự phân hóa mạnh mẽ:

“Trong nhóm này, có vài công ty tôi cho rằng bị định giá thấp dựa trên cơ bản, nhưng cũng có vài công ty bị định giá cao một cách phi lý (absurdly overvalued).”

Về thời điểm bong bóng AI: Có thể phải chờ đến khi OpenAI niêm yết

Về câu hỏi thị trường có quá nóng về AI hay không, Craver đưa ra nhận định rõ ràng: Hiện tại chưa phải là bong bóng, mặc dù chi tiêu vốn lớn, nhưng chúng ta vẫn đang ở giai đoạn thứ 3 hoặc thứ 4 của chu kỳ xây dựng.

Ông liệt kê ba lý do chính hỗ trợ quan điểm tích cực về hạ tầng AI:

2. Mô hình tiếp tục “mạnh hơn, mở rộng hơn”: “Mô hình ngày càng tốt hơn, mở rộng liên tục… Bạn cung cấp nhiều sức mạnh tính toán hơn, khả năng của chúng thực sự tăng lên, các ứng dụng sẽ tiếp tục phát triển.”
3. Nhu cầu về sức mạnh tính toán / khả năng suy luận vẫn còn thiếu hụt: “Về năng lực, chúng ta đang thiếu hụt… Các công ty cung cấp dịch vụ suy luận hiện nay không đủ năng lực.”
4. Các doanh nghiệp đã thấy “lợi nhuận giá trị đáng kinh ngạc”: Ông nói, dù là các quỹ tư nhân hay các công ty số nguyên bản do nhà sáng lập dẫn dắt, việc áp dụng AI mang lại hiệu quả “không thể tin nổi”.

Craver nói:

“Chúng tôi đã trao đổi với nhiều CEO, họ nói: ‘Tôi nghĩ rằng tôi có thể nhân gấp ba lần doanh thu hoặc hơn nữa, và tôi sẽ không cần tuyển thêm nhân viên mới nào nữa.’ Đó chính là khởi đầu của mọi thứ.”

Về “thuyết bong bóng”, Craver đưa ra quan điểm phản trực giác:

“Khi mọi người đều nghĩ đó là bong bóng, thì nó không phải là bong bóng.

Chỉ khi chúng ta vượt qua giai đoạn này — có thể là khi OpenAI và Anthropic trở thành công ty niêm yết, và các ứng dụng AI xuất hiện khắp các doanh nghiệp lớn — bong bóng mới thực sự hình thành. Trước đó, còn rất nhiều chặng đường phía trước.”**

Giai đoạn tiếp theo: “Sự báo thù của khủng long”

Craver cho rằng AI đang bước vào “giai đoạn khác”: ban đầu tập trung vào đầu tư hạ tầng, sau đó sẽ lan rộng sang ứng dụng và các ngành truyền thống.

Nếu giai đoạn đầu của đầu tư AI là các nhà xây dựng hạ tầng như Nvidia, thì ông dự đoán thị trường sắp bước vào một giai đoạn rộng lớn hơn. Ông gọi đó là “Sự báo thù của khủng long” (Revenge of the Dinosaurs).

Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp truyền thống có lợi thế cạnh tranh lâu dài sẽ tận dụng AI để giảm chi phí đáng kể.

“Các công ty lớn hơn sẽ dùng công nghệ này để cắt giảm chi phí đáng kể trong vòng hai, ba, bốn năm tới.”

“Tôi nghĩ rằng đến năm 2027, các CFO sẽ nói: ‘Tôi vừa cắt giảm chi tiêu hàng năm 5 tỷ USD vì đã áp dụng công nghệ mới này.’”

Craver tin rằng, điều này không chỉ tốt cho cổ phiếu công nghệ, mà còn mang lại lợi ích cho các ngành như logistics, công nghiệp. Nếu các “khủng long” này tận dụng AI để làm những việc trước đây không thể, hoặc nâng cao hiệu quả đáng kể, họ sẽ đạt được mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng. Đây không chỉ là câu chuyện về hạ tầng, mà còn là lợi ích từ việc công nghệ lan tỏa toàn ngành.

Chìa khóa đầu tư: Sẵn sàng thay đổi ý kiến, tin vào trực giác

Trong phần cuối của buổi phỏng vấn, khi được hỏi về lợi thế lớn nhất của nhà đầu tư, Craver không đề cập đến các mô hình hay phân tích dữ liệu cụ thể, mà nhấn mạnh vào tính linh hoạt trong tư duy.

“Lợi thế lớn nhất của tôi là sẵn sàng thay đổi ý kiến.”

Craver nhớ lại lời dạy của ông chủ đầu tiên, nhà đầu tư huyền thoại Julian Robertson: “Gương chiếu hậu không phải là cách để nhìn thế giới.” (The rearview mirror is not the way to look at the world.)

Ông thừa nhận, khi thực tế thay đổi, cần có ý chí chuyển hướng, đặc biệt trong thời đại biến đổi đột phá như hiện nay. Đây không chỉ là khoa học, mà còn là nghệ thuật.

Ngoài ra, Craver còn chia sẻ lời khuyên tốt nhất từ cộng sự 33 năm của ông, Steve Mandel: “Hãy tin vào trực giác của bạn.”

“Steve luôn nói với tôi: Tin vào trực giác của bạn. Dù đôi khi tôi chậm trễ trong hành động, nhưng trực giác của tôi thường đúng.”

Kiểm soát rủi ro: Hiểu rõ công ty là cách phòng ngừa hiệu quả nhất

Khi nói về quản lý vị thế, Craver cho biết Lone Pine Capital vẫn duy trì danh mục khá tập trung. Dù thị trường biến động lớn, ông không sử dụng các công cụ phòng ngừa phức tạp như giao dịch đối lập (pair trading), vì điều này thường đòi hỏi đòn bẩy cao.

“Cách giảm thiểu rủi ro lớn nhất là hiểu rõ công ty của bạn. Khi bạn biết rõ về lợi thế cạnh tranh và những thay đổi đang diễn ra, bạn có thể giữ vững lập trường khi thị trường phản ứng quá mức, thậm chí xem đó là cơ hội.”

Craver kết luận, trong bối cảnh môi trường vĩ mô hiện nay, lạm phát dịu đi, Fed còn dư địa nới lỏng chính sách, điều này tạo điều kiện thuận lợi cho các tài sản rủi ro. Kết hợp với năng suất tăng nhờ AI, ông lạc quan về thị trường trong những năm tới.

Bản dịch toàn bộ nội dung phỏng vấn:

Tony Pasquale (Người dẫn chương trình): Chào mừng quý vị đến với chuỗi “Nhà Đầu Tư Xuất Sắc” của Goldman Sachs. Tôi là Tony Pasquale, trưởng bộ phận quỹ phòng hộ toàn cầu của Goldman Sachs. Hôm nay, tôi rất hân hoan mời ông David Craver. David là đồng Giám đốc Đầu tư của Lone Pine Capital, một công ty quản lý tài sản hơn 19 tỷ USD, chuyên đầu tư dựa trên phân tích cơ bản dài hạn. Xin chào David, chào mừng đến với chương trình “Nhà Đầu Tư Xuất Sắc”.

David Craver (CIO Lone Pine Capital): Cảm ơn đã mời. Thật là một thời điểm đầy hứng khởi.

Tony Pasquale: Ông gia nhập Lone Pine từ năm 1998. Tôi nghĩ khán giả và những người quan tâm đến thị trường đều quen thuộc với những thay đổi lớn trong ngành kể từ đó, như sự trỗi dậy của đầu tư thụ động, thị trường tư nhân, và các quy định ngân hàng siết chặt sau cuộc khủng hoảng tài chính. Theo ông, những thay đổi này đã ảnh hưởng như thế nào đến thị trường?

David Craver: So với thời điểm tôi mới vào nghề, thị trường ngày nay có hai điểm rõ rệt khác biệt.

Thứ nhất, độ biến động của từng cổ phiếu quanh các sự kiện đang ở mức cao nhất trong lịch sử, và thường xuyên không liên quan đến các tin tức cơ bản định tính. Điều này hoàn toàn khác trước đây. Tôi từng nói với các cộng sự rằng, sau khi đọc xong một bản tin, tôi có thể dự đoán giá cổ phiếu sẽ đi như thế nào vào ngày hôm sau, nhưng giờ thì không còn nữa. Và, độ biến động xung quanh các sự kiện này thường lớn hơn nhiều so với dự đoán dựa trên cơ bản.

Thứ hai, các công ty lớn có định giá quá cao tràn lan. Trước đây, tôi có quy tắc: các công ty có vốn hóa trên 2000 tỷ USD và P/E dự kiến trên 20 lần thường gặp rắc rối. Nhưng ngày nay, có hàng chục công ty như vậy, điều này hoàn toàn khác biệt. Tôi nghĩ, đằng sau các hiện tượng này có lý do, và chúng ta có thể thảo luận sâu hơn.

---

Tony Pasquale: Rất nhiều người, qua trải nghiệm cá nhân hoặc nhìn lại quá khứ, đều nghĩ về những năm 90, đặc biệt là cuối thập niên 90 và đầu 2000, khi thị trường có những biến động lớn và định giá quá cao. Nhưng theo cách so sánh, có vẻ như thị trường hiện nay còn điên rồ hơn. Có đúng không?

David Craver: Rất đúng. Thật thú vị khi lấy “bảy gã khổng lồ” (Mag 7) làm ví dụ. Tôi nghĩ, trong nhóm này, có vài công ty tôi cho rằng bị định giá thấp dựa trên cơ bản, nhưng cũng có vài công ty bị định giá cao phi lý (absurdly overvalued).

Tôi nghĩ, phần lớn điều này là kết quả của dòng vốn thụ động và dòng vốn đa chiến lược trong thị trường suốt nhiều năm qua. Đúng là có bong bóng, nhưng cũng có nhiều cơ hội. Như tôi đã nói, đây là thời điểm rất thú vị.

Tony Pasquale: Điều này ảnh hưởng như thế nào đến công việc của ông? Những thay đổi về cấu trúc thị trường này mang lại lợi ích hay thách thức gì cho các nhà đầu tư dài hạn dựa trên phân tích cơ bản như ông?

David Craver: Tôi nghĩ, lợi ích lớn nhất là, ngày nay ít người dựa vào định giá để đầu tư dựa trên cơ bản. Dòng vốn thụ động không dựa vào định giá, còn các quỹ đa chiến lược thì thường theo kiểu so sánh tương đối, không tập trung vào giá trị của công ty.

Chính vì vậy, chúng tôi cố gắng tiếp cận “khoảng trống” trong thị trường — nơi có thể áp dụng tư duy dài hạn, dựa trên giá trị thực của doanh nghiệp, thay vì phản ứng theo các biến động ngắn hạn. Điều này khác biệt rõ rệt so với cách làm của nhiều người khác ngày nay.

Tony Pasquale: Tóm lại, đây có phải là lý do khiến Lone Pine khác biệt? Đây có phải là một phần trong câu chuyện của ông không? Ông sẽ trả lời thế nào?

David Craver: Có vài điểm. Thứ nhất, đội ngũ nghiên cứu của tôi rất nhỏ gọn. Tôi thường nói rằng, tôi có một nhóm nhỏ tập trung vào các vấn đề lớn. Thế giới thay đổi nhanh hơn bất cứ thời điểm nào trong sự nghiệp của tôi, kể cả thời kỳ bong bóng internet. Với sự trỗi dậy của AI và những cuộc cách mạng mà nó mang lại, có rất nhiều câu hỏi lớn cần giải đáp. Nhóm của tôi tập trung vào dự đoán trung hạn về hướng đi của thế giới.

Chúng tôi không chú trọng vào các vấn đề ngắn hạn. Tôi không quan tâm một công ty có vượt kỳ vọng trong quý tới hay không, nhiều người đang chơi trò “đấu tối” ngắn hạn, cố gắng dự đoán giá cổ phiếu dựa trên các sự kiện nhỏ. Còn tôi, tôi cố gắng hình dung thế giới sau 3 hoặc 5 năm nữa. Với những biến đổi lớn đang diễn ra, đây là một thử thách, nhưng cũng là cơ hội lớn cho những nhà đầu tư sẵn sàng nghiên cứu sâu và giữ quan điểm dài hạn.

Và đó chính là lý do tại sao chúng tôi thành công. Chúng tôi có mạng lưới liên hệ rộng, khả năng nghiên cứu sâu, và luôn hướng tới dài hạn. Đó là cách chúng tôi làm khác biệt.**

Tony Pasquale: Tóm lại, có phải chính tư duy dài hạn này giúp Lone Pine nổi bật? Và ông sẽ làm gì để biết khi nào mình sai?

David Craver: Đúng vậy. Khả năng duy trì tư duy dài hạn và sẵn sàng thay đổi ý kiến là lợi thế cạnh tranh lớn. Khi thị trường phản ứng quá mức với một thông tin nào đó, chúng tôi có thể tận dụng để kiếm lợi nhuận.

Công ty có tính lâu dài, vì phần lớn quỹ của chúng tôi là tiền của chính chúng tôi. Chúng tôi nghĩ trong khung thời gian dài, và các LP của chúng tôi hiểu rõ điều đó. Khi một quý không tốt, tôi không bị chỉ trích, vì mọi người nhìn vào hiệu suất trong dài hạn.

Tony Pasquale: Vậy làm thế nào để ông biết khi nào mình sai?

David Craver: Biết mình sai là nghệ thuật của đầu tư, đặc biệt trong thế giới biến động mạnh như hiện nay. Chúng tôi luôn phải đặt câu hỏi “giả định ngược” về các doanh nghiệp mình đầu tư, và theo dõi sát sao các diễn biến mới. Tôi có thể dẫn chứng một số điều chúng tôi đang theo dõi về AI, để xác định xem chu kỳ này có còn tiếp tục hay không.

Tony Pasquale: Có những nhà đầu tư tự nhận là theo phong cách đối nghịch, có người thì ngược lại. Ông thuộc nhóm nào?

David Craver: Tôi là nhà đầu tư theo phong cách “GARP” (Growth at a Reasonable Price). Tôi và Steve Mandel, người cộng sự của tôi trong hơn 33 năm, đã trưởng thành trong ngành này. Chúng tôi thích các doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững, có khả năng phát triển dài hạn, và sẵn sàng giữ chúng trong thời gian dài.

Tôi thường hình dung, nếu thị trường đóng cửa ngày mai, và mở lại sau 3 năm, bạn muốn sở hữu loại tài sản nào? Cách nhìn này giúp loại bỏ những mục tiêu kém chất lượng, những thứ mà bạn nghĩ mình có lợi thế về dữ liệu. Thường thì, những thứ sau 5 hoặc 10 năm mới rõ ràng, và nếu bạn giữ vững tư duy dài hạn, cuối cùng sẽ có kết quả rất tốt.

Tony Pasquale: Nói về AI, tôi còn nhớ cuộc trò chuyện của chúng ta vào tháng 7 năm ngoái. Bạn nói rằng quy mô xây dựng sẽ lớn hơn nhiều so với mọi người nghĩ. Không nhầm chứ? Và bây giờ, chúng ta đang ở giai đoạn nào?

David Craver: Không nhầm đâu. Những gì đang xảy ra thật khó tin. Tôi hiểu lo ngại về bong bóng do dòng tiền đổ vào quá lớn, nhưng đây là chuyển giao thế hệ nền tảng. Chúng ta có thể đang ở vòng thứ 3 hoặc thứ 4 của quá trình xây dựng này. Đó là một nhận định.

Chúng tôi theo dõi một số yếu tố để hiểu rõ hơn về quá trình này.

Thứ nhất, mô hình AI ngày càng mạnh hơn và mở rộng liên tục. Khi đầu tư nhiều hơn vào sức mạnh tính toán, năng suất của mô hình và khả năng của chúng đều tăng lên, các ứng dụng mới sẽ tiếp tục xuất hiện. Quá trình mở rộng vẫn đang diễn ra.

Thứ hai, năng lực về khả năng suy luận vẫn còn thiếu hụt. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và các công ty cung cấp dịch vụ inference hiện nay đều đang thiếu năng lực. Họ đang xây dựng thêm nhiều năng lực mới, nhưng nhu cầu vượt quá cung.

Thứ ba, các doanh nghiệp đã bắt đầu thấy lợi ích rõ ràng. Các công ty tư nhân và các công ty số nguyên bản do nhà sáng lập dẫn dắt đều nhận thấy giá trị lớn từ AI. Các kết quả họ đạt được rất ấn tượng.

Các lợi ích rõ ràng trong lập trình và tự động hóa đã được ghi nhận. Các quy trình chuyển từ con người sang các hệ thống thông minh, giúp nâng cao hiệu quả. Nhiều CEO nói: “Tôi nghĩ tôi có thể nhân gấp ba lần doanh thu, và không cần tuyển thêm nhân viên nào nữa.” Đó chính là khởi đầu của tương lai.

Ba yếu tố này — mô hình ngày càng tốt hơn, ứng dụng mở rộng, và nhu cầu vượt cung — là lý do chúng tôi lạc quan về hạ tầng AI. Một điểm quan trọng nữa là xây dựng hạ tầng này rất khó khăn, không thể làm trong một ngày. Có nhiều nút thắt cổ chai, và điều đó có thể kéo dài chu kỳ này.

Đây là quan điểm của tôi về AI. Hiện tại, chúng tôi vẫn rất lạc quan về toàn bộ xu hướng này. Tôi thường nói đùa trong nội bộ: khi mọi người đều nghĩ đó là bong bóng, thì nó không phải là bong bóng. Khi chúng ta đến đích, đó mới là bong bóng — có thể là khi OpenAI và Anthropic trở thành công ty niêm yết, và các ứng dụng AI phổ biến trong các doanh nghiệp lớn. Còn bây giờ, còn rất nhiều chặng đường phía trước.

Tony Pasquale: Cuối cùng, nếu muốn thực hiện quan điểm này ngày hôm nay, ông sẽ nghĩ thế nào? Có vẻ như, trong 3 năm đầu của AI — từ khi ChatGPT ra đời đến nay — chỉ cần chọn một hoặc hai cổ phiếu là đã có thể hưởng lợi lớn. Chúng ta đã bước vào giai đoạn khác của cuộc chơi chưa?

David Craver: Tôi nghĩ, chúng ta đang bước vào một giai đoạn khác. Nhưng điều đó không có nghĩa các nhà đầu tư ban đầu sẽ thất bại, vì tôi vẫn nghĩ còn rất sớm. Gần đây, giá của các chip nhớ (Memory) đã tăng mạnh trong vài tháng qua. Khi xây dựng hạ tầng tiến xa hơn, các lĩnh vực liên quan ngoài Nvidia, như các nhà cung cấp linh kiện, cũng trở nên sôi động.

Tuy nhiên, điều thú vị là, tôi gọi đó là “Sự báo thù của khủng long” — các công ty lớn sẽ áp dụng công nghệ này để giảm chi phí đáng kể trong vòng 2-4 năm tới. Tôi nghĩ, đến năm 2027, các CFO sẽ nói: “Tôi vừa cắt giảm 5 tỷ USD chi tiêu hàng năm vì đã áp dụng công nghệ mới này.”

Điều này sẽ lan tỏa sang nhiều ngành khác nhau.

Trong mắt tôi, điều này rất tích cực cho thị trường. Đầu tư vào hạ tầng là cách dễ nhất để tham gia xu hướng này. Tiếp theo sẽ là ứng dụng công nghệ trong các ngành khác. Các công ty lớn như các nhà cung cấp đám mây, các công ty như Anthropic, OpenAI sẽ hưởng lợi, nhưng còn có các doanh nghiệp logistics, công nghiệp, có thể làm những việc trước đây không thể hoặc làm hiệu quả hơn. Nếu họ có lợi thế cạnh tranh, họ sẽ giữ được lợi ích này và tăng lợi nhuận đáng kể. Tất cả đều nằm trong dự đoán của tôi, và tôi tin chắc điều đó sẽ xảy ra.

Tony Pasquale: Rất thú vị. Tôi muốn hỏi về cách ông vận hành quỹ. Rõ ràng ông có các vị thế chủ đạo. Ông có giao dịch quanh các vị thế đó không? Có dùng các chiến lược đối lập, quyền chọn không? Ông nghĩ thế nào về xây dựng vị thế và quản lý rủi ro sau đó?

David Craver: Cách giảm thiểu rủi ro hiệu quả nhất là hiểu rõ doanh nghiệp của mình. Trong các vị thế dài hạn, chúng tôi thường giữ danh mục khá tập trung. Chúng tôi tin vào một số chủ đề hoặc công ty, rồi xây dựng vị thế. Hiểu rõ doanh nghiệp và các thay đổi xung quanh là cách phòng ngừa rủi ro lớn nhất.

Chúng tôi không làm các chiến lược đối lập phức tạp như pair trading. Tôi nghĩ, nếu bạn dùng đòn bẩy cao, hiệu quả có thể tốt. Nhưng quỹ của chúng tôi thường không dùng đòn bẩy lớn, nên chúng tôi không tập trung vào alpha từ các vị thế bán. Thay vào đó, chúng tôi tìm các ngành hoặc lĩnh vực đang bị phá hủy giá trị để short.

Trong các vị thế long, chúng tôi không dùng đòn bẩy quá cao. Khi thị trường có sự dịch chuyển theo các yếu tố, các vị thế short thường phản ứng ngược lại hoặc ít hơn so với long. Vì vậy, tỷ lệ short của chúng tôi ngày nay nhỏ hơn trước. Trước đây, chúng tôi thường dùng các cặp vị thế.

Hiện tại, do nhiều lý do, danh mục của chúng tôi khá tích cực. Thứ nhất, chúng tôi đặt cược vào AI. Thứ hai, môi trường vĩ mô vẫn duy trì lạm phát nhẹ nhàng, Fed còn dư địa nới lỏng, điều này có lợi cho tài sản rủi ro. Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh danh mục phù hợp.

Tony Pasquale: Tôi muốn hỏi về lĩnh vực private equity trong bối cảnh quỹ phòng hộ. Như tôi đã đề cập, sau cuộc khủng hoảng Lehman Brothers, quy mô quỹ phòng hộ chưa tới 2 nghìn tỷ USD, nay đã vượt quá 5 nghìn tỷ. Tăng trưởng rất lớn. Trong khi đó, thị trường tư nhân và các lĩnh vực đầu tư thay thế khác phát triển nhanh hơn nhiều. Ông nhìn nhận thế nào về sự trỗi dậy của thị trường tư nhân và mối liên hệ với hoạt động của quỹ phòng hộ?

David Craver: Chúng tôi chính là nhà đầu tư trong thị trường tư nhân. Tôi nghĩ, để trở thành nhà đầu tư xuất sắc trong thị trường công, bạn cần phải hoạt động tích cực trong lĩnh vực này. Điều đó cũng có lợi cho hoạt động của chúng tôi. Những nghiên cứu về các công ty tư nhân giúp tôi hiểu rõ hơn về các doanh nghiệp công khai.

Chúng tôi thường xuyên giao dịch, đặc biệt trong giai đoạn hậu IPO hoặc trước khi niêm yết. Thị trường ngày nay rất lớn. Tôi không nghĩ điều này sẽ thay đổi sớm, vì các nhà đầu tư thích đầu tư vào các tài sản ít biến động, các doanh nhân thích không phải họp báo hàng quý hay báo cáo cho SEC. Nhiều công ty tư nhân đã trở thành các doanh nghiệp lớn, và tôi nghĩ điều này sẽ còn tiếp tục.

Tôi nghĩ, nhiều dự án được tài trợ trong 2020-2021 có thể không tốt. Nhưng trước khi trở thành “doanh nghiệp trưởng thành”, các khoản đầu tư tư nhân và công khai gần như giống nhau. Chúng tôi cần có mắt xích trong thế giới này để hỗ trợ hoạt động trong thị trường công.

Tony Pasquale: Cuối cùng, tôi muốn hỏi về xu hướng tương lai của cấu trúc ngành. Ông nghĩ thế nào?

David Craver: Tôi nghĩ, chúng ta đang ở giai đoạn đặc biệt, khi dòng vốn thụ động rất thành công. Các công ty lớn nhất thế giới đã tạo ra giá trị lớn, và đầu tư thụ động rất hiệu quả.

Nhưng tôi tin rằng, với sự chuyển đổi nền tảng như hiện nay, sự đột phá sẽ ngày càng rõ nét. Nếu nhìn lại các công ty lớn nhất theo giá trị thị trường qua các thập kỷ, thì đến năm 2035, danh sách này sẽ khác nhiều so với ngày nay.

Tôi là người quản lý chủ động. Trong bối cảnh thế giới thay đổi nhanh, nghiên cứu cơ bản có giá trị hơn bao giờ hết. Như tôi đã nói, đây là thời điểm rất thú vị, vì thế giới đang có nhiều biến động.

Tony Pasquale: Bây giờ, đến phần “đáp nhanh”. Ông nghĩ lợi thế lớn nhất của mình là gì?

David Craver: Lợi thế lớn nhất của tôi là sẵn sàng thay đổi ý kiến. Nhà đầu tư huyền thoại Julian Robertson dạy tôi rằng, “Gương chiếu hậu không phải là cách để nhìn thế giới.” Khi tôi mới vào nghề, ông ấy đã thể hiện rõ điều này khi phản ứng nhanh với các thay đổi thực tế.

Bạn hỏi tôi làm thế nào để thực hiện quan điểm, thì câu trả lời là, tôi phải sẵn sàng thay đổi. Thế giới luôn biến đổi, và đó là nghệ thuật hơn là khoa học. Tôi luôn sẵn sàng chuyển hướng khi cần thiết.

Tony Pasquale: Lời khuyên tốt nhất bạn từng nhận là gì?

David Craver: Lời khuyên tốt nhất tôi nhận được là hãy tin vào trực giác của mình. Trong 25 năm qua, nếu bạn hỏi Steve Mandel, người cộng sự của tôi, ông ấy luôn nói: “Hãy tin vào trực giác của bạn.” Dù đôi khi tôi chậm trễ, nhưng trực giác thường đúng.

Tony Pasquale: Ai là nhà đầu tư mà ông ngưỡng mộ nhất?

David Craver: Rất rõ ràng. Steve Mandel là người tôi theo đuổi suốt 33 năm qua. Tôi kính trọng khả năng đầu tư của ông, nhưng còn hơn thế, tôi rất quý nhân cách của ông. Ông là người bạn đồng hành tuyệt vời, và là người ảnh hưởng lớn nhất đến tôi.

Tony Pasquale: Cuối cùng, ngoài công việc, ông dành thời gian thế nào?

David Craver: Tôi đọc rất nhiều sách. Từ tiểu thuyết đến phi hư cấu, tôi đều đọc. Ngoài ra, tôi và vợ dành nhiều thời gian cho hoạt động từ thiện, giúp đỡ các tổ chức phi lợi nhuận nhằm “giúp trẻ tự lập”. Tôi không sinh ra trong gia đình giàu có, lớn lên ở South Carolina, học trường công lập. Có nhiều người đã đặt cược vào tôi, và tôi luôn biết ơn điều đó. Tôi thích giúp đỡ người khác có cơ hội phát triển.

Tony Pasquale: Cảm ơn ông đã tham gia chương trình.

David Craver: Cảm ơn đã mời.

Tony Pasquale: Cảm ơn quý vị đã lắng nghe. Chương trình “Nhà Đầu Tư Xuất Sắc” của Goldman Sachs ghi hình ngày 27 tháng 1 năm 2026. Tôi là Tony Pasquale.

Lưu ý: Các quan điểm trình bày ở đây chỉ phản ánh thời điểm phát hành, có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Goldman Sachs hoặc các tổ chức liên quan.

Các tài liệu cung cấp chỉ để tham khảo, không phải là lời khuyên đầu tư, hành động của Goldman Sachs hoặc lời mời mua/bán chứng khoán hoặc sản phẩm tài chính nào. Nội dung có thể chứa các tuyên bố dự báo trước. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Goldman Sachs và các tổ chức liên quan không chịu trách nhiệm về độ chính xác hoặc đầy đủ của các thông tin trong bài viết này, và từ chối mọi trách nhiệm phát sinh từ việc dựa vào các thông tin đó.

Tên các tổ chức bên thứ ba đề cập chỉ là tên của các công ty liên quan, dùng để nhận diện và cung cấp thông tin, không mang ý nghĩa sở hữu hoặc quyền cấp phép nào giữa các công ty đó và Goldman Sachs.

Bản ghi chép này nhằm mục đích tiện lợi, có thể khác với nội dung gốc qua video hoặc âm thanh. Goldman Sachs không chịu trách nhiệm về các lỗi trong bản ghi chép này. Không được sao chép, phân phối, công bố hoặc tiết lộ toàn bộ hoặc một phần nội dung này mà không có sự đồng ý bằng văn bản rõ ràng của Goldman Sachs.