Giảm thiểu lo lắng về biến động hay kỹ thuật tài chính? Phân tích kế hoạch cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của Strategy và phát biểu mới nhất của Phong Le

Tính đến ngày 12 tháng 2 năm 2026, dữ liệu thị trường của Gate cho thấy giá Bitcoin (BTC) là 67.362,4 USD, giảm nhẹ 1,26% trong 24 giờ, Ethereum (ETH) báo giá 1.961,37 USD. Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa trải qua đợt điều chỉnh hàng tháng với mức giảm 23,78%, nhà phát hành lớn nhất toàn cầu về Bitcoin, Strategy, đang cố gắng trấn an thị trường bằng một công cụ tài chính đặc biệt — cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn.

Từ “Giữ” đến “Tín dụng”: Chuyển đổi chiến lược của Phong Le

Vào ngày 11 tháng 2 theo giờ địa phương, Giám đốc điều hành của Strategy, Phong Le, trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg đã rõ ràng tuyên bố rằng công ty sẽ phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn (mã sản phẩm STRC), nhằm cung cấp cho nhà đầu tư một công cụ “có thể tiếp xúc với vốn số, đồng thời tránh rủi ro biến động của Bitcoin”.

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn mang tên “Stretch” này không phải là cổ phần truyền thống. Lợi tức cổ tức được thiết lập lại hàng tháng, với tỷ lệ cổ tức hàng năm hiện tại lên tới 11,25%, được thiết kế dựa trên giá trị mệnh giá 100 USD. Phong Le nhấn mạnh, đây là một dạng “Sản phẩm tín dụng số” (Digital Credit Product), khác biệt với cổ phiếu thông thường có biến động vô hạn, STRC cố gắng xây dựng cầu nối giữa “câu chuyện tăng trưởng của Bitcoin” và “nhu cầu thu nhập cố định”.

Tính đến thời điểm này, Strategy đã huy động khoảng 370 triệu USD từ việc bán cổ phiếu phổ thông và 7 triệu USD từ cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn để tài trợ cho các đợt mua Bitcoin gần đây. Mặc dù tỷ lệ huy động từ cổ phiếu ưu đãi hiện tại còn rất nhỏ, nhưng phát biểu của Phong Le cho thấy: vào năm 2026, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có khả năng trở thành nguồn huy động vốn thứ hai của Strategy, sau đợt phát hành cổ phiếu phổ thông qua ATM.

Gánh nặng của 714.644 Bitcoin và “bài kiểm tra chống chịu” của STRC

Để hiểu rõ vì sao nhà đầu tư lại lo lắng, cần phải nhìn thẳng vào bảng cân đối kế toán của Strategy.

Theo dữ liệu mới nhất, Strategy hiện đang nắm giữ 714.644 Bitcoin, tổng chi phí khoảng 54,26 tỷ USD, trung bình giá mua khoảng 76.506 USD mỗi Bitcoin. Tính theo giá hiện tại của Gate là 67.362,4 USD, khoản lỗ chưa thực hiện đã mở rộng lên khoảng 6,2 tỷ USD.

Tâm lý thị trường đang ở mức cân bằng mong manh. Trong 30 ngày qua, giá Bitcoin giảm 23,78%, trong vòng một năm giảm 28,23%. Dữ liệu từ Viện nghiên cứu Gate cho thấy, tâm lý thị trường hiện tại là “trung tính”, nhưng lượng hàng bị kẹp chặt lớn đang kìm hãm khả năng phục hồi.

Trong môi trường này, STRC thể hiện sự bền bỉ khác thường. Dù Bitcoin giảm 24% trong tháng trước, giá STRC vẫn phục hồi gần mức giá mệnh giá 100 USD, và cổ tức hàng năm đã trả bằng tiền mặt đạt 11%. Điều này phần nào xác thực logic của Phong Le: các nhà giữ cổ phiếu ưu đãi quan tâm đến “dòng tiền ổn định”, trong khi cổ đông cổ phiếu phổ thông đặt cược vào “tăng giá của Bitcoin”, có thể tách rời nhau.

“Tín dụng số” có thể nâng đỡ giá trị thị trường nghìn tỷ tiếp theo?

Phong Le định nghĩa vai trò mới của Strategy là “Amplified Bitcoin”, tức là nhân rộng lợi nhuận Bitcoin thông qua hoạt động vốn. Và cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn chính là một trong những bánh răng then chốt của “hệ thống nhân rộng” này.

Giải quyết vấn đề kỳ hạn vốn

Nợ truyền thống có ngày đáo hạn, dễ gây ra khủng hoảng thanh toán trong các chu kỳ giảm giá của Bitcoin. Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn không có ngày đáo hạn cố định, mặc dù việc trả cổ tức không bắt buộc nhưng có tính tích lũy. Điều này giúp Strategy không cần phải bán Bitcoin để trả nợ khi giá giảm, hỗ trợ kỹ thuật cho lời cảnh báo “bán tháo vô căn cứ” của Michael Saylor.

Thu hút vốn số ít chịu rủi ro

Không phải nhà đầu tư tiền mã hóa nào cũng có thể chịu đựng được mức giảm 20-30% trong quý của Bitcoin. Cổ tức hàng tháng được thiết lập lại ở mức 11,25%, trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ hiện khoảng 4,2%, mang lại sức hút rõ rệt. Phong Le thẳng thắn nói rằng, khách hàng mục tiêu của STRC là “những người muốn tiếp xúc với tài sản số nhưng sợ biến động”.

Ưu điểm về thuế cổ tức

Trong khung thuế liên bang Mỹ, tất cả các khoản cổ tức của Strategy phát hành đến năm 2025 đều phù hợp với điều kiện “hoàn trả vốn miễn thuế”. Công ty dự kiến trong vòng mười năm tới sẽ duy trì trạng thái không có lợi nhuận chịu thuế tích lũy. Hiệu ứng giảm thuế này càng nâng cao lợi nhuận thực tế của STRC.

Mối lo ngại mới của thị trường: Khi “vĩnh viễn” gặp biến động

Tuy nhiên, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn không phải là thuốc chữa bách bệnh. Tính đến ngày 12 tháng 2 năm 2026, thị phần Ethereum (ETH) chiếm 10,04%, tâm lý thị trường vẫn “lạc quan”, nhưng giá vẫn còn cách đỉnh cao lịch sử 4.946,05 USD khá xa. Điều này phản ánh toàn bộ thị trường vốn hóa tiền mã hóa vẫn đang thích nghi với môi trường vĩ mô “lãi suất cao thường xuyên”.

Đối với Strategy, rủi ro nằm ở chỗ: liệu mức cổ tức 11,25% có đủ để bù đắp cho lo ngại của nhà đầu tư về việc Bitcoin tiếp tục giảm sâu? Nếu Bitcoin duy trì dưới 70.000 USD trong dài hạn, chi phí biên để duy trì mức cổ tức cao của Strategy sẽ liên tục tăng. Lúc đó, lý luận định giá của các sản phẩm tín dụng số sẽ không còn dựa vào các yếu tố cơ bản của công ty nữa, mà phụ thuộc vào kỳ vọng biến động của Bitcoin.

Tóm tắt và triển vọng

Từ “người tích trữ Bitcoin doanh nghiệp” tiến hóa thành “kiến trúc sư sản phẩm tín dụng số”, Strategy đang đi trên một con đường chưa từng có trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Kế hoạch phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của Phong Le không chỉ nhằm giảm bớt lo lắng ngắn hạn của nhà đầu tư về giá cổ phiếu, mà còn mở ra một giao diện hợp pháp mới cho các công ty niêm yết tham gia vào hệ sinh thái tiền mã hóa.

Dữ liệu thị trường của Gate cho thấy, dự báo giá trung bình của Bitcoin năm 2026 là 69.065 USD, với biên độ dao động tiềm năng từ 61.467,85 USD đến 98.762,95 USD. Nếu giá coin ổn định trở lại trong hai quý tới, mô hình STRC có thể sẽ thu hút nhiều công ty niêm yết học hỏi; còn nếu thị trường tiếp tục ảm đạm, cuộc thử nghiệm “cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn” này sẽ trở thành một bài kiểm tra áp lực rất đáng để suy ngẫm trong lịch sử tài chính tiền mã hóa.

Đối với người dùng Gate, việc theo dõi diễn biến nắm giữ Bitcoin của Strategy hay theo dõi hiệu suất cổ tức của cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC đều là những cửa sổ đặc biệt để hiểu về sự tiến hóa của “vốn số”. Dù sao, trong thế giới tiền mã hóa, tín dụng luôn là nguồn tài nguyên quý giá hơn cả biến động.