Khám phá sự kiện BlockFills: Sự mong manh của hệ thống cho vay tổ chức trong thị trường tiền điện tử năm 2026

Khi Bitcoin liên tục thử thách ngưỡng 67.000 USD, chỉ số sợ hãi thị trường tăng lên mức 11 (cực đoan sợ hãi), một tin tức khác đã làm lung lay niềm tin trong giới tổ chức tiền mã hóa: BlockFills, nhà cung cấp dịch vụ cho vay và thanh khoản tiền mã hóa có trụ sở tại Chicago, được Susquehanna và CME Ventures hậu thuẫn, đã tạm ngưng hoạt động rút tiền của khách hàng vào tuần trước.

Đây là một nhà cho vay tiền mã hóa phục vụ hơn 2.000 khách hàng tổ chức, với khối lượng giao dịch vượt 61,1 tỷ USD vào năm 2025, không phải là tên tuổi nhỏ. Danh sách nhà đầu tư của họ gồm có bộ phận đầu tư mạo hiểm của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago CME Ventures và công ty giao dịch định lượng hàng đầu toàn cầu Susquehanna, từng là biểu tượng của dịch vụ tài chính tiền mã hóa cấp tổ chức. Giờ đây, trong làn sóng giảm khoảng 45% so với đỉnh lịch sử tháng 10 năm 2025, họ đã nhấn nút tạm ngưng rút tiền.

Toàn cảnh sự kiện: Giao dịch được, rút tiền không thể

Trong tuyên bố, BlockFills cho biết hành động này nhằm ứng phó với “tình hình thị trường và tài chính gần đây”, để bảo vệ khách hàng và hoạt động của công ty. Đáng chú ý là nền tảng vẫn chưa hoàn toàn ngưng hoạt động — khách hàng vẫn có thể mở và đóng vị thế trong giao dịch spot và phái sinh, nhưng không thể rút tiền đã gửi vào.

Trạng thái trung gian “giao dịch được, rút tiền không thể” này không còn xa lạ trong lịch sử tiền mã hóa. Trước đêm sập của FTX năm 2022, cũng bắt đầu từ “tạm ngưng rút tiền”, vài ngày sau là phá sản toàn diện. Dù quy mô của BlockFills nhỏ hơn nhiều so với FTX (trước khi sụp đổ, quản lý tài sản khoảng 16-24 tỷ USD), nhưng đối với bất kỳ dịch vụ tài chính dựa vào niềm tin nào, việc tạm ngưng rút tiền đã là tổn thất niềm tin nghiêm trọng nhất.

Ba cánh cửa của khủng hoảng: Tại sao là BlockFills?

Dựa trên nhiều nguồn thông tin, sự thiếu thanh khoản của BlockFills lần này không phải do một nguyên nhân đơn lẻ, mà là kết quả của sự kết hợp giữa giảm giá thị trường, chuyển biến vĩ mô và tính dễ tổn thương của mô hình kinh doanh.

Thứ nhất, giảm giá tài sản tự có và rủi ro vỡ nợ vay. Core business của BlockFills là cung cấp vay có đòn bẩy và dịch vụ thanh khoản cho tổ chức. Khi Bitcoin từ trên 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025 giảm xuống còn khoảng 67.000 USD, giá trị tài sản thế chấp giảm mạnh, các thông báo yêu cầu ký quỹ bổ sung và ép đóng vị thế sẽ gây áp lực lớn lên bảng cân đối kế toán của họ.

Thứ hai, tự thực hiện cuộc chạy rút tiền. Theo Financial Times, tuần trước, BlockFills đã tạm ngưng chức năng rút tiền. Khi tin đồn lan rộng, các khách hàng tổ chức tranh nhau rút vốn, bất kỳ nhà cung cấp dịch vụ thanh khoản nào cũng khó có thể chịu đựng được áp lực thanh toán đột ngột này.

Thứ ba, “vòi rút” thanh khoản vĩ mô đang siết chặt. Cuối tháng 1, thông tin Kevin Warsh được đề cử làm Chủ tịch Fed đã kích hoạt lo ngại về việc thu hẹp bảng cân đối của ngân hàng trung ương. Bitcoin trong vòng một tuần sau đó giảm hơn 20%. Đối với các tài sản mã hóa nhạy cảm cao với thanh khoản, điều này tương đương như bị “đào hố dưới chân”.

Khác biệt cốt lõi so với FTX: Gian lận và rủi ro vận hành

Trước những nghi ngờ “liệu có phải là FTX thứ hai”, cần làm rõ sự khác biệt. Sự sụp đổ của FTX chủ yếu do chiếm dụng vốn khách hàng, giao dịch liên kết và gian lận hệ thống; còn hiện tại, các thông tin cho thấy BlockFills đang đối mặt với sự mất cân đối thanh khoản trong chu kỳ đòn bẩy và tác động của thị trường cực đoan.

Tuy nhiên, điều này không làm giảm tính nghiêm trọng của sự kiện. Sự cố của BlockFills gửi đi một tín hiệu rõ ràng: ngay cả trong thời đại ETF, các nhà cho vay tiền mã hóa cấp tổ chức vẫn không thoát khỏi số phận bị “bốc hơi” theo chu kỳ.

Nhiệt độ thị trường: Giá BTC, ETH theo thời gian thực (dữ liệu Gate)

Tính đến ngày 12 tháng 2 năm 2026, dữ liệu của Gate cho thấy:

• Giá Bitcoin (BTC) là 67.381,1 USD, khối lượng giao dịch 24h 1,07 tỷ USD, vốn hóa thị trường 1,38 nghìn tỷ USD, chiếm thị phần 55,93%. Trong 24h, giá BTC giảm 1,33%.
• Giá Ethereum (ETH) là 1.962,36 USD, khối lượng giao dịch 24h 250,96 triệu USD, vốn hóa 252,82 tỷ USD, chiếm thị phần 10,04%. Trong 24h, ETH giảm 2,48%.

Giá Bitcoin hiện thấp hơn đỉnh tháng 10 năm 2025 khoảng 46,5%, rõ ràng có đặc điểm của thị trường gấu kỹ thuật. Ethereum sau khi phá ngưỡng tâm lý 2000 USD, quanh mức 1950 USD đã liên tục kiểm tra hỗ trợ, hơn 58% địa chỉ ETH đang lỗ vốn.

Khải huyền: Ai đang “tắm trong nước lạnh”, ai đang xây đáy?

Sự kiện BlockFills không phải là trường hợp cá biệt. Tuần này, sản phẩm vay thế chấp của Coinbase bị tiết lộ đã gây thiệt hại khoảng 170 triệu USD trong 7 ngày, với khoảng 2000 người dùng bị ép đóng vị thế. Điều này không phải là ngẫu nhiên — khi dòng tiền rút ra, tất cả các dịch vụ vay mượn có đòn bẩy cấp tổ chức đều đang trải qua bài kiểm tra áp lực.

Đối với nhà đầu tư, điều cần phân biệt không phải là “ai giảm giá nhiều hơn”, mà là ai có thể duy trì khả năng vận hành trong chu kỳ giảm đòn bẩy.

Dữ liệu on-chain cho thấy tín hiệu tích cực đang tích tụ: trong tuần qua, Ethereum ghi nhận hơn 220.000 ETH rút khỏi các sàn giao dịch, mức rút lớn nhất kể từ tháng 10 năm ngoái; các địa chỉ tích lũy ETH trong 5 ngày qua đã tăng thêm khoảng 1,3 triệu ETH (tương đương 2,6 tỷ USD), lượng nắm giữ đạt mức cao nhất mọi thời đại. Điều này cho thấy dòng tiền dài hạn đang chủ động hấp thụ lượng token trong vùng giá hiện tại.

Góc nhìn của Gate: Minh bạch, thanh khoản, không tạm ngưng

Mỗi lần ngành công nghiệp biến động đều là bài kiểm tra về triết lý vận hành của các nền tảng giao dịch và dịch vụ tài chính. Gate luôn duy trì công khai 100% dự trữ và chứng minh trên chuỗi có thể xác thực, không tham gia vào các hoạt động đòn bẩy tự doanh rủi ro cao, không chiếm dụng tài sản của người dùng. Chúng tôi hiểu rõ: trong thế giới mã hóa, “rút tiền được” không phải là đặc ân, mà là giới hạn tối thiểu.

Hướng đi của BlockFills còn phải chờ xem xét. Nhưng có thể khẳng định, sự kiện này sẽ thúc đẩy ngành cho vay tiền mã hóa cấp tổ chức nâng cao kiểm soát rủi ro và tái cấu trúc mô hình kinh doanh. Các mô hình dựa vào thanh khoản vô hạn trong thị trường tăng giá đang dần mất hiệu quả, trong khi các nhà cung cấp dịch vụ có khả năng quản lý bảng cân đối sẽ chiếm lợi thế sau quá trình thanh lý.