Phân tích sâu về hướng dẫn quản lý liên quan đến tài sản ảo mới nhất của Trung Quốc: Tái cấu trúc mô hình và ý nghĩa chiến lược trong bối cảnh "ngăn chặn và mở rộng"

Một, Nâng cấp toàn diện và định tính chính xác: Đóng các con đường rủi ro hệ thống

Thông báo lần này trước tiên thể hiện sự mở rộng chiến lược phạm vi quản lý và tăng cường mạnh mẽ về mặt định tính chưa từng có. Điểm nổi bật nhất là rõ ràng đưa “token hóa tài sản thế giới thực” (RWA) vào trung tâm quản lý, đồng thời đặt nó ngang hàng với tiền điện tử trong cùng một khung cảnh kiểm soát nghiêm ngặt. Động thái này mang ý nghĩa dự báo và quyết đoán. RWA, như một xu hướng công nghệ tài chính toàn cầu trong việc số hóa và giao dịch các tài sản truyền thống như trái phiếu, quyền lợi bất động sản, hàng hóa lớn, về bản chất là sự tiến hóa của công nghệ chứng khoán hóa tài sản. Nếu để tự do phát triển, nó rất có thể biến thành một “đường ống kỹ thuật” tránh né các quy trình kiểm duyệt phát hành chứng khoán, công bố thông tin và quản lý phù hợp với nhà đầu tư, từ đó sinh ra các vấn đề phức tạp hơn như huy động vốn trái phép, lừa đảo và lây nhiễm rủi ro tài chính chéo. Thông báo rõ ràng chỉ ra rằng hoạt động RWA không được phép mà chưa được phê duyệt trong nước, bao gồm việc phát hành token vé, phát hành chứng khoán công khai trái phép, kinh doanh hợp đồng tương lai trái phép, đều thuộc hoạt động tài chính bất hợp pháp. Định tính này hoàn toàn chặt chẽ, chặn đứng mọi ảo tưởng về “lợi dụng công nghệ” để thực hiện “chuyển đổi quy định”, đồng thời xác lập nguyên tắc bất biến: “Dù hình thái công nghệ có thay đổi thế nào, hoạt động tài chính đều phải có giấy phép và nằm trong phạm vi quản lý.”

Trong khi đó, về mặt định tính các rủi ro đã tồn tại, Thông báo còn thể hiện quyết tâm và triệt để hơn nữa. Nó không chỉ nhắc lại tính phi tiền tệ của Bitcoin và các tiền điện tử khác, mà còn sáng tạo khi xem “Stablecoin gắn với tiền pháp định” như là “thực hiện một cách gián tiếp một số chức năng của tiền pháp định”, đồng thời cấm nghiêm ngặt việc phát hành stablecoin gắn với nhân dân tệ mà chưa được phê duyệt. Điều khoản này có tầm nhìn chiến lược sâu sắc, nhằm mục tiêu từ nguồn gốc ngăn chặn mọi thách thức tiềm năng xói mòn vị thế tiền tệ chủ quyền của nhân dân tệ, xây dựng hệ thống thanh toán song song trong không gian số. Bằng cách xác định rõ các hoạt động liên quan đến tiền điện tử (bao gồm đổi tiền, tạo lập thị trường, trung gian thông tin, giao dịch phái sinh, v.v.) là “hoạt động tài chính bất hợp pháp”, và bãi bỏ Thông báo cũ năm 2021, cơ quan quản lý gửi đi thông điệp kiên quyết loại bỏ rủi ro tồn đọng, không để lại vùng mờ.

Hai, Xây dựng “tường lửa” xuyên suốt toàn chuỗi: Từ vốn đến thông tin, cách ly ba chiều

Nếu nói định tính là tuyên bố lập trường, thì khung thực thi quản lý được xây dựng trong Thông báo thể hiện khả năng hệ thống hóa mạnh mẽ trong việc biến lập trường thành thực tế. Nó triển khai một mạng lưới quản lý xuyên suốt “dòng vốn, dòng thông tin, dòng công nghệ”, nhằm vật lý hóa việc cách ly rủi ro.

Về mặt dòng vốn, yêu cầu quản lý đạt mức nghiêm ngặt chưa từng có. Tất cả các tổ chức tài chính và tổ chức thanh toán phi ngân hàng đều bị cấm hoàn toàn cung cấp bất kỳ dịch vụ nào liên quan đến hoạt động này, từ mở tài khoản, chuyển tiền, thanh toán, đến phát hành sản phẩm, đưa vào tài sản thế chấp, thực hiện bảo hiểm, đều bị cắt đứt hoàn toàn các kênh tài chính. Điều này tương đương cắt đứt “dây rốn” giữa lĩnh vực tài sản số và hệ thống tài chính chính thống, khiến chúng không thể tiếp cận dòng thanh khoản hợp pháp và hỗ trợ tín dụng.

Về dòng thông tin và hoạt động marketing, quản lý đồng bộ từ trực tuyến đến trực tiếp. Trực tuyến, các doanh nghiệp internet bị cấm nghiêm ngặt cung cấp các dịch vụ như địa điểm mạng, trưng bày thương mại, quảng bá marketing và dẫn khách trả phí, đồng thời yêu cầu báo cáo các manh mối và cung cấp hỗ trợ kỹ thuật. Trực tiếp, các cơ quan quản lý thị trường từ nguồn đăng ký doanh nghiệp và phạm vi hoạt động cấm sử dụng các từ như “tiền ảo”, “RWA”, và tăng cường kiểm soát quảng cáo. Bộ combo này nhằm loại bỏ “tầm nhìn” và “gợi ý hợp pháp” của tài sản số trong lĩnh vực công cộng, giảm nhiệt độ đầu cơ và ý muốn tham gia trong nhận thức xã hội, là một biện pháp phòng ngừa rủi ro sâu sắc về mặt tâm lý xã hội.

Về mặt kỹ thuật vật lý, việc xử lý hoạt động “đào tiền” của tiền điện tử tiếp tục được đẩy mạnh, rõ ràng trách nhiệm của các chính quyền cấp tỉnh, cấm dự án mới và dọn dẹp các dự án tồn đọng. Quan trọng hơn, chính sách còn sáng tạo khi đưa ra điều khoản “ngăn chặn dịch vụ quốc tế”. Nó rõ ràng quy định “các tổ chức và cá nhân nước ngoài không được cung cấp bất kỳ dịch vụ liên quan đến tiền điện tử nào trái phép cho các chủ thể trong nước”, và quy định truy cứu trách nhiệm đối với các người giúp đỡ trong nước. Điều khoản này có hiệu lực toàn cầu, kết hợp kiểm soát chặt chẽ các kênh thanh toán xuyên biên giới, về bản chất xây dựng một “ranh giới số tài chính” toàn cầu, gây sức mạnh răn đe pháp lý đối với bất kỳ sàn giao dịch hoặc giao thức DeFi nào cố gắng phục vụ người dùng Trung Quốc.

Ba, Khai mở “cửa hẹp” duy nhất để “tuân thủ”: Ý đồ chiến lược của “Hướng dẫn” của Ủy ban Chứng khoán

Trong khi Thông báo xây dựng tường thành vững chắc, thì “Hướng dẫn” của Ủy ban Chứng khoán lại tinh tế thiết kế và mở ra một “cửa” có giới hạn cao nhưng ý nghĩa đặc biệt: chỉ dành cho mục đích duy nhất là cho phép phát hành chứng khoán hỗ trợ tài sản (ABS) dựa trên tài sản trong nước hoặc dòng tiền trong nước ra nước ngoài.

Điều này không phải là mở cửa cho việc đầu cơ tiền điện tử, mà là một “định hướng” chính xác, thể hiện tính chiến lược cao. Thứ nhất, mô hình kinh doanh bị giới hạn chặt chẽ: tài sản cơ sở phải là tài sản hoặc quyền lợi thu nhập ổn định của các thực thể trong nước (như phí hạ tầng, khoản phải thu thương mại, tài sản cho thuê, v.v.), và các token phát hành phải phù hợp với logic tài chính của ABS, đồng thời thị trường phát hành và nhà đầu tư phải giới hạn rõ ràng ở nước ngoài. Điều này đảm bảo hoạt động sáng tạo này gắn chặt vào thực thể kinh tế, phục vụ nhu cầu huy động vốn xuyên biên giới của doanh nghiệp, hoàn toàn tách biệt với thị trường đầu cơ bán lẻ trong nước.

Thứ hai, phương thức quản lý cực kỳ nghiêm ngặt: áp dụng mô hình “đối tượng trong nước đăng ký trước với Ủy ban Chứng khoán”, chứ không chỉ báo cáo sau. Chủ thể đăng ký phải nộp toàn bộ hồ sơ phát hành ở nước ngoài, chấp nhận kiểm tra xuyên thấu về tính xác thực của tài sản cơ sở, tính hợp lệ của cấu trúc giao dịch và hiệu quả cách ly rủi ro. Điều này sớm hơn và sâu hơn so với các hình thức quản lý truyền thống như phát hành trái phiếu hoặc niêm yết ở nước ngoài, thể hiện tư duy quản lý “cùng loại hoạt động, cùng loại rủi ro, cùng quy tắc”, đảm bảo sáng tạo không thoát khỏi tầm kiểm soát của quản lý.

Việc mở “cửa hẹp” này mang theo ba ý đồ chiến lược chính: thứ nhất, phục vụ huy động vốn thực thể: mở ra kênh thử nghiệm cho các doanh nghiệp trong nước có chất lượng cao sử dụng công nghệ blockchain để nâng cao hiệu quả và giảm chi phí chứng khoán hóa tài sản xuyên biên giới, là biểu hiện trực tiếp của việc tài chính công nghệ số hóa thực thể. Thứ hai, tích lũy kinh nghiệm và nhân lực quản lý: trong “khu vực thử nghiệm” kiểm soát rủi ro, các cơ quan quản lý, tổ chức tài chính và trung gian pháp lý có thể quan sát, hiểu và điều chỉnh toàn bộ quá trình token hóa tài sản, tích lũy kinh nghiệm quản lý quý giá và đào tạo nhân lực chuyên nghiệp cho các cuộc cách mạng số hóa tài chính quy mô lớn trong tương lai. Thứ ba, tham gia định hình quy tắc quốc tế: thông qua quản lý chủ động và thực tiễn, Trung Quốc có thể tích lũy quyền phát ngôn trong lĩnh vực token hóa tài sản toàn cầu, tránh rơi vào thế bị động trong quá trình hình thành quy tắc quốc tế trong tương lai, đây là chiến lược sâu xa của các quốc gia lớn trong cạnh tranh tài chính.

Bốn, Hiện tượng “hai chế” trong hệ sinh thái và phân chia quản lý toàn cầu

Hiệu ứng kết hợp giữa Thông báo và “Hướng dẫn” sẽ định hình sâu sắc hệ sinh thái tài chính số tương lai của Trung Quốc, đồng thời có thể thúc đẩy sự phân hóa trong cấu trúc quản lý toàn cầu.

Trong nội địa Trung Quốc, đã hình thành rõ ràng một “hai chế” trong hệ sinh thái tài chính số. Đường thứ nhất là “đường nội bộ hoàn toàn đóng cửa”: mọi hoạt động liên quan đến giao dịch, huy động vốn, phái sinh liên quan đến tiền điện tử và token đầu cơ dành cho nhà đầu tư trong nước sẽ bị cấm lâu dài và triệt để, tạo thành một “vùng an toàn” nội bộ gần như cách ly hoàn toàn với hệ sinh thái mã nguồn mở do các chuỗi công cộng dẫn dắt. Đường thứ hai là “đường mở hạn chế cho tổ chức và xuyên biên giới”: dựa trên công nghệ chuỗi liên kết liên minh hoặc cho phép, các ứng dụng nhằm phục vụ thực thể kinh tế và dòng vốn xuyên biên giới sẽ được khuyến khích và phát triển. Nghiên cứu và ứng dụng của nhân dân tệ số (e-CNY), cùng với các hạ tầng blockchain do nhà nước dẫn dắt để đăng ký, giao dịch và thanh toán các tài sản tài chính đặc thù, sẽ trở thành trụ cột chính của đường này. Sự đổi mới RWA chỉ có thể thực hiện trong đường thứ hai, theo đúng lộ trình do “Hướng dẫn” quy định.

Từ góc nhìn toàn cầu, con đường quản lý của Trung Quốc và các nền kinh tế chủ chốt như Mỹ, EU đang khám phá “đưa tài sản mã hóa vào khung quản lý chứng khoán hoặc hàng hóa hiện có” để hợp pháp hóa, đã xuất hiện sự phân chia căn bản. Trung Quốc chọn mô hình “ưu tiên chủ quyền, cách ly rủi ro, thử nghiệm sáng tạo” riêng biệt. Đây không chỉ xuất phát từ cân nhắc ổn định tài chính, mà còn là để bảo vệ lợi ích cốt lõi của quốc gia về chủ quyền tiền tệ, quản lý tài khoản vốn, an ninh dữ liệu và dòng chảy xuyên biên giới. Sự phân chia này có nghĩa là thị trường tài sản số toàn cầu có thể ngày càng phân mảnh, hình thành các thị trường khu vực với tiêu chuẩn công nghệ, loại tài sản và cấu trúc nhà đầu tư khác nhau. Lựa chọn của Trung Quốc cung cấp một mô hình quản lý tiềm năng khác cho các nền kinh tế mới nổi chú trọng chủ quyền tài chính và kiểm soát.

Năm, Ảnh hưởng sâu rộng và triển vọng tương lai: Định nghĩa lại giới hạn đỏ và tuyến đường

Tổng thể, bộ chính sách được ban hành đầu năm 2026 này có ảnh hưởng sâu rộng và phức tạp. Đối với các nhà tham gia thị trường, đây là tín hiệu “rút lui cuối cùng” rõ ràng. Tất cả hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền điện tử và tài sản số chưa được phê duyệt trong nước đều không còn chỗ tồn tại, cá nhân tham gia cũng đối mặt với rủi ro pháp lý và tài sản rất cao. Giấc mơ “chính sách nới lỏng” không còn thực tế nữa. Cơ hội thực sự chỉ còn một con đường: từ bỏ tư duy đầu cơ ngắn hạn, hiểu rõ ý đồ chiến lược của quốc gia, hướng tới phục vụ thực thể, phù hợp chính sách quản lý dòng vốn xuyên biên giới, dựa trên công nghệ được chính thức công nhận, để tiến hành đổi mới công nghệ và mô hình dài hạn và gian nan.

Từ góc độ chiến lược quốc gia, bộ chính sách này là một “làm sạch” và “đặt nền móng” chủ động cho hạ tầng tài chính. Nó dọn sạch các “cỏ dại” có thể gây rối loạn ổn định hệ thống tài chính cốt lõi, xói mòn chủ quyền tiền tệ, gây ra rủi ro xã hội, với mức độ chưa từng có, đồng thời mở đường cho “gieo trồng” hạ tầng số hóa tài chính quốc gia tự chủ. Các lệnh cấm nghiêm ngặt nhất thường báo hiệu sự chuẩn bị thận trọng nhất. Có thể dự đoán, trong tương lai, Trung Quốc sẽ tập trung phát triển các lĩnh vực như tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, nền tảng blockchain tài chính thương mại, tiêu chuẩn hóa giao dịch số hóa tài sản “quốc gia”.

Cuối cùng, bộ chính sách này đã xác định lại giới hạn đỏ không thể vượt qua trong cuộc biến đổi số tài chính toàn cầu đầy sóng gió của Trung Quốc—đó là an ninh quốc gia, ổn định tài chính và an toàn tài sản của nhân dân—và đã chỉ rõ các tuyến đường có thể khám phá—là công nghệ phải phục vụ thực thể, đổi mới phải tuân thủ quy định, phát triển phải hướng tới chiến lược. Nó tuyên bố rằng Trung Quốc sẽ theo đuổi con đường riêng, theo nhịp độ và logic của mình, để tự chủ và định hình tương lai của tài chính số. Sự xác lập mô hình mới này không chỉ là nâng cấp quản lý, mà còn là một quyết định chiến lược sâu sắc về tài chính quốc gia, ảnh hưởng sẽ kéo dài trong thập kỷ tới và xa hơn nữa.