Lãi suất có giảm nhiều hơn nữa vào năm 2026 không? Dự báo mới nhất của chúng tôi

Những điểm chính rút ra

• Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất một phần tư điểm, như dự kiến, nhưng có những ý kiến phản đối trong cuộc bỏ phiếu cuối cùng.
• Nếu nhìn tổng thể, chúng tôi dự đoán sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm tới, nhiều hơn một lần so với dự báo của Fed.
• Một yếu tố có thể khiến lãi suất cao hơn dự kiến là bất kỳ sự giảm giá đột ngột nào của bong bóng AI.
• Chính sách thuế quan có thể khiến số lần cắt giảm lãi suất ít đi vì nếu họ lại tăng lãi suất, điều đó sẽ càng thúc đẩy lạm phát hơn nữa.
• Chủ tịch Fed cho biết lãi suất đang ở mức phù hợp trong phạm vi trung lập. Đây là một chỉ số rất quan trọng mà Fed luôn tập trung theo dõi vì cuối cùng, đó là chỉ dẫn tốt nhất về nơi lãi suất có khả năng kết thúc trong dài hạn.

Ivanna Hampton: Căng thẳng đang gia tăng giữa hai mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang. Lạm phát vẫn còn cao, trong khi thị trường việc làm cho thấy dấu hiệu yếu đi. Điều này thể hiện rõ trong quyết định lãi suất cuối cùng của Fed trong năm. Họ kết thúc năm 2025 với ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp, nhưng dự kiến sẽ còn ít hơn trong năm 2026. Tôi cùng với Preston Caldwell, một Nhà kinh tế trưởng của Morningstar Investment Management. Chào Preston, rất vui được gặp bạn.

Preston Caldwell: Chào Ivanna.

Ý nghĩa của sự chia rẽ trong Fed về việc cắt giảm lãi suất đối với nhà đầu tư

Hampton: Vậy là Fed đã cắt giảm lãi suất một phần tư điểm, như dự kiến, nhưng có những ý kiến phản đối trong cuộc bỏ phiếu cuối cùng. Hai thành viên ủng hộ giữ nguyên lãi suất, trong khi một người muốn cắt sâu hơn. Điều đó có ý nghĩa gì đối với bạn?

Caldwell: Thật ra, điều này khá thú vị, vì ban đầu, cuộc họp này dự kiến sẽ rất căng thẳng. Nếu nhìn vào kỳ vọng của thị trường đã được định giá từ giữa tháng 11, người ta nghĩ khả năng cao là họ sẽ không cắt. Nhưng rồi một số thành viên Fed đã ra tín hiệu rõ ràng về ý định tiếp tục cắt lãi suất nữa. Vì vậy, đến cuộc họp này, tính đến hôm qua, xác suất cắt là khoảng 90%. Tuy nhiên, cùng với các ý kiến phản đối và lời phát biểu của Powell cùng ủy ban, họ đang chuẩn bị cho một đợt tạm dừng. Hiện tại, có hai thành viên phản đối rõ ràng việc cắt trong tháng này. Nếu hai thành viên phản đối rõ ràng, thì còn có thể có những người khác cũng phản đối nhưng chưa chính thức công khai hoặc còn nghi ngờ về việc cắt thêm nữa. Powell đã nói rằng đã đến lúc chuyển sang trạng thái chờ đợi và xem xét dữ liệu mới trước khi tiếp tục cắt nữa. Tính từ tháng 9 năm 2024, Fed đã cắt tổng cộng 1,75 điểm phần trăm, và lãi suất vẫn còn cao hơn mức trước đại dịch. Hiện tại, chúng ta trong phạm vi mục tiêu 3,50 đến 3,25%. Trước đại dịch, trung bình lãi suất là 1,7% trong giai đoạn 2017-2019. Nhưng chúng ta chưa đạt mức thấp nhất của giai đoạn đó, khi lãi suất trung bình vượt quá 5% vào cuối năm 2023. Hiện tại, chúng ta ở mức thoải mái hơn và Fed có thể giảm tốc độ, tôi nghĩ vậy. Và tôi không dự đoán họ sẽ cắt trong cuộc họp tháng 1 tới.

Liệu Fed có nên thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất lớn hơn trong năm 2026?

Hampton: Fed dự báo sẽ cắt giảm lãi suất một lần trong năm tới. Điều đó so sánh thế nào với dự báo của bạn, và điều gì sẽ khiến họ cắt giảm nhiều hơn hoặc ít hơn?

Caldwell: Nhìn tổng thể, tôi dự đoán sẽ có hai lần cắt giảm trong năm tới, nhiều hơn một lần so với dự báo của Fed. Nhưng đến năm 2027, tôi dự đoán sẽ có thêm ba lần cắt giảm nữa, tổng cộng là năm lần trong 2026 và 2027, so với chỉ hai lần dự kiến của Fed trong cùng kỳ. Điều này có nghĩa là chúng tôi dự đoán sẽ có thêm 75 điểm cơ bản cắt giảm so với dự báo của Fed, khá khác biệt vào thời điểm đó. Thị trường cũng gần như đồng thuận với dự báo của Fed. Theo quan điểm của tôi, lãi suất tự nhiên trong nền kinh tế vẫn còn gần mức trước đại dịch hơn. Điều này được thúc đẩy bởi các yếu tố dài hạn chậm chạp như dân số già đi và tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại. Ngoài ra, từ khi bắt đầu đại dịch, các yếu tố như tiết kiệm vượt mức đã giúp duy trì lãi suất cao hơn, nhưng những yếu tố này ngày càng giảm đi. Ví dụ, thị trường nhà ở, dù đã có các đợt cắt giảm lãi suất, vẫn tiếp tục yếu đi, cho thấy người mua nhà ngày càng mất kiên nhẫn với lãi suất cao và giá nhà cao. Điều này cho thấy có thể cần thêm các đợt cắt giảm nữa để ngăn thị trường nhà tiếp tục giảm. Tuy nhiên, còn nhiều yếu tố không chắc chắn. Thực tế, tôi cảm thấy tự tin về quan điểm của mình ít hơn vì dữ liệu hiện tại khá cũ. Chúng ta vẫn chưa có dữ liệu GDP quý 3. Để có cái nhìn toàn diện về nền kinh tế, chúng ta cần dữ liệu đó, cùng với các dữ liệu khác. Tôi sẽ cập nhật quan điểm của mình khi có dữ liệu GDP quý 3 và các dữ liệu liên quan.

Về các yếu tố có thể khiến lãi suất thấp hơn hoặc cao hơn dự kiến, theo quan điểm của tôi, nếu có sự giảm giá đột ngột của bong bóng AI, rõ ràng sẽ cần nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn, vì AI đã đóng góp phần lớn tăng trưởng GDP trong năm qua, qua đầu tư doanh nghiệp trực tiếp và gián tiếp qua việc thị trường chứng khoán tiếp tục tăng, hỗ trợ tiêu dùng. Nếu điều đó đảo chiều, có thể cần nhiều biện pháp nới lỏng tiền tệ của Fed để bù đắp tác động tiêu cực đó. Ngược lại, để giảm số lần cắt giảm hoặc thậm chí không cắt nữa, hoặc còn tăng lãi suất, chính sách thuế quan là yếu tố then chốt. Ngay cả khi thuế giữ nguyên mức hiện tại, vẫn có khả năng các mức thuế này sẽ tác động nhiều hơn vào giá tiêu dùng. Hiện tại, các doanh nghiệp Mỹ đang gánh phần lớn các khoản thuế này và chịu đựng chi phí đó. Nhưng nếu họ cố gắng chuyển phần lớn chi phí đó sang người tiêu dùng, điều đó có thể gây áp lực lạm phát tăng cao hơn. Điều này cũng có thể lan rộng sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế, khi lạm phát hàng hóa tăng, kéo theo lạm phát dịch vụ. Và tất nhiên, nếu mức thuế tăng cao hơn nữa, không ai biết chúng có thể đi đến đâu. Hiện tại, có vẻ như mức thuế đang giảm, nhưng nếu bắt đầu tăng trở lại, điều đó sẽ càng thúc đẩy lạm phát hơn nữa. Vì vậy, có nhiều kịch bản khả thi về việc lãi suất có thể cao hơn hoặc thấp hơn dự kiến trong năm tới.

Ảnh hưởng của lãi suất trung lập đến việc giảm lạm phát và củng cố thị trường việc làm

Hampton: Chủ tịch Fed nói rằng lãi suất đang ở mức phù hợp trong phạm vi trung lập. Bạn có thể giải thích tại sao điều đó quan trọng và điều đó có ý nghĩa gì khi cố gắng giảm lạm phát và củng cố thị trường việc làm?

Caldwell: Lãi suất trung lập là mức lãi suất mà nếu duy trì trong một thời gian dài, sẽ kích thích nền kinh tế đủ để đạt mức toàn dụng lao động, trong khi lạm phát phù hợp với mục tiêu 2% của Fed. Đó là vùng “vàng” cho nền kinh tế, không quá nóng cũng không quá nguội. Mức lãi suất trung lập phụ thuộc vào nhiều yếu tố như tốc độ tăng năng suất, dân số tăng nhanh hay chậm, có trẻ hay già đi. Nếu dân số tăng chậm hoặc già đi, nhu cầu đầu tư sẽ giảm, gây áp lực giảm lãi suất trung lập. Nếu dân số trẻ và tăng nhanh, nhu cầu đầu tư cao hơn, lãi suất trung lập có thể cao hơn. Đánh giá mức lãi suất trung lập rất khó vì không thể đo trực tiếp, chỉ có thể ước lượng dựa trên dữ liệu lịch sử. Theo ý kiến của tôi, hầu hết các thành viên FOMC cho rằng lãi suất trung lập khoảng 3%. Hiện tại, chúng ta gần mức đó, với phạm vi mục tiêu 3,25-3,5%. Chỉ cao hơn khoảng 50 điểm cơ bản so với mức trung lập này. Tôi nghĩ lãi suất trung lập thực sự thấp hơn, gần mức trung bình trước đại dịch, khoảng 1,7% trong giai đoạn 2017-2019. Trong suốt vài thập kỷ qua, lãi suất trung lập đã giảm mạnh, từ khoảng 4-5% vào năm 1980 xuống còn khoảng 3% hoặc thấp hơn ngày nay, chủ yếu do dân số già đi, tăng trưởng chậm lại, và các yếu tố khác như bất bình đẳng gia tăng thúc đẩy tiết kiệm. Điều này rất quan trọng vì nó là chỉ số tốt nhất để dự đoán lãi suất dài hạn của Fed nhằm đạt mục tiêu kinh tế.

Hampton: Cảm ơn Preston đã chia sẻ thời gian hôm nay.

Caldwell: Cảm ơn Ivanna, rất vui được trò chuyện cùng bạn như mọi khi.

Xem thêm các dự báo thị trường năm 2026 từ Kunal Kapoor và Preston Caldwell tại Investors First.