Một cuộc khủng hoảng "ngọt ngào" do "thuốc thần giảm cân" gây ra: giá đường giảm một nửa, ngay cả bánh Dreamy cũng không bán chạy!

Thuốc giảm cân GLP-1 đang đẩy xu hướng tiêu dùng từ “ngọt” sang “đạm”, và nhanh chóng truyền dẫn đến định giá các công ty hàng hóa và tiêu dùng: Nhu cầu đường được định giá lại, nguyên liệu liên quan đến protein tăng mạnh, các loại hàng hóa chứa nhiều đường đối mặt với áp lực cấu trúc.

Hợp đồng tương lai đường thô tại New York ngày thứ Tư giảm xuống dưới 14 cent mỗi pound, chạm mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2020, giảm hơn một nửa so với đỉnh cao cuối năm 2023. Các nhà giao dịch cho rằng, tốc độ giảm tiêu dùng ở các nền kinh tế giàu có như Mỹ vượt xa dự đoán trước đó, trong khi nhu cầu ở các thị trường đang phát triển cũng thấp hơn kỳ vọng.

Thị trường liên kết sự thay đổi ở phía cầu với thuốc giảm cân tiêm GLP-1. Loại thuốc này hoạt động bằng cách kích hoạt các thụ thể giúp người dùng cảm thấy no hơn, từ đó giảm khao khát vị ngọt, các sản phẩm tiêu biểu gồm Wegovy và Ozempic của Novo Nordisk, cùng Mounjaro và Zepbound của Eli Lilly. Trong báo cáo triển vọng cung cầu tháng 12 năm 2025, Bộ Nông nghiệp Mỹ đã điều chỉnh dự báo tiêu thụ đường đến năm 2026 giảm 23.000 tấn xuống còn 123 triệu tấn, lý do là do tiêu dùng giảm.

Xu hướng chuyển dịch này cũng thể hiện rõ trên thị trường chứng khoán. Công ty kem lớn nhất thế giới Magnum sau khi công bố doanh số không đạt kỳ vọng đã giảm mạnh, khiến các nhà đầu tư phải xem xét lại tác động lâu dài của GLP-1 đối với các loại hàng hóa chứa nhiều đường; đồng thời, giá nguyên liệu protein như whey tăng mạnh dưới tác động của xu hướng sức khỏe và GLP-1, buộc các doanh nghiệp thực phẩm phải nhanh chóng điều chỉnh công thức và cấu trúc sản phẩm.

Giá đường giảm xuống dưới 14 cent, giảm tốc tiêu dùng trở thành biến số chính

Nguyên nhân trực tiếp khiến giá đường giảm là do tốc độ giảm tiêu dùng “nhanh hơn dự kiến”. Theo Financial Times của Anh, nhà môi giới Marex, Gurdev Gill cho biết, tốc độ giảm tiêu thụ đường khiến ngành bất ngờ, đặc biệt là ở Mexico và Mỹ, trong khi dữ liệu nhu cầu ở châu Âu cũng gây thách thức cho giá đường.

Các nhà giao dịch đồng thuận rằng, nhu cầu giảm ở các nền kinh tế giàu có cộng với tốc độ tăng trưởng thấp hơn dự kiến ở các thị trường đang phát triển khiến giá đường giảm nhanh ngay cả khi cung cầu chưa mất cân đối rõ ràng.

Giám đốc phân tích Czarnikow, Stephen Geldart, cho biết, GLP-1 đã khá phổ biến ở một số khu vực của Mỹ, có thể là một trong những lý do dự báo tiêu thụ đường bị điều chỉnh giảm. Điều này chủ yếu do nhu cầu đường rất nhạy cảm với các thay đổi hành vi, vì tiêu thụ tập trung cao.

Ông nhấn mạnh, khoảng 20% người tiêu dùng chiếm khoảng 65% doanh số các sản phẩm như bánh quy, kem, và nếu các “siêu người dùng” này bắt đầu dùng thuốc GLP-1, doanh số có thể giảm “phi tuyến”, từ đó làm tăng tác động tiêu cực đến nhu cầu đường. Điều này cũng giải thích tại sao khi có biến đổi biên độ ở phía cầu, giá hợp đồng tương lai lại phản ứng quá mức.

Nguồn cung trong ngắn hạn khó co lại, vị thế bán đường gần mức cao nhất trong 5 năm

Giá giảm không ngay lập tức dẫn đến giảm cung. Các báo cáo cho thấy, sản lượng đường toàn cầu gần đây ổn định khoảng 180 triệu tấn mỗi năm, Brazil và Ấn Độ duy trì sản lượng cao, chưa có dấu hiệu lớn về giảm sản xuất từ các vùng chính.

Geldart cho biết, trong những năm gần đây, sản xuất và tiêu thụ nhìn chung cân đối, không tích lũy lớn, nhưng giá hợp đồng tương lai vẫn giảm hơn một nửa trong vòng hai năm, phản ứng của thị trường trước các vấn đề tiêu thụ ở các thị trường then chốt khá chậm.

Gill bổ sung, việc trồng mía đòi hỏi đầu tư lớn ban đầu và chu kỳ dài, nhiều nông dân được hỗ trợ bởi chính phủ và không quá nhạy cảm với giá toàn cầu, khiến cung khó có thể phản ứng nhanh với giá thấp. Cùng với sự thay đổi dự báo về cơ bản, vị thế bán ròng đã tăng rõ rệt vào cuối năm ngoái, hiện gần mức cao nhất trong 5 năm, theo Geldart, tâm lý thị trường đang “rất bi quan”.

Ngành kem chịu áp lực đầu tiên, giá của Magnum giảm mạnh và chỉ số của Unilever gây ra sự định giá lại

Các lo ngại về cấu trúc đã tác động đến các cổ phiếu liên quan. Ngày thứ Năm, Magnum công bố kết quả kinh doanh sau khi tách riêng: doanh số quý IV giảm 3%, thấp hơn nhiều so với dự đoán tăng 0,5%. Nhà phân tích David Hayes của Jefferies nhận định, điều này sẽ “kích hoạt lại” các lo ngại về rủi ro cấu trúc đối với ngành kem do GLP-1.

Ảnh hưởng này khiến cổ phiếu Magnum tại Amsterdam giảm hơn 14%. Doanh thu năm 2025 của công ty đạt 7.9 tỷ euro, giữ nguyên so với năm trước, tăng trưởng doanh số hữu cơ 4.2%, dự kiến năm nay tăng trưởng 3-5%. Lợi nhuận ròng giảm 48% xuống còn 307 triệu euro, chủ yếu do chi phí tách và tái cấu trúc, lợi nhuận hoạt động giảm 21% còn 599 triệu euro. CEO Peter ter Kulve trước đó đã giảm bớt lo ngại, nói rằng danh mục sản phẩm có các lựa chọn ít calo và giàu protein, đồng thời cung cấp các sản phẩm kiểm soát khẩu phần như Magnum Bonbons.

Unilever, đơn vị tách riêng, cũng bị ảnh hưởng. Cổ phiếu của họ ngày thứ Năm giảm 1.4% tại London. Công ty dự kiến tăng trưởng doanh số cơ bản năm 2026 sẽ ở mức thấp nhất trong khoảng 4-6%, ít nhất là đạt mức tăng 2% về lượng bán ra. Nhà phân tích Callum Elliott của Bernstein cho biết, ban lãnh đạo đã nhiều lần đề cập mục tiêu tăng trưởng trung hạn 5%, nhưng “tốc độ tăng này dường như đã bị trì hoãn sau năm 2026”.

CEO Fernando Fernandez của Unilever cho biết, sau khi tách riêng, công ty sẽ trở nên “đơn giản hơn, rõ ràng hơn và nhanh hơn”, tập trung nguồn lực vào các lĩnh vực tăng trưởng nhanh hơn; doanh thu cơ bản năm của công ty tăng 3.5%, trong đó mảng mỹ phẩm và sức khỏe, cá nhân lần lượt tăng 4.3% và 4.7%, còn mảng thực phẩm tăng 2.5%.

Nguyên liệu protein tăng mạnh ngược dòng, giá whey gần mức cao kỷ lục

Ngược lại với đường, chuỗi nguyên liệu protein lại tăng mạnh. John Lancaster của StoneX cho biết, nhu cầu whey “đã tăng rõ rệt”, giá các sản phẩm whey protein cao cấp dùng trong bột protein và thanh năng lượng đã “tăng mạnh” trong vòng 1 năm rưỡi qua, gần như đạt mức cao kỷ lục ở châu Âu và Mỹ.

Các yếu tố thúc đẩy bao gồm sự kết hợp của GLP-1 và xu hướng sức khỏe rộng hơn. Các bác sĩ cảnh báo, nếu không điều chỉnh chế độ ăn uống và lối sống, phần lớn giảm cân do GLP-1 mang lại có thể đến từ cơ, chứ không phải mỡ, khiến các chuyên gia dinh dưỡng khuyên tăng cường tiêu thụ protein, đẩy nhu cầu whey concentrate và isolate lên cao hơn nữa. Dữ liệu của Numerator cho thấy, doanh số phô mai tươi của Anh tháng 1 tăng 50% so cùng kỳ.

Ngoài ra, các dạng thuốc GLP-1 dạng viên đầu tiên được phê duyệt vào tháng 12 được xem là có thể giảm rào cản sử dụng, mở rộng độ phủ. Kona Haque, chuyên gia hàng hóa nông nghiệp, nhận định, khi giá giảm và việc sử dụng mở rộng hơn, ảnh hưởng này sẽ ngày càng lớn hơn.

Rủi ro và các điều khoản miễn trừ