Sau khi công bố lợi nhuận, cổ phiếu Verizon có phải là mua, bán hay đang được định giá hợp lý?

Verizon Communications VZ đã công bố báo cáo lợi nhuận quý IV vào ngày 30 tháng 1. Dưới đây là nhận định của Morningstar về lợi nhuận và cổ phiếu của Verizon.

Các Chỉ số Chính của Verizon Communications theo Morningstar

• Ước tính Giá Trị Công Bình: 53,00 USD
• Xếp hạng của Morningstar: ★★★★
• Xếp hạng Rào cản Kinh tế của Morningstar: Hẹp
• Xếp hạng Không chắc chắn của Morningstar: Trung bình

Chúng Tôi Đánh Giá Như Thế Nào Về Lợi Nhuận Quý 4 của Verizon Communications

Verizon đã cải thiện các chỉ số khách hàng trong quý IV, tăng thêm 22% số khách hàng sử dụng điện thoại di động trả sau so với năm trước. Doanh thu dịch vụ không dây tăng trưởng chậm lại còn 1% từ khoảng 2,5% trong các quý trước, phản ánh mức độ cạnh tranh gay gắt trên thị trường.

Tại sao điều này quan trọng: Verizon đang thay đổi hướng đi một cách quyết liệt. Thay vì đầu tư lớn vào mạng lưới và tính phí cao cấp, công ty đã cắt giảm ngân sách vốn cho năm 2026 và loại bỏ hàng nghìn việc làm. Đây không phải là sự chuyển đổi hướng tới cân bằng cạnh tranh như chúng tôi dự đoán, nhưng về cơ bản cũng tương tự.

• Quản lý đã lâu nói rằng chi tiêu vốn “bình thường” của doanh nghiệp nằm trong khoảng 17,5 tỷ USD mỗi năm. Công ty mới mua lại Frontier đã chi khoảng 3 tỷ USD mỗi năm để mở rộng mạng lưới. Verizon dự kiến sẽ chi 16-16,5 tỷ USD trong năm 2026, giảm khoảng 4 tỷ USD so với dự kiến trước đó.
• Verizon dự định duy trì tốc độ mở rộng mạng cáp quang, điều này theo ước tính của chúng tôi đồng nghĩa với việc chi tiêu cho mạng không dây sẽ giảm hơn 2 tỷ USD, gần như phù hợp hơn với ngân sách hàng năm của T-Mobile.

Kết luận: Chúng tôi giữ nguyên ước tính giá trị công bình 53 USD. Chúng tôi đã cắt giảm dự báo doanh thu dịch vụ không dây năm 2026 mạnh mẽ (từ tăng trưởng 1,5% xuống bằng phẳng), nhưng cũng đã điều chỉnh dự báo chi tiêu vốn. Chúng tôi kỳ vọng đầu tư vào mạng lưới sẽ tăng sau 2026 nhưng vẫn thấp hơn các ước tính trước đó.

• Verizon đã lần đầu tiên cung cấp dự kiến tăng số khách hàng sử dụng điện thoại trả sau (0,75-1,0 triệu trong năm 2026). AT&T luôn nói rằng họ dự kiến sẽ tăng ít nhất “phần công bằng” của ngành, tương đương khoảng 1,6 triệu mỗi năm. T-Mobile hiện biết rõ vị trí của cả hai đối thủ cạnh tranh.
• Xếp hạng rào cản kinh tế hẹp của chúng tôi đối với Verizon, AT&T và T-Mobile dựa trên niềm tin rằng cạnh tranh sẽ vẫn hợp lý, vì không công ty nào có thể duy trì lợi thế lâu dài bằng cách cố gắng định giá quá cao hoặc đầu tư quá nhiều. Giảm độ đặc thù vốn của ngành sẽ cải thiện dòng tiền cho tất cả các công ty.

Ước tính Giá Trị Công Bình cho Cổ Phiếu Verizon Communications

Với xếp hạng 4 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu Verizon đang bị định giá thấp vừa phải so với ước tính giá trị công bình dài hạn của chúng tôi là 53 USD mỗi cổ phiếu, tương đương khoảng 7,6 lần dự báo EBITDA năm 2026 của chúng tôi. Dựa trên hiệu suất của Verizon trong năm 2025 và dự báo của quản lý cho năm 2026, việc định giá của chúng tôi còn hàm ý lợi suất dòng tiền tự do khoảng 9%-10%. Hiện tại, công ty giao dịch với giá trị doanh nghiệp khoảng 6,7 lần EBITDA năm 2026, với lợi suất dòng tiền tự do khoảng 11%-12%.

Chúng tôi dự kiến Verizon sẽ dần mất thị phần trong thị trường không dây trả sau. Các đối thủ nhỏ hơn như T-Mobile và AT&T có nguồn lực mạng tương đương và dự kiến sẽ thu hút khoảng cùng số lượng khách hàng mỗi quý như Verizon. Sự cân bằng này tự nhiên sẽ khiến thị phần của các công ty dần hội tụ. Với môi trường cạnh tranh hợp lý và giá dịch vụ ổn định, chúng tôi kỳ vọng doanh thu trên mỗi khách hàng trả sau sẽ tăng trưởng nhẹ nhàng nhưng đều đặn trong những năm tới.

Đọc thêm về ước tính giá trị công bình của Verizon Communications.

Xếp hạng Rào cản Kinh tế

Rào cản của Verizon bắt nguồn từ đặc điểm quy mô hiệu quả của ngành không dây. Công ty tổ chức kinh doanh theo hướng khách hàng, nhưng chúng tôi cho rằng nó phù hợp hơn để hiểu theo chiều hướng mạng không dây và mạng cố định. Kinh doanh không dây tạo ra 75% doanh thu dịch vụ nhưng đóng góp gần như toàn bộ lợi nhuận của Verizon. Chúng tôi ước tính lợi nhuận không dây trên vốn đầu tư trước năm 2021 khoảng 16%. Đầu tư lớn để mua thêm băng tần trong đấu giá C-band và chi tiêu sau đó để khai thác băng tần đó đã kéo lợi nhuận không dây trên vốn xuống mức thấp hai chữ số theo ước tính của chúng tôi, vẫn còn vượt qua chi phí vốn của Verizon.

Verizon, AT&T và T-Mobile chiếm hơn 90% khách hàng điện thoại trả sau bán lẻ tại Mỹ. Cung cấp phạm vi phủ sóng toàn quốc vững chắc đòi hỏi đầu tư cố định lớn vào băng tần không dây và hạ tầng mạng. Một cơ sở khách hàng lớn hơn đòi hỏi đầu tư bổ sung vào năng lực mạng, nhưng phần lớn chi phí là cố định hoặc được hấp thụ hiệu quả hơn khi mức độ sử dụng mạng đạt tối ưu tại nhiều địa điểm hơn.

Đọc thêm về rào cản kinh tế của Verizon Communications.

Tài Chính Vững Mạnh

Verizon đã chuyển đổi bảng cân đối kế toán của mình khi vay thêm hơn 65 tỷ USD nợ trong năm 2014 để tài trợ cho việc mua lại 45% cổ phần của Vodafone trong liên doanh Verizon Wireless. Sau giao dịch đó, tỷ lệ nợ ròng so với EBITDA tăng lên 2,5 lần, dẫn đến các xếp hạng tín dụng chính hạ xuống. Kể từ đó, cổ tức, mua lại và mua spectrum đã bù đắp dòng tiền và bán tài sản, giữ cho tỷ lệ nợ cao.

Sự kiện lớn nhất gần đây là đấu giá spectrum băng C năm 2021. Verizon đã chi hơn 50 tỷ USD cho giấy phép spectrum băng C. Chi phí triển khai spectrum này và trả cổ tức đã cản trở nỗ lực giảm tỷ lệ nợ. Nợ ròng cuối năm 2025 là 139 tỷ USD, đưa tỷ lệ nợ ròng so với EBITDA khoảng 2,8 lần.

Mục tiêu về tỷ lệ nợ của quản lý hiện không bao gồm nợ bảo đảm bằng khoản phải thu. Công ty hy vọng duy trì tỷ lệ nợ không bảo đảm trong khoảng 2,00 đến 2,25 lần EBITDA. Trên cơ sở này, tỷ lệ nợ hiện là 2,2 lần, giảm so với 2,3 lần một năm trước. Tuy nhiên, tỷ lệ khoản phải thu bảo đảm đã tăng đều đặn. Nợ bảo đảm đã lên khoảng 26 tỷ USD vào cuối năm 2024, chiếm khoảng 65% tổng khoản phải thu, tăng từ 45% vào cuối năm 2021. Dữ liệu năm 2025 chưa có sẵn.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của Verizon Communications.

Rủi ro và Không chắc chắn

Xếp hạng Không chắc chắn Trung bình của chúng tôi phản ánh sự biến động mà chúng tôi nghĩ rằng các nhà đầu tư Verizon sẽ gặp phải so với phạm vi toàn cầu của chúng tôi. Verizon chủ yếu đối mặt với các rủi ro về quy định và công nghệ, cũng như khả năng cạnh tranh phi lý trí. Dịch vụ không dây và băng thông rộng thường được coi là cần thiết cho sự hòa nhập xã hội về việc làm và giáo dục. Nếu dịch vụ của Verizon bị coi là không đủ hoặc quá đắt, đặc biệt là phản ứng với cạnh tranh yếu, các nhà quản lý hoặc chính trị gia có thể can thiệp.

Các cơ quan quản lý kiểm soát giấy phép spectrum không dây, tạo ra cơ hội ảnh hưởng đến ngành không dây. Một lượng lớn spectrum mới có thể làm giảm giá, thúc đẩy dễ dàng hơn việc gia nhập ngành không dây. Hoặc, như chúng tôi nghi ngờ trong đấu giá spectrum băng C, mối đe dọa gia nhập có thể đẩy giá Verizon cảm thấy bắt buộc phải trả lên cao. Luật pháp gần đây đã chỉ đạo các cơ quan chính phủ Mỹ phối hợp để giải phóng spectrum càng nhanh càng tốt.

Verizon đã dẫn đầu trong việc triển khai các công nghệ mạng mới nhất và có đủ nguồn lực để thực hiện các khoản đầu tư lớn, điều mà chúng tôi nghĩ sẽ giúp công ty tránh khỏi những thay đổi bất ngờ trong tương lai. Tuy nhiên, công nghệ không dây vẫn tiếp tục tiến bộ, cho phép sử dụng spectrum hiệu quả hơn. Công nghệ có thể cuối cùng sẽ giảm rào cản gia nhập cho các công ty đã lâu muốn tham gia, bao gồm các công ty cáp lớn.

Đọc thêm về rủi ro và không chắc chắn của Verizon Communications.

Nhà Đầu Tư Lạc Quan Về VZ

• Trong 15 năm qua, trọng tâm mạng lưới của Verizon đã giúp họ có phạm vi phủ sóng không dây rộng nhất ngành, và danh tiếng của họ với phần lớn khách hàng là rất tốt.
• Với cơ sở khách hàng lớn nhất tại Mỹ, Verizon là nhà cung cấp hiệu quả nhất trong ngành, mang lại lợi nhuận tốt hơn các đối thủ. Kết hợp với việc mở rộng mạng cáp quang, công ty còn hưởng lợi từ quy mô kinh tế.
• Cổ phiếu Verizon mang lại lợi suất cổ tức tuyệt vời. Khoản trả cổ tức tiêu thụ chưa đến 60% dòng tiền tự do, tạo ra dư địa lớn để duy trì dòng thu nhập này cho cổ đông.

Nhà Đầu Tư Bi quan Về VZ

• Các đối thủ đã nhanh chóng triển khai spectrum và công nghệ mới để mở rộng phạm vi và công suất. Lãnh đạo mạng của Verizon đã trở thành quá khứ, và các đợt tăng giá gần đây đã làm xấu đi danh tiếng của họ với khách hàng.
• Kinh doanh cố định của Verizon là một thảm họa, kiếm lợi nhuận tối thiểu và phải đối mặt với nhiều chi phí cao trong nhiều năm để duy trì doanh thu giảm.
• Bảng cân đối kế toán của Verizon không còn vững chắc như trước nữa. Do cổ tức, việc trả nợ gặp nhiều hạn chế, hạn chế khả năng chiến lược và lợi nhuận cho cổ đông sau các giai đoạn đầu tư lớn.

_ Bài viết này do Rachel Schlueter biên soạn._