Lỗ lớn của BitMine trên Ethereum: Cuộc chơi của kho bạc doanh nghiệp phản tác dụng

BitMine Immersion Technologies đã đặt cược táo bạo nhất trong lịch sử tiền điện tử — và hiện tại đang chịu lỗ giấy khổng lồ. Công ty đã thực hiện chiến lược tích trữ Ethereum một cách quyết đoán, biến mình thành kho dự trữ ETH của doanh nghiệp với mục tiêu gây sốc: kiểm soát 5% tổng cung Ethereum. Trong khi họ đã gần như đạt được mục tiêu này, thì cược đã trở nên vô cùng bất lợi khi giá ETH giảm mạnh trong suốt năm 2026.

Chiến lược Kho Dự trữ Doanh nghiệp Quyết đoán

Tầm nhìn của BitMine rất đơn giản nhưng cực đoan: tích trữ Ethereum quy mô lớn và định vị mình là một trong những nhà nắm giữ tổ chức lớn nhất của loại tiền điện tử này. Công ty đã mua được 4,28 triệu ETH, chiếm khoảng 3,55% tổng cung Ethereum — gần như đạt mục tiêu 5% ban đầu.

Thời điểm mua này giờ đây có vẻ không may mắn. BitMine đã mua phần lớn số lượng của mình với giá trung bình từ 3.800 đến 3.900 USD mỗi token. Chiến lược mua này phản ánh niềm tin vào triển vọng dài hạn của Ethereum, nhưng điều kiện thị trường đã thay đổi đáng kể chống lại giả thuyết này.

Con Số Khổng Lồ của Thua Lỗ

Các con số kể câu chuyện ảm đạm. Với khoảng 15,7 tỷ USD đã đầu tư vào Ethereum ở mức giá cao hơn, vị thế của BitMine đã giảm sút nghiêm trọng. Hiện tại, ETH giao dịch quanh mức 1.920 USD — giảm đáng kể so với giá mua ban đầu của công ty — khiến khoản lỗ chưa thực hiện trở nên thực sự khổng lồ.

Phân tích giá trị hiện tại:

• Tổng vốn đầu tư: khoảng 15,7 tỷ USD
• Giá trị danh mục hiện tại: khoảng 8,2 tỷ USD
• Lỗ chưa thực hiện: khoảng 7,5 tỷ USD
• Suy giảm hiệu suất hàng năm: -26,29% trong vòng một năm qua

Mức lỗ này đưa BitMine vào hàng hiếm trong lịch sử tài chính. Khoản lỗ chưa thực hiện 7,5 tỷ USD này sánh ngang với một số thương vụ thua lỗ tồi tệ nhất từng xảy ra: vụ bê bối giao dịch của JPMorgan London Whale, vụ sụp đổ của Amaranth Advisors, và khủng hoảng của Long-Term Capital Management. Vị thế của BitMine đã trở thành một ví dụ điển hình về cách mà ngay cả những giả thuyết được xây dựng cẩn thận nhất cũng có thể sụp đổ nhanh chóng khi thị trường đi ngược lại niềm tin.

Khủng Hoảng Thanh Khoản Thị Trường: Tại Sao Bán Buộc Có Thể Gây Thảm Họa

Rủi ro không chỉ dừng lại ở khoản lỗ của BitMine. Công ty kiểm soát nhiều Ethereum hơn khối lượng giao dịch của hầu hết các sàn giao dịch trong nhiều tuần. Sự tập trung này tạo ra một điểm yếu hệ thống tiềm năng cực lớn.

Nếu BitMine phải đối mặt với việc thanh lý bắt buộc — dù do áp lực pháp lý, yêu cầu vốn hoặc ký quỹ — hạ tầng thị trường đơn giản không thể hấp thụ lượng bán ra này. Khối lượng giao dịch hàng ngày của Ethereum không đủ để xử lý việc bán 4,28 triệu token cùng lúc mà không gây ra trượt giá thảm khốc. Các ước tính thận trọng cho thấy giá có thể giảm 20-40% trong thời gian ngắn, gây ra các đợt thanh lý dây chuyền trên toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Điều này sẽ trở thành sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử crypto, gây mất ổn định về giá token và có thể kích hoạt một hiệu ứng lây lan rộng hơn trong các giao thức DeFi và các khoản nắm giữ của tổ chức.

Niềm Tin của Tom Lee: Giả Thuyết Dài Hạn vs. Cơn Đau Ngắn Hạn

Thật kỳ lạ, ban lãnh đạo của BitMine vẫn không bỏ cuộc. Tom Lee, người thực hiện chiến lược này, đã tăng cường mua thêm 41.788 ETH trong đợt giảm giá, thêm hơn 80 triệu USD vào khoản lỗ, nhưng vẫn giữ vững niềm tin vào giả thuyết dài hạn.

Lý do của Lee dựa trên các chỉ số cơ bản chứ không phải hành động giá:

• Các chỉ số sử dụng Ethereum đạt mức cao kỷ lục về khối lượng giao dịch và hoạt động hệ sinh thái
• Vốn đầu tư tổ chức tiếp tục xây dựng hạ tầng phức tạp trên các mạng Layer 2
• Phần thưởng staking mang lại khoảng 374 triệu USD mỗi năm cho các chủ token
• Giá trị dài hạn vượt xa áp lực giá theo chu kỳ

Đối với BitMine, đây là một bài kiểm tra căng thẳng cuối cùng về niềm tin tổ chức so với thực tế thị trường. Công ty đang đặt cược rằng việc giữ vị thế trong những khoản lỗ giấy khổng lồ cuối cùng sẽ xác thực giả thuyết chiến lược. Đây là một cuộc chơi tính toán mà các tổ chức trong lĩnh vực tiền điện tử bắt đầu phải đối mặt khi việc chấp nhận mở rộng quy mô.