什麼是市政債券？

什麼是市政債券？

市政債券是地方政府或其所屬機構為公共建設融資所發行的債務工具。簡單來說，投資人將資金借給城市或州政府，政府會定期支付利息，並於到期時歸還本金。

募集資金通常用於道路建設、學校與醫院興建、水利基礎設施等。許多市政債券在聯邦或州層級享有稅賦優惠，因此深受高稅率投資人青睞。在美國，市政債券的未償還市場規模高達數兆美元（來源：SIFMA，2024）。

市政債券的運作機制

市政債券會依照事先約定的利率支付利息，並於到期時歸還本金。這個利率稱為「票面利率」，即本金每年的利息比例。

投資人在評估整體報酬時，常關注「到期收益率」（YTM），這個指標綜合買入價格、定期利息與到期本金，折算為年化實際報酬率。YTM 會隨市場價格波動而變動。

許多市政債券設有「贖回條款」，允許發行人在特定日期提前償還本金。若市場利率下跌，發行人可能選擇提前贖回債券並以較低利率再融資，這將影響投資人未來的利息收入。

市政債券也會被賦予「信用評等」，用來衡量償付能力，類似評分機制。高評等通常代表違約風險較低，但收益率也較低。大多數市政債券透過場外（OTC）交易，價格受利率、信用狀況及流動性等因素影響。

市政債券的類型

市政債券主要分為兩類：「一般責任債券」和「收益債券」。一般責任債券由發行地整體財政擔保，收益債券則以特定項目產生的現金流償還，如收費公路或公用事業費用。

依稅賦屬性，可分為「免稅市政債券」和「應稅市政債券」。免稅通常指聯邦稅免徵，部分州也對本州居民免徵；應稅市政債券的利息需納稅，主要用於不符免稅條件的項目。

依期限區分，有短期票據（數月至約一年）和長期債券（數年至數十年）。短期票據用於資金管理，長期債券對利率波動更敏感。

市政債券的收益與稅賦計算方式

市政債券的回報主要來自票息利息與買賣價差產生的資本利得或損失。許多投資人關注「稅後收益率」。

例如，若一檔免稅市政債券的到期收益率為 4%，而同類應稅公司債收益率為 5%，你的邊際稅率為 24%，則公司債的稅後收益約為 5% × (1−24%) = 3.8%，低於免稅市政債的 4%。這也是高稅率投資人偏好免稅市政債的原因。

重要提醒：免稅範圍於聯邦、州及地方層級各有不同。異地市政債的利息在你居住州可能仍須課稅；資本利得（低買高賣）通常仍需課稅。請務必查閱最新法規並諮詢專業人士，妥善規劃稅務。

市政債券的風險

市政債券並非沒有風險，主要風險包括：

• 利率風險：市場利率上升時，既有債券價格通常下跌；提前賣出可能產生損失。
• 信用風險：發行人財務惡化時，利息或本金可能延遲或無法兌付。典型違約案例如底特律（2013 年破產）與波多黎各（2016 年債務危機）。
• 流動性風險：部分市政債券成交不活躍，難以及時以理想價格賣出。
• 贖回風險：具贖回條款的債券在利率下行時期可能被提前贖回，導致未來利息收入減少。
• 通膨風險：通膨上升會侵蝕固定利息的實際購買力。

長期數據顯示，投資級市政債券的累計違約率較低（如穆迪 1970–2022 年研究顯示市政債違約率低於公司債；來源：穆迪 2023 年違約研究）。但低風險不等於無風險，部位控管與分散投資仍然重要。

市政債券的購買與交易方式

你可以透過券商購買單一市政債券，或經由基金、ETF 間接投資。基本流程如下：

步驟 1：明確稅務與投資目標。了解你的邊際稅率及所在州免稅規則，確定追求穩定現金流或較高收益。

步驟 2：選擇債券類型與期限。一般責任債與收益債風險不同，短期債較穩健，長期債波動較大，應將債券期限與投資週期相匹配。

步驟 3：比較收益與條款。關注到期收益率、贖回條款、信用評等及成交價格。可贖回債券在利率下行時期收益可能受限。

步驟 4：選擇管道並評估成本。券商手續費及買賣價差影響淨收益，基金與 ETF 雖有管理費，但分散化更便利。

在加密市場，多數平台尚未直接提供市政債券。穩定幣收益產品常用於現金管理替代。在 Gate 的穩定幣理財或活期產品中，風險與回報與市政債不同——涉及智能合約及市場波動風險。投資前請務必詳閱產品條款及風險揭露。

市政債券與國債、公司債的比較

與美國國債相比：國債由聯邦政府信用擔保，風險更低、流動性更高，但無地方稅賦優惠；市政債對高稅率投資人可帶來較高稅後報酬。

與公司債相比：公司債依賴企業現金流，歷史違約率較高；市政債因免稅屬性及公共建設背書，風險與報酬特性獨具。市政債市場較為分散，資訊揭露各異，交易體驗有別於國債與公司債。

市政債券與 Web3 的關聯

市政債券與 Web3 的結合主要體現在 RWA（Real World Asset，實體資產）代幣化，提升結算與資訊揭露效率。RWA 指將傳統資產所有權以代幣形式上鏈，增強透明度與可編程性。

截至 2024 年中，鏈上 RWA 資產規模已突破數十億美元，固定收益類資產成長顯著（來源：rwa.xyz，2024 年中）。目前 RWA 以美國國債及貨幣基金為主，市政債同樣具備代幣化潛力：

• 發行與登記：區塊鏈可作為不可竄改帳本，提升揭露的可及性與時效性。
• 結算與支付：穩定幣可用於票息支付及本金結算，降低跨機構結算成本。
• 合規與准入：市政債受當地法規及投資者資格限制，代幣化需符合法規架構，目前仍在探索階段。

部分基金已將底層固收資產上鏈，用於份額登記與轉讓，但市政債的大規模應用仍仰賴監管明確及流動性提升。

哪些人適合配置市政債券？如何配置？

市政債券適合高稅率、追求穩定現金流、承受違約風險能力較低的投資人，例如高收入但風險偏好保守者，或需要定期收入的退休帳戶（合規前提下）。

配置建議：

• 如追求穩定現金流：以投資級免稅市政債為核心，搭配部分國債提升流動性。
• 如追求較高收益：可適度配置收益債或長期債券，注意控管部位並分散地區與項目。
• 結合 Web3：短期流動性可用穩定幣產品，但應認知其與市政債風險不同；長期收入建議選擇合規債券或基金。

市政債券要點總結

市政債券是公共領域的融資工具，投資人可獲得利息與本金回收，稅賦優惠使其對高稅率族群更具吸引力。理解票面利率、到期收益率及贖回條款有助於評估實際報酬；須留意利率、信用及流動性風險，避免將「低違約風險」誤認為「無風險」。交易管道與成本影響淨收益；與國債、公司債相比，市政債在稅後報酬與風險特性上獨具優勢。RWA 代幣化與穩定幣結算等 Web3 方向正持續發展，但合規與流動性仍是核心。投資決策應結合自身稅務狀況、風險承受能力、分散需求與完善的風險管理。

常見問題

市政債券的英文是什麼？

英文為 “Municipal Bond”，常簡稱 “Muni”。指美國地方政府或專責機構為公共建設融資所發行的債券，是金融文獻及平台常見術語。

市政債券買進後可以隨時賣出嗎？

市政債券可於二級市場出售，但未必能即時以理想價格成交。債券價格會隨利率變化波動，不同賣出時點可能收益有異。建議於 Gate 等合規平台查詢流動性資訊後再行決策。

債券與股票的本質差異是什麼？

債券代表債權——你將資金借給發行方，按期獲得固定利息；股票代表所有權——你成為公司股東，可能獲得股息及資本利得。簡言之：買債券是債權人，買股票是所有人——債券風險通常較低，但回報較穩定。

市政債券為何有稅賦優惠？

為鼓勵對地方基礎建設的投資，美國聯邦政府對市政債券利息免徵聯邦所得稅，部分州對本州居民亦免徵州稅。這些誘因使市政債對高稅率、希望支持在地建設的投資人特別具吸引力。

新手如何購買第一檔市政債券？

首先明確投資週期與風險承受能力，優先選擇高評等（如 AAA）債券以降低違約風險。透過 Gate 等合規平台查詢收益與流動性資訊，初次配置建議不超過資產的 20%，並預留充足應急資金。