以太坊現貨與期貨ETF：選擇您的曝險策略

在選擇不同類型的以太坊投資工具時，了解現貨（Spot）與期貨（Futures）ETF產品的差異，對於您的投資策略至關重要。自2024年5月SEC批准首批現貨以太坊ETF以來，投資者現在可以透過受規範的交易所交易工具，以不同途徑獲得全球第二大加密貨幣的敞口。本指南將詳細說明現貨與期貨以太坊ETF的運作方式、各自的優勢與限制，以及哪一種選擇較符合您的投資目標。

理解現貨與期貨以太坊ETF的核心差異

現貨與期貨以太坊ETF的根本差別在於它們代表投資者持有的資產內容。現貨以太坊ETF會實體購買並持有ETH代幣，透過托管合作夥伴確保資產安全，讓投資者直接反映實時市場價格。相較之下，期貨以太坊ETF則透過衍生品合約（主要是以在受規範交易所如CME交易的以太坊期貨合約）來獲取價格敞口，而非持有實體資產。

這一差異導致追蹤精度、費用結構、風險特性與投資結果等方面產生連鎖反應。兩者都追蹤以太坊的價格變動，但運作框架截然不同，各自的優缺點值得投資者審慎考量。

現貨以太坊ETF與期貨產品的運作差異

現貨以太坊ETF的運作

現貨ETF採用較為簡單的模式：托管公司（通常是大型受規範的機構如Coinbase Custody或BitGo）實體存放ETH代幣於安全的企業錢包中。ETF的股價旨在緊密追蹤主要加密貨幣交易所的即時現貨市價。投資者因此能獲得透明且一對一的資產敞口，無需自行管理私鑰或處理區塊鏈技術細節。

期貨以太坊ETF的運作

期貨ETF則透過不同機制運作：不直接持有ETH，而是積極交易在CME上市的短期以太坊期貨合約。當合約接近到期時，基金經理會進行“展期”操作，即賣出近期合約並買入較遠期的合約。這個展期過程會產生成本（尤其在市場呈現升水（contango）時），並可能導致ETF的表現與實際以太坊現貨價格出現偏差。

結構上的差異意味著期貨ETF需要持續積極管理，產生額外成本，這些成本通常由投資者承擔；而現貨ETF則只需托管存放的代幣，管理較為簡單。

成本、追蹤誤差與風險比較：現貨與期貨ETF分析

特性	現貨以太坊ETF	期貨以太坊ETF
標的資產	實體ETH代幣	CME以太坊期貨合約
—	—	—
追蹤精度	緊密追蹤現貨市價	可能因展期成本與升水而偏離
—	—	—
管理費用	一般約0.20%–0.25%/年	通常約0.75%–0.95%/年（較高的積極管理費用）
—	—	—
展期成本	無	有，可能拖累績效
—	—	—
流動性風險	ETF交易與現貨市場流動性	ETF交易與期貨市場流動性依賴
—	—	—
對手方風險	托管人與基金經理	托管人、基金經理、期貨交易所與經紀商
—	—	—
質押收益潛力	很少傳遞，但可能	不適用（僅為衍生品結構）
—	—	—
波動性管理	穩定追蹤	在極端波動時可能表現不佳

一般來說，現貨產品因管理成本較低、追蹤精度較高，較適合長期被動投資者。期貨ETF則因為有較成熟的監管先例（自2021年推出）但費用較高、追蹤不確定性較大，較適合追求槓桿或在缺乏現貨ETF的市場中操作的交易者。

主要的以太坊ETF供應商：現貨與期貨選擇

2024年監管批准後，以太坊ETF的競爭格局大幅擴大，主要資產管理公司推出了多款產品：

現貨以太坊ETF（2024-2025年推出）

• BlackRock iShares Ethereum Trust (ETHA) — 紐約證券交易所Arca上市，年費0.25%，資產規模超過20億美元
• Fidelity Ethereum Fund (FETH) — CBOE上市，年費0.21%，資產超過13億美元
• VanEck Ethereum Trust (ETHV) — 紐約證券交易所Arca上市，年費0.20%，資產超過5億美元
• Bitwise Ethereum ETF (ETHW) — 紐約證券交易所Arca上市，年費0.20%，資產超過3.2億美元

期貨以太坊ETF

• ProShares Ether Strategy ETF (EETH) — 紐約證券交易所Arca上市，年費0.95%，2021年10月推出，資產約3.1億美元
• Grayscale Ethereum Trust (ETHE) — 於2024年轉型為現貨結構，過去年費約2.5%，資產超過100億美元

國際市場選擇

• 加拿大：CI Galaxy Ethereum ETF、Purpose Ethereum ETF（自2021年起可交易）
• 歐洲：21Shares Ethereum ETP、WisdomTree Ethereum ETP

所有主要的現貨產品都由知名加密貨幣托管公司提供托管服務，費用多集中在0.20%–0.25%。期貨產品中，ProShares為美國主要的期貨選擇，但因積極管理合約，費用較高。

誰適合投資現貨或期貨以太坊ETF？

適合投資現貨以太坊ETF的對象

偏好監管透明、價格追蹤簡單的傳統投資者。若您有長期投資規劃、希望納入退休帳戶（如401(k)、IRA，視國家規定而定），或重視透明的托管安排，現貨ETF提供最接近直接持有ETH的經驗，且較適合不願自行管理私鑰或不熟悉區塊鏈技術的投資者。

適合投資期貨以太坊ETF的對象

追求槓桿或空頭策略的交易者，或在缺乏現貨ETF的地區市場操作者。某些稅務待遇（如美國的60/40資本利得規則）也使得期貨ETF具有吸引力。然而，較高的管理費用與追蹤誤差使其較不適合長期持有的被動投資者。

替代方案：直接持有ETH

技術熟練的投資者若希望完全掌控資產、追求質押收益（目前約3-5%年化）、並參與DeFi協議，則可直接在交易所購買ETH，存放於自我管理的錢包或平台帳戶。此方式免除ETF管理費用，但須自行負責安全與稅務合規。

以太坊質押、監管時間表與市場演變

質押收益

現貨ETF與直接持有ETH的最大差異在於質押獎勵。部分現貨ETF已申請將質押收益分配給股東，但目前實務上較少見。大多數持有現貨ETH的投資者能獲得3-5%的年化質押收益，而期貨ETF由於僅為衍生品，無法參與質押。

監管批准時間線（美國與國際）

• 加拿大：2021年開始交易現貨ETF，較早建立市場先例
• 歐洲：2021-2023年間推出多款現貨ETP
• 美國：2021年10月推出期貨ETF，2024年5月批准首批現貨ETF
• 新興市場：亞洲、澳洲持續監測監管動向

美國投資者長期依賴期貨工具，直到2024年現貨ETF獲批，才有直接投資選擇。

特別考量：稅務、交易時間與資安

稅務影響

• 現貨ETF：通常視為證券持有，資本利得/損失依照股票處理，年度報表提供證明
• 期貨ETF：美國的Section 1256合約享有較優惠的60/40資本利得稅率（60%長期、40%短期），但需填寫K-1表格，較為複雜
• 直接ETH持有：每次買賣皆為課稅事件，若有質押收益亦需申報

建議諮詢專業稅務顧問，依據所在地規範優化稅務。

交易時間與市場接入

ETF交易受傳統證券交易所時間限制（通常為週一至週五，9:30–16:00），而加密貨幣交易所則提供24/7全天候交易。若需非交易時間操作，應將此限制納入考量。

資安與托管架構

ETF股份由經紀商帳戶持有，享有SIPC保障（美國），而底層ETH則由托管人（如Coinbase Custody、BitGo）採用冷存儲、多重簽名與保險措施保障安全。投資者仍需信任托管人的運作安全。

自行保管則可完全掌控資產，但須自行負責安全與風險。

DeFi應用與鏈上限制

持有ETF股份無法直接參與區塊鏈應用、DeFi協議或Layer-2擴展方案。投資者無法進行代幣交換、借貸、收益農耕或參與升級。ETF僅提供價格敞口，並不涉及Ethereum生態系的功能性參與。

若希望兼具監管價格敞口與鏈上參與，可採取混合策略：持有ETF的同時，在交易所持有ETH，享受兩者優勢。

常見問題

現貨以太坊ETF與期貨以太坊ETF的主要差異是什麼？

現貨ETF持有實體ETH，追蹤即時現貨價格；期貨ETF則持有衍生品合約，可能產生追蹤誤差與較高管理費。長期投資者較適合現貨ETF；期貨則適用於特定交易策略或缺乏現貨市場的情況。

以太坊ETF比直接買ETH更安全嗎？

“安全性”取決於優先考量。現貨ETF由托管人與監管保障，較為熟悉的經紀架構；直接持有ETH則需自行確保資產安全，但免除托管人與管理方的風險。兩者各有風險，無法一概而論。

我能透過現貨ETF獲得質押收益嗎？

目前多數現貨ETF未將質押收益分配給股東。雖有提案，但實務上較少見。直接持有ETH是獲取3-5%年化質押收益的主要途徑。

我應該選擇哪種以太坊ETF？

依據您的需求：

• 若追求低費用（約0.20%）、高追蹤精度與長期監管透明度，選擇現貨ETF
• 若需槓桿、在缺乏現貨ETF的市場操作，或追求特定稅務待遇，考慮期貨ETF
• 若重視質押收益、鏈上參與或24/7交易，則直接持有ETH較合適

以太坊ETF能參與DeFi或智能合約嗎？

不能。ETF僅提供價格敞口，鏈上應用、借貸、收益農耕等需直接持有ETH。

結論

自2024年SEC批准以來，現貨與期貨以太坊ETF的市場已大幅成熟。現貨ETF提供透明托管、較低費用與直接追蹤，適合大多數追求合規的傳統投資者。期貨ETF則在特定交易策略或地區市場中仍有用，但較高的成本與追蹤風險使其不適合長期被動投資。

在選擇投資工具前，請明確您的投資目標：是追求長期價值增長、鏈上參與、質押收益或槓桿交易？您的答案將引導您選擇現貨ETF的簡便、期貨ETF的複雜或直接持有ETH的自主路徑。每條路徑皆有其獨特優勢，最適合的決策取決於您如何將投資目標與產品特性相匹配。

請記住，所有加密貨幣與數位資產投資都伴隨波動風險與資本損失可能。務必進行充分的盡職調查，核實費用結構，並諮詢熟悉您所在國稅務規範的專業財務顧問。