了解期權交易中的跨式策略（Straddle）是什麼以及如何運用它

期權中的跨式策略（Straddle）是交易者在不預測方向的情況下，利用市場波動獲利的多功能策略之一。透過同時買入相同標的資產、相同履約價和到期日的看漲期權（call）與看跌期權（put），你建立一個無論價格大幅上漲或下跌都能獲利的持倉。這使得它在數字資產市場中，面對固有不確定性的加密貨幣期權交易者中特別具有吸引力。

什麼是跨式期權策略？

本質上，跨式是一種中性期權策略——不需要預測資產會漲還是跌，只需預期其會有顯著變動。策略包括同時買入兩份合約：一份看漲期權（押注價格上升）和一份看跌期權（押注價格下降）。兩者的履約價通常設在「平值」（ATM），即接近當前資產的市價。

這種方法的優點在於其彈性。無論是比特幣、以太坊或其他波動性較高的加密資產，跨式的運作方式相同：當價格變動超過你支付的兩份期權權利金總和時，即可獲利。可以將其視為對自己不確定性的對沖——你支付一個明確的成本（權利金），若市場劇烈波動，則有無限的獲利潛力。

在預期市場催化劑（如監管公告、重大網路升級或宏觀經濟數據發布）可能引發劇烈價格波動時，加密貨幣期權交易者經常採用跨式策略。

跨式策略的運作方式

建立持倉

你首先選擇履約價和到期日。多數交易者會選擇平值期權，因為它提供較平衡的成本與獲利潛力。例如，假設目前以太坊（ETH）交易約$2,020（2026年2月數據），交易者可能會買入$2,000的看漲和$2,000的看跌期權，支付兩份合約的權利金。

初期成本即為最大潛在損失——如果到期時兩個期權都未在價內（ITM），你將損失全部權利金。然而，若價格大幅超過你的盈虧平衡點，獲利則理論上無限。

理解盈虧平衡點

計算方式很簡單但至關重要。上行盈虧平衡點為履約價加上總權利金；下行盈虧平衡點為履約價減去權利金。價格必須超過這些點，才能實現獲利。

例如，若你為$2,000的期權支付總共$300權利金，則上行盈虧平衡點為$2,300，下行為$1,700。ETH的價格需超過這些水平，持倉才會獲利。

損益動態

獲利點： 若ETH大幅上漲超過上行盈虧平衡點，你的看漲期權價值上升，而看跌期權則作廢。反之，若ETH大跌低於下行盈虧平衡點，你的看跌期權獲利。越劇烈的變動，獲利越大。

損失點： 若ETH在到期時在盈虧平衡點之間波動，兩個期權都會作廢，你將損失支付的權利金。這是主要風險——不是押注方向，而是押注價格會有足夠的變動來彌補成本。

影響成功的關鍵因素：時間價值損耗與隱含波動率

兩個主要因素會影響跨式策略的成敗，且都需持續監控。

**隱含波動率（IV）**代表市場對未來價格變動的預期。IV越高，期權成本越高（權利金較大），但也表示市場預期較大波動。當你在高IV環境下建立跨式，支付較多權利金，但若波動性真的出現，則能獲利。相反，若IV在買入後下降，即使標的資產未變動，期權價值也會下跌，對持倉不利。

時間價值損耗（Theta）是期權價值隨時間流逝而逐漸減少的現象。每天過去，若資產價格未變，期權都會失去價值。這種損耗在到期前最後一個月會加速，時間點的掌握變得關鍵。唯一例外是：若期權進入價內（ITM），則內在價值保留，時間損耗會放慢。

理想的跨式環境是：IV較高，預示未來波動性，且有足夠時間讓價格變動發生，避免時間損耗過快侵蝕價值。

跨式與反向跨式（Short Straddle）：方向性對比

本指南著重於多頭跨式（買入兩個期權），而反向跨式則是賣出兩個相同履約價的期權，收取權利金，押注價格保持穩定。風險相反——若價格劇烈變動，損失理論上無限；收益則有限於收取的權利金。

反向跨式適合預期市場反應平淡的交易者，但只適合高風險承受者。多頭跨式則較為寬容，最大損失已限定。

實例說明：跨式策略實務操作

假設2024年10月，以太坊在某區間盤整，技術指標預示即將突破。交易者買入到期於10月4日、履約價為$2,350的平值期權，支付約0.112 ETH（當時約$263）的權利金。

策略運作如下：若ETH突破$2,613（履約價加權利金），看漲期權價值大增；若跌破$2,087（履約價減權利金），看跌期權價值上升。只要價格突破任一點，策略就成功，數值大小比方向更重要。但若到期時ETH仍在區間內，則權利金全部損失。

此例說明：在真正不確定的時期，跨式策略特別有效——你不是預測方向，而是準備迎接任何突破。

何時適合使用多頭跨式？

成功的交易者會有選擇性地使用跨式，而非每次都用。策略適用於：

• 重大事件前：監管公告、協議升級、重要合作消息
• 高波動性市場：加密資產日內波動足夠大，適合跨式
• IV較高但不過度：預期高波動已反映在權利金中，但不至於過高
• 有明確大幅度變動預期、非方向性：重點在於預期大幅波動，而非預測方向

不建議使用的情況包括：預期價格變動微小、IV已過高、交易流動性差或資金不足以持續監控調整。

多頭跨式的優缺點

優點：

• 若價格劇烈變動，獲利潛力無限
• 最大損失已限定（權利金）
• 不論漲跌都能獲利
• 不需預測方向
• 適合高波動時期

限制：

• 初期成本較高（買入兩份期權）
• 需較大價格變動才能盈利
• 若波動性未出現，損失會累積
• 時間損耗每日侵蝕價值
• 需積極管理，放任不管效果較差
• 在高波動市場中，權利金昂貴，盈虧平衡點較遠

相關期權策略

除了跨式，還有幾個類似的策略，風險與回報不同：

跨式差價（Strangles）：買入不同履約價的看漲與看跌期權（距離較遠），成本較低，但需較大波動才能獲利。

裸賣（Naked Puts）：賣出未持有標的的看跌期權，收取權利金，若價格大跌則可能損失無限，適合看多並追求收益的交易者。

備兌買權（Covered Calls）：持有標的資產的同時賣出看漲期權，若被行使則以履約價賣出資產，獲得權利金，適合穩定市場中增加收益。

每種策略適用不同市場狀況與風險偏好。跨式位於中間地帶：比跨式差價成本高，但比多重獨立持倉更簡單。

最終結論：掌握跨式策略，迎接高波動市場

期權中的跨式策略是交易者在不確定市場中，避免因預測失誤而損失資金的強大工具。理解其運作原理——結合看漲與看跌期權，押注波動性——能讓你系統性而非情緒性地執行。

關鍵在於：跨式不是預測方向，而是預測幅度。當市場出現重大變動時，它能幫助你獲利；若市場停滯不前，則可能失利。掌握操作技巧，理解時間價值損耗與隱含波動率的影響，並在波動性高但未過度定價時謹慎部署，能將跨式從投機工具轉變為對抗市場不確定性的理性對沖。