百萬就業大軍將憑空“蒸發”？今晚美國非農“年度大修”萬眾矚目

一份比往常更受矚目的美國非農就業報告即將於北京時間今晚21點半發布——該報告將向外界全面揭示近年來美國勞動力市場放緩的真實面紗。目前的種種跡象暗示，美國就業增長勢頭可能已接近停滯，甚至完全陷入了“零增長”的泥淖。

不少業內人士指出，今晚這個美國非農夜的特殊之處在於，除常規月度就業人數和失業率數據外，這份1月非農就業報告還將包含過去近兩年時間裡就業數據的年度修正。

記性好的投資者可能還記得，美國勞工部去年9月公布的初步調整數據曾顯示，在截至2025年3月底的12個月裡，美國非農部門新增就業人數較之前公布的數字下修了91.1萬人。而也正是在那個夏天，特朗普以“出於政治目的操縱就業數據”為由，解雇了美國勞工統計局前局長麥肯塔弗。

而今晚，美國勞工統計局就將公布這一周期數據的最終修訂版本，以及去年全年經修訂的月度就業人數變動數據。對此，BMO Capital Markets首席美國經濟學家Scott Anderson表示，“今年（進行）的年度基準修正或將比往常更具影響力。因為當前美國勞動力市場確實已處於淨就業成長與可能出現就業損失的刀刃邊緣。”

事實上，去年美國勞動力市場就已呈現了日趨疲弱的態勢，經濟學家普遍將之形容為“低招聘、低解僱”的冰凍環境。而此次修訂可能表明美國勞動力市場的處境比人們想像中更為嚴峻……

百萬就業大軍“消失”：去年美國就業增長恐被完全抹去？

目前，包括知名財經部落格ZeroHedge在內的一些業內前瞻解讀，已開始擔心今晚的非農報告可能呈現百萬就業大軍“消失”的局面——當然，這略顯誇張的百萬就業大軍“消失”，並不意味著實際數據比去年9月的初步調整數據更糟，而只是此次修正數據涵蓋的周期範圍會更廣。

首先，今晚的一大重頭戲還是對截至2025年3月底的12個月裡就業數據的進一步修正。隨著每年1月就業報告的發布，美國勞工統計局會將就業數據與更精準但不夠及時的季度就業與工資普查（QCEW）數據進行基準校準。該數據基於各州失業保險稅記錄，覆蓋美國大部分就業崗位。

正如前文所述的，去年9月美國勞工統計局的初步估計顯示，該時間段裡美國就業增長下修了91.1萬個崗位。而目前的一個相對好消息是，業內預估的最終下修幅度可能要略小——在75萬至90萬之間。

當然，除截至2025年3月經調整的就業水平外，美國勞工統計局此次還將發布去年4月-12月經修訂的月度就業人數變動數據。這些修訂也將同時反映該機構對企業生死模型（NBD）的更新——該模型納入了企業開張與倒閉情況，此次將採用新的季節性調整因子。

美國銀行的經濟學家估計，去年4月至12月的新增就業人數可能平均每月下調2萬至3萬人。

而美聯儲主席鮑威爾去年12月時則曾援引美聯儲工作人員的預估指出，自去年4月以來，美國平均每月可能減少2個工作崗位，而不是此前預測的平均每月增加4個。這也意味著聯邦數據可能每月高估了最多達6萬個新增就業崗位。

無論如何，2025年很可能成為美國近16年來就業形勢最差的一年（不包括疫情時期）。美國勞工統計局此前的數據顯示，在2025年美國經濟僅新增了58.4萬個就業崗位，遠低於近年來200萬的平均水平。

而在最糟糕的情況下，今晚數據可能會預示2025年的美國就業人數實際上可能會出現負增長……

對此，美聯儲“鴿派”理事沃勒在上月其實已經有所預感。在解釋為何在央行1月議息會議上投票支持再次降息時，沃勒表示，非農數據修正很可能顯示去年就業增長幾乎為零。

“零、毫無增長、完全停滯，”沃勒在聲明中強調，“這完全不像一個健康的勞動力市場。”

1月就業數據會如何？

當然，在將注意力轉向非農年度大修正的同時，投資者顯然也不應忘了原先的“主菜”——1月常規的非農就業指標。

根據業內對經濟學家的調查得出的預期中值，1月非農就業人數增幅可能為7萬，略高於去年12月的5萬；失業率預計將維持在4.4%。去年11月，美國失業率曾創下四年高點4.5%。

富國銀行經濟學家在報告中指出，1月就業數據可能使疲弱的勞動力市場格局基本維持不變。

值得一提的是，美國勞工統計局通常會在1月就業報告中將新人口估算值納入家庭調查數據，但因去年創紀錄時長的政府停擺，該流程被延遲了一個月。

一般而言，1月非農就業數據的預估要相對困難。惡劣的冬季天氣往往會影響全年第一個月的就業；此外，從感恩節到聖誕節的假日購物季期間的所有臨時招聘，到了1月份都會變成大規模裁員。Regions Financial的首席美國經濟學家Richard Moody就指出，“我們認為1月份的數據可能存在季節性調整偏差。”

目前，部分華爾街經濟學家預測1月非農的實際數字將低於預期。例如，高盛預計僅增加4.5萬個就業崗位。而另一方面，花旗集團預測新增就業崗位將達13.5萬，但認為這是受季節性因素影響，經適當調整後，“實際就業增長……接近於零”。

嘉盛集團則在最新報告中預計，領先指標正指向本月非農數據可能高於預期，主要就業增長或落在9萬至13萬區間，但由於回覆率有限，存在較大的不確定性區間。

有意思的是，就連白宮官員本周早些時候也一直在努力降低公眾的預期。曾是美聯儲主席候選人之一的美國國家經濟委員會主任凱文·哈西特周一表示，多種因素正在共同作用，至少在目前情況下，這將使就業增長保持低位。

“我認為，鑑於目前的高GDP增長，就業人數略有下降是正常的……如果看到一系列低於以往水平的數字，不必驚慌。因為，人口增長正在放緩，而生產率增長卻在飆升。這是一種不尋常的情況，”哈西特稱。

穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi指出，“市場共識預期大概在5萬左右。任何接近於零的數字都說明了形勢是多麼脆弱，非常疲軟。這一切還是在沒有出現裁員潮的情況下發生的，但裁員規模將會增加。我認為我們很快就會看到就業人數的減少。”

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（資料來源：財聯社）