在一連串的衝擊中，白宮政策在2026年對一些股票構成了阻力

隨著貿易不確定性逐漸遠離視野，並在中期選舉前重新聚焦於緩解生活成本，白宮政策預計將在2026年提振股市。然而，市場的某些角落仍預計會因行政政策而受到影響。年初一個月內，特朗普總統的幾項政策已經讓部分市場產生頭痛，即使整體敘事仍然保持完整。TD Cowen政策分析師Jaret Seiberg表示：「這仍然是我們很長一段時間以來見過的最有利於企業的環境之一，除非你是少數幾家受到白宮聚焦的公司之一。」以金融服務業為例。一月，特朗普宣布將推動信用卡利率上限為一年10%，導致金融股下跌。或是健康保險。上月底，聯邦醫療保險與醫療補助服務中心（CMS）發布初步通知，表示2027年政府支付的醫療保險優勢計劃（Medicare Advantage）費率將變動不大。消息一出，保險公司股價暴跌。 .SPX .GSPF,.GSPHC 年初至今線圖 .SPX 與 .GPSF 及 .GPSHC 年初至今比較圖。根據股票反應，這兩個變動都令人驚訝，且都未被市場預料到，雷蒙德詹姆斯（Raymond James）政策分析師Ed Mills表示。 信用卡利率上限 雖然擁有信用卡業務的大型銀行在二月已開始回升，但純粹的信用卡股票仍低於利率上限引發的拋售前水平。Visa和Mastercard在本月截至星期二的表現都下跌超過6%，儘管白宮無法單方面實施利率上限提案。但總統的言論仍限制了這些股票的反彈空間。Truist分析師Matt Coad表示：「仍然存在標題風險，我認為這會在一段時間內影響這個群體。」對這些股票來說，一個持續的阻力是對特朗普是否願意僅用行政權力測試其極限的擔憂，Mills指出。投資者質疑總統可能如何創造性地推行政策而不經國會批准。Wolfe Research的美國政治與政策主管Tobin Marcus表示：「仍然存在一些漂浮的恐懼，即使他們沒有明確的法定授權來實現某些政策，你也不想站在他們的對立面。」他指出，該政府早期曾規避國會通過的禁止TikTok的法律。 健康保險公司 不過，談到健康保險，行政部門完全有能力單獨行動，決定醫療保險優勢計劃的支付率，無需行業或立法協商。特朗普政府認為限制費率上升是打擊過度申報（upcoding）的一種方式，保險公司被指控誇大患者的病情以獲取更高的政府付款。支持者認為，限制年度支付增長將減少詐騙並節省納稅人資金。保險公司則堅稱其報告是準確的。雖然最初的公告將在四月以修正數字正式公布，通常最終費率會增加幾百個基點，但Cantor Fitzgerald的醫療保健分析師Sarah James認為，變化不會超出預期。「打擊詐騙和濫用……這是這個政府的真正優先事項。這也是他們談論的節省開支的方法之一，」她說。 由於白宮可以單獨採取行動，健康保險公司並未像銀行和信用卡公司在特朗普提出利率上限後那樣集體反對這一政策。James表示：「我不知道他們是否期望獲得比平常更高的增幅，但我確實認為他們故意不怪罪政府，這樣可以爭取更好的談判空間。」也許因此，即使政策未變，該群體中的少數股票仍有上行空間，Cantor分析師如此表示。James指出，在白宮宣布支付率後的拋售中，像Cigna這類沒有醫療保險優勢計劃暴露的股票也受到影響，顯示未來無論政策形態如何，都有反彈空間。 下一步 現在，投資者在猜測特朗普下一個可能的敵對行動是什麼。Mills說：「我最常被問到的是，‘他接下來會做什麼？’」。「顯然，這個問題沒有答案，也正因為如此，人們會感到緊張。」多位政策分析師一致認為，未來一年最大的風險在於那些可能因特朗普在中期選舉前專注於消費者負擔能力而受損的公司。這也是信用卡利率上限的解讀。Marcus表示：「這個提案象徵著我們今年將看到的一個趨勢，即逐個行業地尋找解決負擔能力問題的方法。」Mills列出三個易受影響的行業：房地產、醫療保健和能源。他指出，這些行業的股東可能的亮點是：「如果這很容易做到，白宮早就已經做了。」 在能源方面，Marcus認為政府可能會在電價問題上發出親消費者的聲音。根據消費者物價指數，去年十二月，油價下跌，但電力成本較去年同期上升了近7%，原因包括數據中心建設需求激增和部分老化基礎設施導致的供應緊張。Marcus指出，公用事業的監管由州和地方當局負責，意味著白宮的行動多為言辭上的風險，而非政策的根本轉變。 Seiberg認為，房價高企將成為政府的下一個焦點，該領域可由聯邦住房金融局（FHFA）行使行政權力來推動。因此，產權保險、抵押貸款保險公司和信用評等機構都面臨潛在的有害政策風險，TD Cowen分析師表示。例如，降低結算成本、只需一份信用報告申請抵押貸款的措施，可能對這些公司構成威脅，以及降低抵押貸款保險費用以降低月供的努力。當然，如果幾個月後這些聲明未能付諸實行，對現狀的挑戰可能只是短暫的，這也會加強投資者的信心，認為任何下跌都是為第二任特朗普任期買入的機會，尤其是在嚴厲的政策指令被稀釋或根本未實施的情況下。但投資者或許不應該指望輕鬆的解決方案。Seiberg認為，近期的政治轉變和日益激烈的兩極化只會加劇政策的不確定性，尤其是在高成本時代。「自2008年金融危機以來，國家每年都變得更民粹主義，」他說。「這正轉化為各方面的政策風險。」