華爾街見聞早餐FM-Radio | 2026年2月12日

華見早安之聲

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市場概述

美國1月非農報告整體強勁，打壓市場的降息預期，交易員將首次降息的預期時間從6月推遲至7月，美債跌。

美股高開，但隨後因大型科技股走弱而回吐漲幅，三大美股指收盤微跌。AI顛覆擔憂仍在發酵，軟體股ETF跌2.6%，房地產服務類股也因AI擔憂而遭到拋售，CBRE集團和Jones Lang LaSalle暴跌12%。

美債收益率走高，2年期美債收益率上行6.4個基點，10年期收益率上漲約3個基點。

美元日內波動較大，尾盤微漲0.08%。日元連漲三日，日內一度升值超過1%。

加密貨幣疲軟。比特幣跌1.2%，以太坊跌超2%。

現貨黃金震盪走高1.3%，白銀沖高回落，仍漲逾4%。特朗普私下考慮退出《美墨加協定》，WTI原油漲1%。

亞洲時段，滬指七連陽，創業板跌1%，兩市成交不足2萬億，玻璃纖維概念股大爆發，恒科指漲近1%，小米漲超4%。

要聞

中國

李強：全面推進人工智慧科技創新、產業發展和賦能應用，培育壯大新質生產力。

國務院國資委推動中央企業積極擴大算力有效投資。

中國1月CPI同比漲幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%。

DeepSeek正灰度測試新一代模型。

智譜發布新一代旗艦模型GLM-5，重點提升編程與智能體能力。

載人登月又一里程碑，長征十號與夢舟飛船首次飛行試驗任務成功。

海外

美國1月非農新增就業13萬人，創去年4月以來最大增幅，失業率降至4.3%，年度下修86.2萬。華爾街預計首次降息延至7月，“新美聯儲通訊社”預計降息暫停期更久。

美國2026財年前四個月預算赤字縮小17%，關稅收入大增。美國會預算辦公室：特朗普財政路徑不可持續，未來十年美赤字預期提高1.4萬億美元。

油價日內漲超2%，報導：特朗普私下考慮退出《美墨加協定》。

特朗普新考驗：共和黨領袖未能阻止眾院表決是否推翻對加拿大關稅。

特朗普稱與伊朗達成協議將是“首選”，伊朗最高領袖顧問：美國趨向理性。

蘋果新Siri發布或又推遲，據稱測試暴露問題，部分功能或延至9月上線。

市場收報

歐美股市：標普500微跌，報6941.47點。道指跌幅0.13%，報50121.40點。納指跌幅0.16%，報23066.467點。歐洲STOXX 600指數收漲0.10%，報621.58點。

A股：上證指數收報4131.98點，漲0.09%。深證成指收報14160.93點，跌0.35%。創業板指收報3284.74點，跌1.08%。

債市：美國10年期基準國債收益率漲2.77個基點，報4.1704%。兩年期美債收益率漲5.79個基點，報3.5099%。

商品：COMEX黃金期貨漲1.48%，報5105.43美元/盎司。COMEX白銀期貨漲4.42%，報83.935美元/盎司。WTI 3月原油期貨收漲1.05%，報64.63美元/桶。布倫特4月原油期貨收漲0.87%，報69.40美元/桶。

要聞詳情

全球重磅

中國

李強：全面推進人工智慧科技創新、產業發展和賦能應用，培育壯大新質生產力。據新華社，李強指出，要深刻認識和把握人工智慧發展態勢，推動人工智慧全鏈條突破、全場景落地，更大釋放發展潛能。要持續夯實技術底座，推進算法創新，加大高質量數據供給，提升大模型性能，前瞻布局新技術新路徑。要大力推進規模化商業化應用，促進人工智慧終端和服務消費，建設人工智慧應用中試基地，發展壯大智能體產業，拓展更多高價值應用場景。

國務院國資委推動中央企業積極擴大算力有效投資。國務院國資委日前提出，中央企業要強化投資牽引，積極擴大算力有效投資，推進“算力+電力”協同發展，提升全鏈條數據治理能力，不斷夯實人工智慧產業基礎底座。

中國1月CPI同比漲幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%。中國1月CPI同比漲幅從0.8%回落至0.2%，回落主要兩方面原因：一是春節錯月影響。去年1月份為春節月份，食品和部分服務價格上漲較多，導致去年同期對比基數較高，帶動本月同比漲幅回落較多。二是國際油價變動導致能源價格降幅擴大，1月份能源價格下降5.0%。1月PPI同比降幅收窄至1.4%。

• 華泰證券認為，1月CPI同比回落至0.2%，主要受春節錯位暫時壓制，但核心CPI環比0.3%創半年新高，顯示內需溫和修復。PPI同比降幅收窄、環比加速上行，得益於有色漲價及“反內卷”推進。隨著供需格局優化及外需景氣，通脹中樞有望穩步抬升，核心通脹回升漸入佳境。

DeepSeek新模型來了？DeepSeek正灰度測試新一代模型。部分用戶打開App後收到更新版本的提示，新版本上下文長度從128K擴展至1M，知識庫更新至2025年5月，官方App顯示或是V4正式亮相前的終極灰度版。野村證券報告指出，V4的核心價值在於通過底層架構創新推動AI應用商業化落地，而非顛覆現有AI價值鏈。

• 春節見？DeepSeek下一代模型：“高性價比”創新架構，助力中國突破“算力芯片和內存”瓶頸。野村證券認為DeepSeek即將發布的新一代大模型V4，可能通過創新架構mHC和Engram技術進一步降低訓練和推理成本，加速中國AI價值鏈創新周期。同時有望幫助全球大語言模型和AI應用企業加速商業化進程，從而緩解日益沉重的資本開支壓力。

智譜發布新一代旗艦模型GLM-5，重點提升編程與智能體能力。2月11日，智譜推出新一代旗艦模型GLM-5，參數規模擴展至744B，預訓練數據達28.5T，集成DeepSeek稀疏注意力機制。內部評估顯示，其編程任務性能較上代提升超20%，真實體驗逼近Claude Opus 4.5；在BrowseComp等三項Agent評測中均獲開源第一，異步強化學習為核心突破。

載人登月又一里程碑，長征十號與夢舟飛船首次飛行試驗任務成功。長征十號運載火箭與夢舟載人飛船剛剛成功完成最大動壓逃逸飛行試驗，標誌著中國載人月球探測工程取得階段性突破。此次試驗驗證了飛船在極端條件下的逃逸能力，同時驗證了火箭一級與飛船返回艙的海上濺落回收能力。按計劃，2026年將進行“夢舟一號”無人飛行試驗並對接空間站，全力衝刺2030年前實現中國人首次登陸月球。

海外

美國1月非農新增就業13萬人，創去年4月以來最大增幅，失業率降至4.3%，年度下修86.2萬。美國1月非農就業新增13萬人，創2025年4月以來最大增幅，失業率意外降至4.3%，時薪環比增長0.4%，均比預期強勁。勞工統計局將截至2025年3月的一年非農總規模下修89.8萬。醫療保健領增，製造業轉正，臨時就業持續收縮。交易員將降息押注從6月推遲至7月。美聯儲面臨強勁單月數據與疲弱歷史修正交織的矛盾圖景。

• 華爾街預計首次降息延至7月，“新美聯儲通訊社”預計降息暫停期更久。1月非農就業報告可能強化美聯儲的觀望態度，使美聯儲官員難以找到勞動力市場疲軟的理由推動進一步降息，為擔憂通脹的“鷹派”提供更多彈藥。強勁的就業數據降低了美聯儲在年中前降息的必要性，但並未完全排除今年降息的可能。多家機構仍預計今年將有兩次降息，但時點推遲至下半年。

美國2026財年前四個月預算赤字縮小17%，關稅收入大增。關稅收入幫助美國政府在本財年頭4個月將預算赤字縮小了17%，凸顯出在最高法院權衡美國總統特朗普是否有權採取其實施的大部分關稅行動之際，判決結果對政府而言利害攸關。

• 美國國會預算辦公室：特朗普財政路徑不可持續，未來十年美赤字預期提高1.4萬億美元。美國國會預算辦公室（CBO）周三再次警告稱，美國正走在一條不可持續的財政道路上，並將未來十年的赤字預測上調了1.4萬億美元，部分原因是總統特朗普2025年的稅法以及移民政策。從2026年至2036年，每年的赤字預計都將達到或超過GDP的5.6%，創下紀錄，此前赤字從未連續五年以上維持在如此高的水平。

油價日內漲超2%，報導：特朗普私下考慮退出《美墨加協定》。據媒體報導，特朗普正私下評估退出《美墨加協定》的可能性，為7月1日關鍵審查注入不確定性。市場對北美能源貿易前景擔憂升溫，油價日內應聲漲超2%。目前談判呈雙邊分化：墨西哥務實，加拿大棘手。此舉或為逼迫加、墨在移民、禁毒等領域讓步。若協定破裂，將重築關稅壁壘、推高通脹並衝擊中期選情。分析認為，威脅退出更可能是談判籌碼而非最終目的。

特朗普新考驗：共和黨領袖未能阻止眾院表決是否推翻對加拿大關稅。因三名共和黨議員“倒戈”，眾議院周二晚投票否決了眾議長提出的推遲關稅表決至7月底議案。即便眾議院通過撤銷加拿大關稅決議，特朗普也極有可能行使否決權，使這場表決更多具有象徵意義。但不利的投票結果、尤其是在選舉年的表決將對特朗普施加政治壓力。

特朗普稱與伊朗達成協議將是“首選”，伊朗最高領袖顧問：美國趨向理性。以美領導人討論應對美伊談判失敗的“共同行動方案”。特朗普表示，他已告知內塔尼亞胡，如果能夠達成協議，這將是他們的首選方案；若無法達成協議，他們只能拭目以待。以總理被曝向特朗普提要求：與伊朗的協議不應設置到期時間。伊朗外長重申就和平核計劃達成協議是可能的。伊朗最高領袖顧問稱，美國趨向理性，外交方面正與美國磋商下一輪談判時間。

蘋果新Siri發布或又推遲，據稱測試暴露問題，部分功能或延至9月上線。報導稱，蘋果直到上個月還堅持今年3月推出iOS 26.4時同步推出新Siri功能，但測試暴露了軟體無法正確處理查詢、響應時間過長以及準確性不足等問題，現在蘋果考慮部分功能可能在5月甚至9月的後續iOS版本更新時發布，個人數據功能尤其可能推遲亮相。盤中曾漲超2%的蘋果股價收窄過半漲幅。

研報精選

摩根士丹利“暴力”上調美光目標價至450美元：只要AI需求強勁，中國產能衝擊、資本開支過熱統統不是問題！摩根士丹利將美光目標價從350美元大幅上調至450美元，較當前股價隱含約28.6%的上漲空間。分析師認為，存儲晶片的供應短缺已經蔓延至每一個終端市場，定價權完全掌握在賣方手中。在AI超級周期的推動下，傳統的周期性估值框架已不再適用，美光正處於盈利能力和估值倍數雙重擴張的甜蜜點。

光纖，會是下一個存儲嗎？AI算力需求正重構光纖行業，其邏輯酷似2025年的存儲晶片超級周期。國泰海通表示，由於高端產能向AI數據中心傾斜，傳統G.652D散纖供給被擠壓，價格已較去年集采價翻倍。受光棒擴產周期長與海外“鎖量”影響，供需矛盾凸顯。申萬宏源認為，儘管板塊估值偏高，但行業正憑藉漲價兌現及高端產品出海，從周期底部轉向結構化景氣。

套利“定時炸彈”滴答作響，日元異動或許才是全球資產變盤的信號。日元近期走強或觸發大規模套利平倉。BCA指出，過去三次日元套利解除均由套利資產承壓驅動，而非利差收窄，且均伴隨全球波動率飆升。當前日元升值已開始向納指、債券波動率指標及VIX傳導，跨資產波動窗口正在臨近。

國內宏觀

國務院：2030年基本建成全國統一電力市場體系，統籌推動跨省跨區和省內交易銜接融合。《意見》指出，到2030年，基本建成全國統一電力市場體系，各類型電源和除保障性用戶外的電力用戶全部直接參與電力市場，市場化交易電量約佔全社會用電量的70%。跨省跨區和省內實現聯合交易，現貨市場全面轉入正式運行，市場基礎規則和技術標準全面統一，市場化電價機制基本健全，公平統一的市場監管體系基本形成。

MSCI全球指數大舉增納中國公司，被動資金將開啟新一輪“掃貨”？近三年最大規模，MSCI大舉增納中國股票，淨增21家公司，科技股強勢主導。此舉不僅為被動資金開啟“掃貨”窗口，更迫使全球基金重估中國資產價值。隨著AI與創新企業權重提升，中國股市正迎來新一輪資金注入與結構轉型的關鍵時刻。

國內公司/行業

玻纖大面積漲停背後：電子布吃緊，AI算力遭遇新約束！A股玻纖板塊近日大漲，行情爆發直接動因是電子布近日再度提價。本輪漲價源於AI算力建設驅動的高端需求爆發，而供給受制於高技術壁壘與高成本，擴產緩慢。電子布作為PCB關鍵基材，其緊缺正直接傳導至AI伺服器等高端硬體供應鏈，成為制約算力基礎設施發展的新瓶頸。

中際旭創火速辟謠：CSP客戶直接下單公司，不存在繞過中間層轉單情形。2月11日，網傳“光模塊訂單路徑生變”，稱CSP廠商繞過中際旭創等模組廠，直接下單給上游激光設備商，再經指定組裝廠生產，引發板塊股價跳水，中際旭創收跌4.28%。公司當日在互動平台緊急澄清，稱商業模式未變，仍由CSP客戶直接下單，由公司製造後直接交付給CSP客戶。

中芯國際電話會：HBM缺貨將持續，但AI產能過快擴張或致數據中心閒置。中芯國際聯席CEO趙海軍透露，2025年Q4公司業務呈現“淡季不淡”特徵，12英寸產能接近滿載。AI對存儲的強勁需求持續推高高端與中高端訂單，同時“擠壓”了手機等中低端市場。他還警告，企業試圖在一兩年內建成未來十年的數據中心產能，但對這些設施的具體用途尚未充分規劃，部分產能可能面臨閒置風險。

中汽協：1月汽車銷量同比下降3.2%，新能源汽車市場平穩運行，產銷分別增長2.5%和0.1%。據中國汽車工業協會分析，1月，汽車行業總體運行平穩，乘用車市場有所下降，商用車市場延續向好態勢，新能源汽車市場平穩運行，汽車出口繼續保持增長。導致市場下降的主要因素有：一是新能源汽車購置稅政策切換調整；二是多地購車補貼政策處於年度交替之際；三是部分消費需求在2025年提前釋放。

網易Q4營收雖不及市場預期，遊戲仍在增長，新遊貢獻顯現。網易第四季度業績不及預期：調整後每股收益10.95元，低於預估的14.07元；營收275.5億元亦未達預期。遊戲業務收入219.7億元，增長顯疲軟。管理層強調AI已深度融入遊戲開發全流程，成為“基礎能力”。公司維持股東回報，批准股息並已完成20億美元股份回購，現金流保持穩健。

海外宏觀

縮表-“美聯儲財政部協議”-降息，這就是沃什的“陽謀”？沃什或將通過“以短換長”重塑美聯儲資產負債表，在不縮表的前提下大幅縮短久期。巴克萊分析指出，為了降低市場衝擊，此舉需財政部保持對私營部門的長債發行量不變，增發短債來滿足美聯儲的新增需求（新協議）。但即便如此也將推高長短期國債期限溢價，進而迫使美聯儲以“更低利率”作為對沖，或引發降息幅度超預期的投資變局。

國會再度質詢“愛泼斯坦”，美國商務部長“改口”承認：2012年曾上島。美國商務部長Lutnick聽證會“翻車”，承認2012年曾攜家人登上愛泼斯坦私人島嶼用餐，與此前“2005年後劃清界限”的說法自相矛盾。儘管白宮力挺，但司法部文件揭露其後續仍有商業往來，誠信危機引發國會兩黨議員集體施壓要求其辭職，特朗普團隊再添人事變數。

OPEC月報：1月全球產油盟國產量大幅下滑，維持今明兩年需求預測不變。受哈薩克斯坦、委內瑞拉及伊朗供應中斷影響，OPEC+ 1月日均產量環比銳減43.9萬桶至4244.8萬桶，遠超市場預期。其中哈薩克斯坦因Tengiz油田停產貢獻了過半降幅，但目前該油田已開始復產，供應衝擊或為短期。儘管產量驟降，OPEC+仍維持今明兩年全球石油供需預測不變，暗示當前減產由短期因素驅動。

全球最大鎳礦遭印尼限產，配額縮減70%，倫鎳盤中應聲跳漲。印尼政府大幅削減全球最大鎳礦韋達灣鎳業的年產量配額至1200萬噸，較2025年驟降71%。此限產措施直接導致倫鎳價格盤中拉升逾2.6%。作為全球主要鎳生產國，印尼通過主動調控關鍵礦產供應，試圖扭轉因產能擴張導致的鎳價低迷局面。

剛果銅出口去年增長10%，鈷出口下降近80%。剛果2025年銅出口量增近10%至340萬噸，鞏固其全球第二大產銅國地位。中資企業主導產能擴張，為供應緊張的全球市場提供關鍵緩衝，銅價同期上漲40%並創新高。與之反差，鈷出口因政府禁令及配額驟降80%至4.45萬噸。銅鈷共生開採下，供應軌跡明顯分化。

海外公司

特斯拉抛出“新增100GW太陽能製造產能”設想，遠超美國地面需求，在為太空數據中心準備。摩根士丹利認為，特斯拉意在構建獨立能源閉環。該產能主要服務於“太空數據中心”及保障供應鏈安全，而非單純售賣組件。儘管面臨數百億美元資本開支，但IRA法案補貼和垂直整合優勢有望帶來千億營收，並顯著提升能源業務估值。

全球首秀，英特爾亮出ZAM內存原型：單芯512GB、功耗砍半，正面硬剛HBM。ZAM完成全球首次公開亮相，與傳統DRAM相比，ZAM設計承諾實現更低功耗、更高容量和更寬帶寬。通過垂直堆疊，每個晶片產生的熱量可均勻向上傳導，解決了長期困擾平面堆疊的散熱難題。原型產品計劃於2027年推出，全面商業化預計在2030年實現。

行業/概念

1、低代碼 | 據新浪財經報導，近日，國內首個低代碼國家標準《系統與軟體工程 低代碼開發平台通用技術要求》（GB/T46900-2025）正式獲批發布，將於2026年7月1日正式實施。該標準圍繞低代碼開發平台的功能和性能兩大核心維度，建立了全面、系統的技術規範體系，標誌著我國低代碼開發邁入規範化、標準化發展新階段。

點評：分析認為，低代碼（LCDP）是指通過少量代碼甚至無需編碼（0代碼）就可以快速生成應用程序。據權威預測，未來五年內全球70%的企業應用將基於低代碼開發，而人工智慧（AI）和機器學習將深度融入低代碼開發平台，增強智能推薦、代碼自動生成、流程自動化等功能，提升平台的智能化水平。這種技術融合或推動低代碼平台成為主流開發模式，加速億級新應用生態的構建。

2、有色鎳 | 據和訊網報導，印尼韋達灣鎳礦今年的礦石生產配額只有1200萬噸，較2025年經調整後的4200萬噸下降超過7成。韋達灣鎳礦的合資方艾瑞鎂特集團已發布公告確認這一消息。韋達灣鎳礦是世界上最大的鎳礦，由青山控股、法國艾瑞鎂特集團和印尼國企PT Aneka Tambang合資所有。

點評：分析認為，在最新一輪削減產能前，印尼的鎳供應已經佔到全球市場的65%。隨著印尼近年大舉擴張鎳礦產能，鎳價近兩年的持續走低。作為全球最大鎳生產國，印尼正通過主動調控供應以穩固其市場價格。印尼目前計劃將今年的鎳礦開採配額削減至約2.6億噸，低於去年的3.79億噸。受消息影響，LME鎳期貨價格已連續四天上漲，接近每噸18000美元。

3、創新藥 | 據新華網報導，一個國際研究團隊近日制備出一種合成抗體，可靶向識別細菌細胞表面一種名為伪胺酸的糖分子，為對抗耐藥性“超級細菌”提供了新思路。伪胺酸僅被發現存在於多種細菌表面，對細菌的生存和致病性起著關鍵作用，可作為具有較高特異性的干預靶點。

點評：分析稱，與傳統抗生素相比，合成抗體具有高特異性、低免疫原性、可設計性強三大核心優勢。全球抗體藥物市場正以年均15%的速度增長，預計未來5年內將達到4450億美元。

今日要聞前瞻

美國1月PPI。

美國上週首次申請失業救濟人數。

美國1月成屋銷售。

Arista Networks、Airbnb公布財報。

亞馬遜Leo衛星發射升空。

IEA公布月度原油市場報告。

<全文完>

風險提示及免責條款

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