桂浩明：A股回歸理性利在長遠

自前前年“9·24行情”以來，A股市場出現了持續震盪上行的格局，穩步向上成為最基本的特點之一。2025年，上證指數漲幅18.41%，考慮到去年上證指數有9個月的月K線收陽，這個漲幅似乎不能算很大。如果從行情啟動時的2024年9月算起，到去年底的最大漲幅則是50.01%。

而回顧一下歷史，2005年至2007年，股市走了兩年半的牛市，其間上證綜指的漲幅超過513%。由此可知，2025年作為股市全面轉好的一年，相比過去是顯得漲幅較為有限。也因為這樣，2025年被稱為中國股市的穩健行情元年。

雖說行情穩健，但在大盤實際走勢中，未必都是按照穩健節奏來運行，不但盤面會有跌宕起伏，而且受各種因素影響，有的時候行情也會出現過熱的現象。前前年“9·24行情”後市場一度出現過明顯的躁動，尤其是在9月底到10月上旬的時候，大盤成交急劇放大，甚至單日超過了3.45萬億元，股指也是一路狂奔。

前前年“9·24行情”後出現的過熱，與一些投資者對於改革政策的理解還不是很到位有關，仍然是以短線心態來對待市場，結果行情快速沖高後增量資金跟不上，導致不久市場就大幅度震盪回落，用了不少時間才逐漸平穩下來，開始演繹穩健走勢。

此後很長一段時間，市場就是以穩健節奏運行，並且依據當時實體經濟具體情況，形成較為明顯的結構性行情。雖然指數上漲不是很多，但市場走勢比較平穩，寬基ETF以及絕大多數的行業ETF，都取得了不錯的正收益，選對了個股的投資者，更是盈利頗豐。這樣的局面吸引了越來越多的資金入市。

到了去年12月份，短期過熱局面又再度出現，這次不僅成交再創新高，而且指數也連續多日上漲。此時，一些熱門板塊的交易已經相當擁擠，有的個股只是憑藉題材因素，連續漲停，在短時間內實現了價格翻番。這波行情發展到後來，出現了短線資金高度集中在貴金屬及其他有色金屬等少數品種上，許多股票開始受冷落，藍籌股還遇到較大拋壓。顯然，這樣的走勢，已經偏出了穩健的軌道，帶有短線投機性炒作的痕跡。

在流動性日益寬鬆的情況下，確實有些投資者不再滿足於市場走穩健行情，希望看到財富的快速增長。隨著商業航天板塊的大漲，以及貴金屬及其他有色金屬板塊的暴漲，此時的市場表現脫離了穩健的範疇。如此燥熱的局面是難以持續的，果然隨著市場內外一些因素的變化，相關股票也掉頭向下。今年1月底開始，大盤展開了調整。

中國有句古語：欲速則不達。股市亦然。目前實體經濟穩中向好，但仍面臨一些壓力，多個行業景氣度還有待提高。即便是欣欣向榮的科技產業，技術上也需要進一步追趕，同時面臨成果需要轉化的問題，要創造出良好的經濟效益尚需不少時間。在這種情況下，大盤要“一口吃成胖子”是過於急於求成了。

因此，股市回歸理性利在長遠。如果有一陣走得太快了，超過了市場的實際承受力，就需要調整。所幸這波調整來得比較及時，一些風險預警信號較早被市場所了解，為市場穩健運行打下了基礎。相信只要假以時日，就會看到大盤穩健向上的格局再度出現。

（來源：證券時報）