這個在7.3兆美元的日本國債市場中的「相互保證毀滅」威脅，有助於防止日本引發債務危機——暫時如此

近期日本政府債券市場（市值7.3兆美元）出現震盪，引發對全球第四大經濟體可能爆發債務危機的擔憂。

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日本的債務已超過GDP的200%，高崎早苗首相推動的新一輪財政刺激計劃預計將進一步擴大赤字。隨著2月8日的臨時選舉臨近，她的對手也承諾將推出類似的經濟增長方案，因為經濟增長仍然疲軟。

投資者開始感到不安，過去一年多來，日本國債收益率在一連串疲弱的債券拍賣後急劇上升。上個月，債券價格大幅下跌，單日收益率飆升約25個基點，促使財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）致電日本財務大臣，因為全球市場開始出現恐慌。

“然而，日本國債具有獨特的特性，限制了下一次債務危機在日本發生的可能性，” Yardeni研究公司在週二的一份報告中指出，列出幾個原因。

一個主要的緩解因素是，至少90%的日本國債由國內持有，這限制了資本外逃的風險。事實上，日本銀行持有所有未償還國債的一半以上。

此外，即使在近期加息後，基準利率仍維持在相對較低的0.75%。另一個維持國債市場穩定的原因是有一批可靠的買家。

“數十年來，日本國債一直是本地銀行、企業、地方政府、養老基金、保險公司、大學、捐贈基金、郵政儲蓄系統和退休人士的主要資產，” Yardeni寫道。“這種互相保證的破壞性動態使大多數人不願出售債務。”

日本還擁有大量資產，如外匯儲備，理論上可以出售以償還部分債務，而財務省也展現出運用各種策略來限制收益率的能力，例如貨幣干預和“利率檢查”。

不過，Yardeni警告，日本不能長期依賴這些優勢。政府尚未推行能緩解債務負擔、提升生產力和促進長期經濟增長的改革。

“日本越是只治標不治本，越可能面臨債務滑坡的風險，”他補充說。

與此同時，布魯金斯學會的高級研究員羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）已經連續數月發出警告，指出日本已經出現債務危機的跡象。

之所以目前在日本國債市場尚未顯現，是因為日本銀行仍在大量購買債券，抑制了收益率的飆升。市場預期的債務危機並未通過收益率上升來體現，而是通過日元貶值來反映。

“日本的長期收益率一直在上升，但——從風險調整的角度來看——這種上升遠不足以穩定日元，”他在12月寫道。“換句話說：市場認為債務危機的風險正急劇上升。除非收益率被允許大幅上升，迫使政府推行財政整合並降低債務，否則日元貶值將不會停止。日本需要停止自我否認。”

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