Usual在穩定幣創新中的突破嘗試

穩定幣市場早已被USDT和USDC等傳統玩家牢牢把控，但Usual作為新興參與者，試圖通過差異化的設計從中開辟新路。這個由IOSG Ventures領投、BlackRock等機構支持的項目，究竟想要如何重新定義穩定幣的價值捕獲機制？

Usual Labs推出的創新方案涉及三個層次的產品設計：以政府債券為抵押的穩定幣USD0、帶有收益分配的流動性質押代幣USD0++，以及打破治理代幣空心化的原生治理代幣USUAL。該項目已積累至3.55億美元的TVL規模，吸引了5萬名活躍用戶參與。

穩定幣的核心競爭力：從美元到政府債券

傳統的USDT和USDC背後錨定的是美元儲備。每發行1枚USDT，Tether就會儲備對應額度的法幣，這種一比一的對應關係構成了"抵押穩定幣"的基礎。但這種設計存在隱患：商業銀行儲備金會因貨幣政策波動而受影響，銀行風險也會直接威脅穩定幣的安全性。

Usual的創新之處在於突破了這一傳統模式。USD0的抵押物並非美元現金，而是政府債券——這類資產與央行貨幣（M0）密切相關，能夠繞過商業銀行系統的風險。經濟學理論普遍認為，政府債券是穩定幣抵押物的最優選擇，既提供最高流動性，又被視為無風險資產。這個設計邏輯的價值在於：將穩定幣從商業風險中解耦，直接對接央行貨幣體系。

Usual的三元產品體系如何運作

USD0++：穩定幣持有者的收益分享

USDT和USDC在2023年為其發行方創造了超過60億美元的收益，但這些利潤被少數股東壟斷。Usual的解決方案是USD0++，一種基於USD0的流動性質押衍生品。

用戶將USD0鎖倉4年並獲得USD0++代幣，而USD0++的收益以USUAL代幣形式分配。這個設計借鑑了Curve生態中ve-token的模型，但關鍵創新在於可流動性：與積分代幣不同，USD0++在二級市場擁有真實交易價值，用戶既能獲得協議收益，又不被鎖定。同時，USD0++已與Pendle等多個DeFi協議集成，擴展了其應用場景和流動性深度。

USUAL治理代幣：打破空心化的通縮設計

加密貨幣市場中的大多數治理代幣本質上都是"空氣幣"——價值支撐不足，而且代幣經濟學設計往往讓內部人員從稀釋中獲利，散戶成了流動性提供者。

Usual對這一困境的回應是激進的：

供應量與生態規模掛鉤：USUAL的發行量與USD0及USD0++的鎖定資產（TVL）成正相關。新增TVL進入時，新增USUAL供應量相應產生，早期參與者獲得更多代幣。隨著生態擴大，單位TVL獲得的USUAL獎勵逐步遞減。這種設計天然產生稀缺性，激勵早期貢獻者。

社群中心化的分配機制：約90%的USUAL供應量分配給社群，內部人員與投資者持股永遠不超過總流通量的10%。這與傳統項目內部人持股50%的模式形成鮮明對比，大幅降低了後期散戶的稀釋風險。

在價值捕獲上，USUAL持有者既能通過質押獲得新增代幣獎勵（約占新增發行的10%），又能行使治理權。這使治理代幣與穩定幣的基本面掛鉤，而非空中樓閣的期待。

市場地位與生態前景

截至2026年2月，Usual的實時表現為：

• 當前價格：$0.02
• 流通市值：$2477萬美元
• 24小時漲跌：+5.80%

雖然Usual已完成近期融資並獲得BlackRock、Starkware等重量級機構支持，但穩定幣賽道的競爭依然激烈。USDT和USDC的用戶習慣根深蒂固，USD0若要搶奪市場份額，需要在三個維度同步突破：

一是產品層，政府債券支撐的差異化優勢需要轉化為用戶認可的收益和安全保障。二是社群層，規模化教育市場、讓普通用戶理解USD0的機制優勢，需要長期投入。三是生態層，與更多DeFi應用的集成深度決定了USD0的實際應用範圍。

Usual的創新實驗的實際意義

無論Usual最終能否撼動穩定幣格局，它的嘗試本身已具有示範價值。通過將政府債券直接引入加密金融、引入ve-token激勵模型、嚴控內部人員股權，Usual重新定義了穩定幣項目應如何對待社群和用戶。

在散戶逐漸認清大多數治理代幣虛實的當下，Usual提供了一個將基本面（穩定幣USD0的實際收益）與治理權綁定的樣本。這種做法能否打破行業的惡性循環，還需要市場和時間來驗證。