印尼交易所CEO辭職，MSCI改革壓力加劇

印尼證券交易所首席執行官的辭職標誌著MSCI公司改革要求的第一個具體後果，政策制定者趕緊推出措施，以避免降級並恢復信心。

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在伊曼·拉赫曼（Iman Rachman）週五辭職後數小時內，官員表示他們正準備採取額外措施支持市場，包括調整交易所的股權結構以及提高保險公司資本市場配置的上限。

這些舉措結束了印尼資產在本週的波動，因為指數編制公司對東南亞最大市場的透明度表示擔憂，導致基準股指在近三十年來最糟糕的兩天崩跌之前，監管機構介入。雅加達綜合指數收盤上漲1.2%。

“這應該被看作是較少的責備，更像是一個重置，”SGMC Capital Pte.的高級合夥人莫希特·米爾普里（Mohit Mirpuri）表示。“壓力時期常常促使變革，這為新領導層提供了機會，明確任務是提高標準、改善市場結構並增強投資者信心。”

在監管機構週四提出改革措施後，市場情緒已開始回升，包括將最低自由流通股比例——可供公開交易的股份數量——從下月起翻倍至15%，以及國家財富基金丹安塔拉（Danantara）可能參與市場的措施。這些努力反映出當局推動滿足MSCI對更大透明度的要求——未能在五月前做到，可能會導致印尼的指數權重被削減，甚至降級為前沿市場。

匯豐控股（HSBC Holdings Plc）成為最新一家因增長擔憂而下調印尼股市的銀行。高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）和瑞銀集團（UBS Group AG）也已下調市場，前者指出在極端情境下可能引發超過130億美元的資金外流。

本週的事件重新引發了對印尼金融市場的疑慮，該市場長期被視為國家快速經濟崛起的受益者。投資者對公共財政的擔憂、財政部長的突然離職以及擴大的財政赤字，已經使許多投資者收手。全球資金從九月至十一月曾大量拋售印尼債券，直到2025年最後一個月才重新回流。

擔憂的核心在於印尼股市的自由流通股比例偏低，因為該國最大企業的交易稀少，且由少數富有個人控制——這種結構被投資者認為扭曲了指數，並存在操縱的風險。這一問題多年来一直是爭議焦點，投資者認為某些股票的低流動性使得市場的很大部分無法投資或追蹤。

交易所官員已經試圖激勵市場參與者。拉赫曼在不到四年前被任命為CEO，他曾推動延長交易時間並引入空頭賣空，以提升流動性，但成效有限。

目前，MSCI對一個國家的市場分類沒有最低自由流通股比例的要求，這取決於可及性和經濟發展等因素。然而，指數編制公司要求某證券在其新興市場可投資範圍內的自由流通股比例達到15%，並在一定期間內保持，部分例外情況除外。

MSCI本週早些時候在聲明中表示，對印尼“股權結構的不透明性和可能的協調交易行為”表示擔憂。它表示需要更細緻且可靠的信息，包括更強的監控，以支持對證券的自由流通股和可投資性的更好評估。

許多投資者仍然擔心監管機構是否能夠做得足夠，以滿足指數編制公司的要求。“所列的改革在方向上是積極的，但執行力和可信的接班人任命將是決定這些擔憂是否完全消除的關鍵，”Allspring Global Investments的投資組合經理Gary Tan表示。

截至本週四，全球資金已淨拋售價值7.39億美元的股票，預計將創下自四月中旬以來最大的一周資金外流。

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