非農數據打碎降息預期，白宮卻稱空間充足：交易員在押注什麼？

美東時間 2 月 11 日，美國勞工統計局交出了一份令人“意料之外、情理之中”的答卷——1 月非農就業人口新增 13 萬，不僅遠超經濟學家預期的 5.5 萬，更較去年 12 月的 4.8 萬（修正後）實現翻倍式增長。

這份數據的張力遠不止於數字本身。就在報告發布前，白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特還在為就業增長放緩“打預防針”；而數據落地後，美國總統特朗普第一時間在 Truth Social 高調發聲，將強勁就業直接轉化為“降息有理”的政治籌碼。

一邊是交易員火速下調降息押注，另一邊是白宮高呼“全球最低利率”。2026 年 2 月的這個非農之夜，加密市場在宏觀撕裂中完成了一次教科書級的“預判你的預判”。

非農的“兩張面孔”：交易員看見鷹，白宮看見鴿

單看標題數字，13 萬的新增崗位無疑是近幾個月最強勁的月度增長。1 月失業率從 4.4% 下降至 4.3%，創下 2025 年 8 月以來新低。

但拆開細看，這張成績單並非毫無瑕疵：

• 結構性失衡顯著：醫療保健和社會援助貢獻了 12.2 萬個崗位，幾乎包圓全部增量；聯邦政府雇員淨減少 3.4 萬人，特朗普勝選後推行的“延遲辭職計畫”開始計入統計。
• 年度修正被選擇性忽略：2025 年全年就業被大幅下修 86.2 萬人——這意味著去年幾乎沒怎麼招人，1 月的反彈更像在谷底輕跳一下。

然而市場不管這些細節。CME FedWatch 工具顯示：美聯儲 3 月降息的概率從數據公布前的 21.7% 驟降至 6.0%，6 月不降息的概率從 24.8% 翻至 41.1%。Polymarket 上的押注更極端，交易員幾乎把上半年降息的希望打沒了。

詭異的反轉來自白宮。

特朗普在 Truth Social 上的用詞值得玩味：“就業數據大好！美國在借貸成本上應當支付少得多的利息。我們再次成為世界頭號強國，因此理應享有迄今為止最低的利率。”

這是一套去技術化的敘事——把複雜的利率決議，簡化成“強國有資格享受低成本”，既繞開了美聯儲的獨立性，也繞開了頑固的服務業通脹。哈塞特更直言：“美聯儲仍有充足的降息空間。”

米蘭的“最後反抗”：供給派鴿聲為何重要？

在這場政策與市場的分歧中，一個即將離任的美聯儲理事成為關鍵註腳。

斯蒂芬·米蘭——2025 年 9 月加入美聯儲理事會以來，在歷次政策會議上全部投下反對票：不是反對降息，是嫌降得太慢。他的任期已於 1 月 31 日屆滿，但他沒有收聲。

面對“非農這麼好還降什麼息”的質疑，米蘭的回應分三層，每一層都在挑戰美聯儲的傳統框架：

第一層：就業強≠需要刹車。米蘭認為，美國經濟在不引發通脹的前提下，仍有吸納約 100 萬新增就業的潛力。此時降息不是火上澆油，是給經濟上份保險。

第二層：供給側改革正在改寫利率下限。這是米蘭邏輯最核心、也最具爭議的部分——特朗普政府推行的去監管、提前退休、政府雇員縮減（已減少 36 萬人）正在提升全要素生產率。如果生產端能跑得更快，需求端的利率就不該拖後腿。

第三層：住房通脹要下來了，關稅沒那麼可怕。米蘭判斷當前基礎通脹率約 2.3%，已進入 2% 目標的誤差範圍。

這套“供給創造降息空間”的邏輯，在美聯儲內部是絕對的少數派。但它之所以重要，不是因為它能改變 3 月的決議，而是因為它代表了白宮試圖植入美聯儲的一套新敘事。5 月鮑威爾主席任期結束後，凱文·沃什接棒時，這套邏輯會從“個人異議”變成“主席基調”。

加密市場的雙重反射：服從情緒，定價遠期

非農數據公布後，加密市場的走勢並非簡單的“利空-下跌”單邊反應，而是一輪複雜的情緒折返。

第一階段（數據公布即時）：交易員對“經濟軟著陸”產生樂觀期待，比特幣短暫突破 6.8 萬美元阻力位。

第二階段（消化與再定價）：隨著市場充分吸收“降息推遲”的中期含義，風險資產重新承壓。比特幣一度跌破 6.6 萬美元，24 小時跌幅超過 5%。

第三階段（東八區時間 12 日 0 時後）：比特幣從 65,984 美元的低點迅速拉回，升破 6.7 萬美元，收復日內過半跌幅。

這種“先暴跌、再深 V”的走勢，是典型的博弈性買盤入場。有人在賭市場過度解讀了非農，賭交易員會在冷靜後重新定價——美聯儲下半年被迫轉鴿，幾乎是高利率難以維持的終局。

截至 2026 年 2 月 12 日，Gate 平台最新現貨美元報價如下：

從 Gate 私人財富管理團隊的觀點來看，當前市場的波動更多是宏觀預期差帶來的短期修正，而非加密生態基本面的逆轉。比特幣市佔率維持在 58.65% 的高位，顯示資金仍在向最核心資產聚集。

分歧中的共識：資金在 Gate 用腳投票

一個值得玩味的現象是：宏觀對沖資金正在 Gate 平台快速集結。

據 CoinGlass 數據，在非農公布後的 4 小時內，Gate 指數合約持倉量出現爆發式增長——HK50（恆生指數）持倉量漲幅 1,841.43%，US30（道瓊斯工業指數）漲幅 1,126.15%，NAS100 與 SPX500 同樣包攬漲幅榜前四。

這揭示出 2026 年宏觀交易的核心特徵：市場不再盲目信任政策指引，而是更傾向於依據即時數據獨立定價，並利用多資產工具進行對沖。

對於加密交易者而言，這意味著以下兩點判斷：

短期波動源切換：市場的核心矛盾從“是否降息”轉向“何時降息及降幾次”。2 月 13 日即將公布的 CPI 報告，任何超預期的通脹數據都可能引發類似非農夜的調整。

結構性機會顯現：正如 Gate 私人財富管理團隊所建議，波動加劇時期恰恰是優化倉位結構的窗口。以 BTC、ETH 作為組合壓艙石（建議占比 40%-50%），利用 Gate Earn 與 Staking 獲取持有期收益，成為穿越周期的務實策略。

總結

非農數據並未關閉降息的大門，但它確實提高了降息的門檻。CME 數據顯示，市場目前押注的首次降息時點已落在 7 月，全年累計降息幅度約 51 個基點。

接下來的關鍵變數已十分清晰：

• 2 月 13 日 CPI 報告：若通脹環比增速高於預期，6 月降息的概率將進一步萎縮；
• 特朗普政策落地節奏：關稅、移民與財政支出法案的演變將影響就業數據的持續性；
• 鏈上指標與 ETF 資金流：比特幣現貨 ETF 的流入強度仍是觀測機構情緒的真實窗口。

當經濟數據不支持降息，但政策制定者決心降息時，市場應該聽誰的？過去十五年的答案是“聽美聯儲的”。但 2026 年，白宮正在試圖改變這個答案。

比特幣在暴跌後的快速回抽，是風險資產對供給側降息邏輯的試探性認同。它未必正確，但它反映了資金尋找出路的迫切。

在 Gate 平台上，我們看到聰明錢正在做出選擇：不恐慌離場，而是利用波動完成資產的再平衡。市場的波動終將過去，而那些在震盪中優化了結構、守住了核心倉位的投資者，往往能在下一輪敘事啟動時佔據先機。