一月經濟逆風：儘管預期，歐元區通脹仍然黏著

來自Pantheon Macroeconomics的最新分析指出，歐元區的通貨膨脹走勢可能比市場參與者預期的更具韌性。原本預計一月的通脹展望將會大幅下降，但現在似乎更可能以較為緩慢的速度逐步緩解。這一微妙但重要的經濟預期轉變，對該區域的貨幣政策決策具有深遠影響。

分析師Claus Vistesen與Ankita Amajuri指出，近期數據釋出後呈現出一個複雜的局面。雖然最初預測一月的通脹率將降至1.6%，但更新後的分析則顯示更接近1.8%，反映出比先前認知更為頑固的通脹動能。

一月通脹數據顯示比預期更為黏稠的趨勢

一月通脹壓力的持續，反映出一系列複雜的力量交互作用，難以用簡單分類來描述。根據Jin10對Pantheon Macroeconomics最新分析的報導，主要歐元區經濟體的近期通脹數據促使人們重新評估通縮的軌跡。

2025年第四季GDP表現強於預期，加上就業市場展現出穩定的失業率，顯示經濟動能仍然保持韌性。這種經濟韌性，雖然對經濟成長有正面作用，但也使通脹情勢變得更為複雜，因為它限制了需求放緩所帶來的通縮效果。

德國與西班牙展現不同的通脹模式

不同國家之間的通脹動態差異，凸顯出歐元區內部通脹壓力的多樣性。在德國，情況呈現一個矛盾：儘管電力和天然氣價格的通脹已從高點回落，但食品價格和核心商品的反彈卻大大抵消了這些改善，導致整體物價仍持續上升。

西班牙的通脹情況略有不同，但仍沿用類似的主題。整體通脹率受益於有利的基期效應——與去年同期較高的價格相比——然而，剔除能源和食品等波動較大的項目後的核心通脹仍然居高不下。這顯示，即使整體通脹數據似乎趨緩，基本的價格壓力仍然存在。

服務業通脹成為新的政策挑戰

從一月數據中最明顯的趨勢是服務業通脹的持續韌性。能源價格的下降，曾是2024年通縮論述的核心，但未能轉化為普遍的物價穩定。相反，服務業的通脹仍反映出緊繃的勞動市場狀況以及服務提供者持續的定價能力。

這種服務業通脹的黏稠性，對貨幣政策制定者提出了嚴峻挑戰。市場原本預期利率可能很快開始降息，但這一堅韌的通脹成分可能成為阻礙，暗示歐洲央行可能需要比一些觀察者預期的更為謹慎地進行政策正常化。從這個角度來看，一月的通脹數據也提醒我們，朝向物價穩定的旅程仍未完成。