美國工廠活動復甦的信號 在關稅不確定性中

經歷了長達十個月的連續收縮後，美國工廠活動終於在去年一月出現復甦跡象。儘管製造業仍在與各種結構性障礙作鬥爭，但這一成長伴隨著新訂單的顯著激增。根據金十的數據，這波工廠活動的提升是在關稅政策日益收緊的背景下發生的，為市場參與者帶來了複雜的動態。

製造業指數達到2022年以來的最高水平

工廠活動的成長明顯體現在ISM製造業PMI指數升至52.6，這是自十二個月來首次突破50的門檻——該水平代表經濟擴張而非收縮。更令人印象深刻的是，這是自2022年8月以來的最高點，顯示產業部門的動能相當強勁。

理解52.6的PMI數值對於描繪此次復甦的規模非常重要。數值高於50表示大多數調查回應者報告業務活動有所增加，而過去十個月一直低於50，反映經濟壓力持續存在。

新訂單激增，但生產成本持續上升

ISM報告中最令人振奮的部分是新訂單子指數，激增至57.1，為2022年2月以來的最高水平，暗示客戶對製造產品的需求強勁。然而，這種樂觀情緒需要與產業面臨的成本挑戰相結合來理解。

工廠面臨持續的價格壓力。支付價格子指數從前一月的58.5上升至59.0，顯示商品成本顯著上升的趨勢。這一升高主要受到進口關稅影響，導致原材料成本上升，進而壓縮本地生產商的利潤空間並加重供應鏈負擔。

成長的矛盾：工廠擴張，就業卻縮減

儘管一月調查數據顯示工廠活動有所成長，但就業狀況卻呈現不同的故事。2025年，製造業就業機會減少了68,000個職位，形成一個矛盾：產出增長卻未伴隨大量招聘。

這一現象可由幾個因素解釋。首先，製造商可能通過自動化和流程優化來提升效率，使其能在不大幅增加人力的情況下滿足訂單需求。其次，特朗普總統的關稅政策——雖然預期能振興製造業——尚未在就業創造方面產生明顯效果。

供應商交貨子指數升至54.4，提供了額外的見解。該指數高於50通常表示交貨時間變慢。在經濟強勁的背景下，這可能反映需求高於供應商的產能。然而，交貨延遲也可能是由於關稅複雜性和分銷重組引發的供應鏈中斷。

通膨前景仍需關注

製造業持續的價格壓力顯示商品通膨仍有進一步上升的空間。支付價格子指數維持在59.0並持續上升的趨勢，預示著生產成本的上升可能在未來一段時間內傳導至消費者價格。

這一複雜局勢表明，儘管工廠活動展現出令人鼓舞的復甦跡象，但這一成長伴隨著深層的結構性緊張。廣泛的關稅政策確實刺激了國內製造產品的需求，但也造成了成本環境的挑戰，尚未完全轉化為大規模的就業創造。