美联储新闻发布会透露了关于经济前景和收益率的哪些信息？

Question

在将基本利率维持在3.5%-3.75%的同时，联邦储备主席杰罗姆·鲍威尔刚刚公布了一幅关于美国当前经济状况的复杂图景。暂停降息的决定并非由于经济疲软，而是因为经济的意外韧性，同时企业的生产率报告显示出对高利率环境的积极适应。

美国经济正显示出一些相互矛盾的信号，联储必须谨慎权衡。尽管消费者信心调查并不乐观，实际支出仍保持强劲。招聘速度有所放缓，但裁员率仍然较低——这证明劳动力市场尚未疲软。鲍威尔表示，让他感到意外的是经济的韧性，即使面临高利率压力，经济仍能持续增长。

为什么联储暂停降息：经济表现优于预期

暂停降息的举措并非仓促决定。在此前连续三次降息后，联储现在希望暂停以重新评估形势。主要原因是联储已从政策声明中删除了关于劳动力疲软风险的警告措辞——这象征着在两个主要风险之间的平衡：通胀与增长。

当两位联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒投票支持再降0.25%的时候，显示联储内部仍存在不同观点。然而，集体的决定是：经济足够强韧，能够承受高利率，无需过早放松政策。

在新闻发布会上，鲍威尔强调了一个常被忽视的方面：企业的生产率报告。许多公司通过AI显著提高了生产率，使其能够在不增加招聘的情况下维持甚至增加产量。这是一个重要的增长——每个工人由于技术的帮助变得更高效。

但问题是：AI是否会减缓招聘？鲍威尔没有否认，但他乐观地认为，从长远来看，技术总是带来更高的生产率、更大的产出，最终也意味着更高的工资。联储目前密切关注企业暂停招聘的趋势，以深入理解AI对劳动力市场的实际影响。

通胀仍然是联储面临的主要问题。尽管已从峰值回落，但目前的通胀率仍高于2%的目标。核心个人消费支出（PCE）指数目前持平——意味着通胀下降的进程放缓，使得联储难以准确判断何时会再次开始降息。

鲍威尔表示，大部分新关税措施的影响已反映在通胀中，但如果有新的措施出台，继续推高通胀的风险仍然存在。联储对将通胀降至2%的目标保持开放态度，但前提是没有新的压力因素出现。在通胀真正达到目标之前，联储将继续维持高利率。

鲍威尔在新闻发布会中的语气尤为引人注目。起初的发言相当“强硬”——强调经济的韧性和维持高利率的必要性。然而，在回答问题时，语气逐渐变得“温和”。当被问及如果通胀上升，是否会再次加息时，鲍威尔强调目前没有任何人在联储将加息作为主要方案——这是一个安抚信号，表明利率峰值可能已经过去。

这并非自相矛盾，而是一种平衡策略。鲍威尔必须保持足够的强硬立场，以免被视为受特朗普总统影响，同时也不能过于强硬，以免引发市场对经济衰退的担忧。“让数据来引导”是鲍威尔避免过度承诺的方式，保持联储的灵活性。

关于联储的独立性，鲍威尔重申了其重要性，尤其是在政治压力日益增加的背景下。他拒绝评论司法部的调查以及自己任期结束后的个人未来，显示出他决心维护这一制度的独立性。

市场的即时反应显示出复杂的情绪。比特币（BTC）现价为$70,010，24小时内下跌0.67%，反映出投资者对持续高利率前景的担忧。与此同时，黄金（PAXG）上涨1.69%，至$5,090，显示投资者在寻求避险资产。白银（XAG）也表现良好，较之前报告有所上涨。

这些数据表明，市场正在深入分析联储政策的意义，而非仅仅对暂停降息的决定做出反应。

联储向市场传递的最后信息非常明确：经济仍然强劲，企业的生产率报告显示出良好的适应性，但通胀仍是主要障碍。联储没有急于降息，因为我们还没有进入“救市”阶段，而是在“确保通胀回归目标”的阶段。

联储的策略可以总结为：维持高利率一段时间，以确保通胀下降，然后根据数据逐步降息。虽然“让数据引导”的声明听起来很“外行”，但实际上反映了联储目前无法承诺具体时间点的现实，因为许多变量尚不明确——从AI的影响到关税政策。