📉 压缩信念：以太坊价格跌破ETF成本基础，巨鲸加码持仓

以太坊（ETH）正进入价格发现的高风险阶段，截至2026年2月11日，年初至今已下跌超过30%，交易价格接近1971美元。这一剧烈的下跌将资产价格推低至机构大户和ETF持有者的平均成本基础以下，后者的成本基础约为3500美元。虽然全球最大的ETH储备——BitMine目前面临超过70亿美元的未实现亏损，但链上数据显示出“钻石手”的显著表现。交易所净头寸变化已转为负值，表明大量资金正在撤出以进行自我托管，而像BitMine这样的机构投资者仍在质押数千ETH，显示出对网络架构未来的长期承诺。

亏损在水：BitMine 70亿美元的账面亏损

当前的下跌幅度使即使是最大的机构参与者也处于重大未实现亏损状态。

• BitMine的压力： 当ETH跌破2000美元时，BitMine的未实现亏损从60亿美元激增至超过70亿美元。尽管如此，该公司仍保持积极态度，昨日又购买了4万ETH，并质押了14万零400ETH，以巩固其长期网络参与。
• 质押作为防护： BitMine的ETH总持有量中约68.7%（297万ETH）已被质押。这一策略表明，机构巨头更重视网络收益和安全，而非短期价格波动。

ETF的韧性：坚守3500美元的底线

彭博情报分析师指出，以太坊ETF持有者目前面临的抛售压力比比特币持有者更为严重。

• 成本基础差距： ETH价格为1971美元，而估算的ETF成本基础为3500美元，两者之间存在巨大差距。以太坊ETF的净流入总额已从150亿美元降至约120亿美元。
• 钻石手： 尽管从峰值到谷底的下跌超过60%，与2025年4月的崩盘相当，但大多数ETF投资者仍然持仓不动。这种缺乏大规模退出的行为表明，机构资金将当前低于2000美元的水平视为暂时的错位，而非根本性的失败。

大户行为：低于实现价格的激进积累

链上数据显示，生态系统中最大的钱包正将当前的下跌视为一代人的买入良机。

• 突破实现价格： 以太坊已跌破2025年6月开始建仓的平均入场水平。
• 负面交易所流出： 从交易所提取的ETH多于存入的ETH。这种“积累抽离”减少了短期内的卖压，可能为市场情绪稳定后由供给冲击引发的快速反弹埋下伏笔。

重要的财务免责声明

本分析仅供信息和教育用途，不构成财务、投资或法律建议。关于以太坊低于3500美元ETF成本基础和BitMine70亿美元未实现亏损的报道，基于2026年2月11日的市场数据和第三方分析。“未实现”亏损不代表已实现的资本耗损，除非资产被出售。质押数字资产存在重大风险，包括智能合约漏洞和“削减”惩罚。以太坊仍属高风险资产，价格极端波动，年初至今的30%跌幅凸显潜在的全部资本亏损风险。在进行任何重大投资前，务必进行充分的自主研究（DYOR）并咨询持牌金融专业人士。

你认为大户在2000美元以下“加码”是正确的策略，还是70亿美元的BitMine亏损预示着更深的抛售即将到来？