纽约，2月9日（路透社Breakingviews）——野蛮人已准备好大快朵颐，但宴会可能很快就会结束。投资机构如黑石（BX.N）和布鲁克菲尔德资产管理（BAM.N）在2025年结束了期待已久的交易复苏和坚实的底线。然而，人工智能打乱了局势，威胁再次让私募股权陷入困境。

对AI取代软件开发者的担忧，成为巨额私募资本管理者的难题。野村分析师估计，基金证券化的直接贷款中，约20%的应收账款流向销售计算机程序的公司。这一狂热是疫情后狂潮的反面，当时此类目标占并购总数的五分之一以上。

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恐惧情绪可想而知正在蔓延。今年迄今，标普北美科技软件指数已下跌22%。所谓的另类资产管理公司在过去12个月中损失了12%到46%。

一张显示阿波罗全球管理、黑石、蓝鹰资本、布鲁克菲尔德资产管理和凯雷未来市盈率的图表。

对此，从蓝鹰（OWL.N）负责人马克·利普施茨到凯雷（CG.O）CEO哈维·施瓦茨，所有人都在最新季度财报中花时间详细说明了他们的风险敞口。蓝鹰管理约3000亿美元资产，其中软件占其投资组合的8%，而凯雷表示其持股中软件占6%。这些数字旨在安抚投资者，但掩盖了更狭窄的集中风险。

自2025年中期以来，蓝鹰的两家公开交易的企业发展公司（或放贷业务）已损失20%的市值。它们在2024年管理费中占五分之一，其中一家专注于科技。黑石的未上市债权投资公司BCRED也偏重软件，2024年其费用约占公司总收入的10%。

因此，尽管阿波罗全球管理等公司报告的第四季度盈利超出华尔街分析师预期（据Visible Alpha），其股价仍下跌。更具启示性的是以预期盈利倍数计算的估值：跌幅最大的如黑石和蓝鹰，特别容易受到零售费结构担忧的影响。

一张显示过去一年阿波罗全球管理、黑石、蓝鹰资本、布鲁克菲尔德资产管理和凯雷股价回报的图表。

这些反应反映出一定的恐慌。例如，布鲁克菲尔德主要专注于基础设施如可再生能源和数据中心，但其估值已从去年的36倍预期盈利下调至26倍。所有这些公司在不同程度上都依赖复杂的保险和信贷机制，而这些机制易受更广泛的软件引发的借贷市场动荡影响。

凯雷强调了这一点。施瓦茨于2023年接任，但并未像同行那样盲目进入热门领域，而是主要坚持传统的私募股权交易和在其他基金中的交易股份。该公司股价也有所上涨，略占优势，似乎在其他公司面临饥荒时享受一些“盛宴”。

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背景新闻

• 阿波罗全球管理在2025年2月9日表示，2025年第四季度调整后净收入为15亿美元，比分析师预期高出约21%，据Visible Alpha。
• 同日，同行凯雷报告税后分配收益为3.65亿美元，比去年同期增长10%。2月5日，蓝鹰资本宣布盈利3.83亿美元，同比增长21%；布鲁克菲尔德资产管理2月4日报告盈利7.67亿美元，同比增长18%。

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由Jeffrey Goldfarb编辑；Maya Nandhini制作

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Jonathan Guilford

汤森路透

Jonathan Guilford是Breakingviews的美国编辑，常驻纽约。他在欧洲和美国报道金融新闻已逾10年。2021年加入路透Breakingviews，之前在Dealreporter负责风险套利策略，曾报道科技、媒体和电信行业。此前曾报道欧洲医疗服务市场。他在伦敦大学皇家霍洛威学院学习英语和意大利语。