美国对赌博的新热爱推动Kalshi在超级碗当天筹集了$871 百万资金

美国对赌博的新热情在超级碗当天达到了高潮，联邦监管的预测市场Kalshi在当天处理了高达8.71亿美元的交易量——其中大部分与NFL年度最大比赛相关。这一成绩标志着一个周末的结束，期间西雅图海鹰队以29比13击败新英格兰爱国者，但更具意义的比分可能是传统体育博彩与新一代金融风格投注应用之间的较量。

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赌博革命大约在2018年开始起飞，当时DraftKings和FanDuel等平台借助逐州合法化的浪潮，打破了专业体育与赌博之间的旧有偏见。长期以来，欧洲足球中赌博网站赞助足球俱乐部的做法已非常普遍，美国的“ Paddy Power化”带来了与ESPN、NBA和NFL等体育品牌的赌博合作。

如今，来自华尔街分析师和行业研究者的数据表明，体育博彩的控制力正在减弱，越来越多的美国人涌向Kalshi及其加密原生竞争对手Polymarket等交易所上的“事件合约”，这些平台允许用户对季后赛结果、利率削减甚至总统政治等各种事件进行投注。在Kalshi，体育相关合约已从一种试验转变为业务的核心，单单足球在最近几个月的交易量中就占据了约90%。

超级碗周末显示了这种转变的程度。据美国银行全球研究的一份报告，Kalshi在比赛前和当天的名义交易量达到了8.71亿美元，主要与NFL比赛相关。Kalshi向《财富》确认，所有与比赛相关的市场总交易量超过10亿美元。根据BofA的估算，近五分之一的交易来自串联投注（parlays）——这是体育博彩客户熟悉的多腿投注方式，但现在已用衍生品和交易的语言包装。同时，DraftKings、Flutter Entertainment的FanDuel等赌博股价下跌，证据显示，即使在传统博彩的旺季，部分“投注额”也在向预测市场迁移。

Kalshi的业务从一个小众的预测市场，发展成为一个年收入数亿美元、交易总量达数十亿美元的交易所，仅用几年时间，增长率就达到了三位数甚至四位数。预计2023年的收入约为180万美元，2024年则增长到约2400万美元（同比增长超过1200%），到2025年则达到2.6亿美元。公司估值在2025年底通过10亿美元的融资后升至约110亿美元。

据Kalshi介绍，其与体育博彩不同之处在于其交易所的运作结构。“不同于体育博彩，后者从每笔投注中拿走对方一方的资金，Kalshi是一个交易所，交易双方可以相互对接，类似股票和衍生品交易所的运作方式，”一位代表告诉《财富》。体育博彩像赌场一样，所有人都在对抗“庄家”，而Kalshi则像股市一样，客户之间进行交易，重要的是，Kalshi在客户亏损时并不获利。

预测市场的崛起

这种吸引力部分源于经济因素，部分源于文化。Kalshi和Polymarket将自己定位为交易合同的交易所，而非赌场，这些合同看起来像金融工具，价格实时变动，持仓可以像股票一样开仓和平仓。从Sequoia Capital到Founders Fund的支持者都称这些平台为“真相机器”，认为将资金与政治和经济结果挂钩，比民意调查或评论员的预测更为精准。实际上，这种高尚的定位与一种非常古老的冲动共存：用现金押注一场比赛、一场选举，甚至一个名人谣言。超级碗当天，满屏的投注文化和派对氛围为预测市场提供了完美的舞台。

在最近一次由_财富_参加的SoFi _The Important Part_播客中，Fundstrat的汤姆·李（Tom Lee）表示，预测市场“实际上非常有用，因为它几乎是水晶球的近似。”但他也指出，对用户而言，这“显然是一种赌博”，并带来社会后果。他认为，这“实际上是金融行业的一项重大创新”，因为它可以帮助将买股票的行为拆解成远未来的代币化收益流。“那对你来说就像一张彩票，”他说，因为如果那个便宜的未来期权获胜，“你可以赚到比买整个公司股票还要多的钱。”

“当然，这种创新[和]投机会产生赢家和输家，但这就是资本主义，对吧？”李指出，自1970年代以来，公开交易的公司中有90%的市值跌去了50%以上，而其中又有90%的公司跌至零，也就是说，90%的股票最终一文不值。

李的共同讨论者、《大空头》的作者迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）持不同意见。“听起来像是件好事，”他说，“但在我看来，股市并没有比体育赌博合法化之前更理智。”刘易斯对“国家在这个问题上的转变”感到惊讶，并强调了州监管的体育赌博与Kalshi和Polymarket等预测市场之间的区别。

特别是Kalshi，正处于一种监管环境中，将其产品视为由CFTC监管的“事件合约”，与州许可的赌博不同——尽管许多州监管机构对此表示不满，认为这实际上是另一种形式的体育博彩。公司迅速布局渠道，与零售经纪公司Robinhood达成了高调合作，将其市场直接引入数百万美国人的主流交易应用中。周日晚上，Kalshi的移动应用短暂登顶美国App Store的第二名，领先于大多数社交和娱乐应用，而DraftKings排名第五——显示预测市场已从小众兴趣变成大众消费品。

两家公司都相信，美国对赌博的重新常态化关系足以支撑一种全新的资产类别。在2024年特朗普与哈里斯的竞选中，用户在预测平台上的投注超过30亿美元，合约的隐含赔率比许多高调民调更为准确。从那时起，Kalshi最活跃的市场涵盖了纽约市长竞选到三月疯狂的NCAA锦标赛，单场NCAA比赛的投注额据报道超过5亿美元。

对迈克尔·刘易斯而言，即使是体育联盟也在私下承认体育赌博“是魔鬼的工作”。他指出，所有赞助体育转播和联盟的广告都存在一个重大问题。“它现在是增长的主要引擎，正在腐蚀体育。它制造了可怕的激励。”他哀叹一波丑闻，尤其是在大学篮球中，并预测这种情况会持续发生，直到禁止大学体育的道具投注。正如刘易斯所说，NCAA主席查理·贝克（Charlie Baker）在今年一月曾呼吁各州赌博委员会调整法规，禁止对单个道具投注和其他高风险道具投注，比如上半场低于预期。几小时前，联邦检察官宣布了多项涉及大学篮球的体育博彩调查的起诉。

Kalshi此前回应贝克的批评时表示，它受到联邦监管，由商品交易法及其数百项法规监管。“作为一家公司，我们也有全面的内部政策来应对交易诚信和责任问题，包括内部和第三方监控系统以监控交易活动，”Kalshi说。“我们对所有在我们平台交易的人都进行“了解你的客户”(KYC)检查。”

刘易斯表示，他预计政府最终会追上这个问题，“但我们会回头看这一段时期，觉得对社会不利。现在谈这个不太时尚，尤其是对年轻男性来说，这是掠夺性的。年轻男性在做这件事，而且绝大多数是年轻男性市场。”他同意李的看法，即“预测市场很棒”，但在体育赌博方面，“社会必须正视这个问题。这会毁掉体育，也会毁掉许多年轻人的生活。”

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