德文能源CEO：$26 十亿美元的Coterra合并将两个“皇冠上的宝石”结合在一起，合并热潮重新席卷油田

美国页岩油生产商德文能源（Devon Energy）将以近260亿美元收购Coterra Energy，此次合并将打造一个国内油气巨头，仅次于埃克森美孚（Exxon Mobil）、雪佛龙（Chevron）和康菲石油（ConocoPhillips）在产量方面的领先地位，双方于2月2日宣布。

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经过数年能源行业的快速整合，去年随着油价下跌、欧佩克（OPEC）增加产量以及特朗普政府在全球范围内实施一系列关税，交易活动大幅放缓。如今，随着原油价格稳定——尽管处于较低水平——并购活动正在回暖，分析师表示。

这次几乎平分秋色的全股票合并，创造了庞大的Permian盆地西部——德拉华盆地（Delaware Basin）在德克萨斯州西部和新墨西哥州东南部的最大油气生产商。这也是两年来最大的一次油气合并，此前Diamondback Energy收购Endeavor Energy Resources，打造了Permian东部中游盆地（Midland Basin）的一只巨头。

合并后的德文能源企业价值（含债务）将达580亿美元。此次交易不包含溢价，Coterra的估值约为215亿美元，不包括大约50亿美元的假定债务。

德拉华盆地将占合并后德文每日生产的160万桶油当量（BOE）的一半以上，但公司在俄克拉荷马州、宾夕法尼亚州、北达科他州、怀俄明州以及南德州的鹰福特页岩（Eagle Ford Shale）也将拥有相当规模的资产。

“德拉华是Coterra的核心资产，也是德文的核心资产，”德文CEO克莱·加斯帕（Clay Gaspar）在电话采访中告诉《财富》。“当你把这两者结合在一起时，它就是德拉华地区的旗舰位置。”

战略上，这笔交易非常合理，Enverus Intelligence Research的首席分析师安德鲁·迪特马尔（Andrew Dittmar）表示：“随着2023年和2024年整合的不断推进，组建这些大型合并变得越来越难。剩下的非常合理的整合目标不多。投资者对这些看似为了规模而规模的交易持怀疑态度。他们真正想看到的是运营重叠。”

星辰相合

加斯帕将继续担任德文CEO，而Coterra的CEO汤姆·乔登（Tom Jorden）将成为非执行董事长。德文将总部从俄克拉荷马城迁至Coterra的休斯顿总部，同时承诺保持在俄克拉荷马州的强大存在。

“这些交易是在星辰相合时进行的，”加斯帕说。

2021年初，德文通过收购WPX Energy大幅扩张，同年晚些时候，Coterra由Cimarex Energy和Cabot Oil & Gas合并而成。大约五年后，下一步的时机已经成熟，Gaspar表示。而Coterra也已准备好探索其选项。

“那些星辰开始对齐，过去几个月里，汤姆和我做了艰苦的工作，弄清楚如何共同打造一个真正的合并体，并融合双方的优势，”Gaspar说。

虽然增加规模和更多钻探至关重要，Gaspar表示，“这不仅仅是为了变得更大。”他指出，德拉华盆地和俄克拉荷马州的阿纳达科盆地（Anadarko Basin）所创造的运营协同效应巨大。他和乔登预计，到2027年底可以实现10亿美元的协同效益：其中3.5亿美元来自减少资本支出，3.5亿美元来自年度运营效率提升，以及3亿美元通过裁员和降低企业成本实现。

预计交易将在6月底前完成，届时德文股东将持有合并公司54%的股份。德文将控制11个董事会席位中的6个。

一个不确定因素是激进能源投资者Kimmeridge，该公司在德文和Coterra都持有适度股份，推动行业内更大整合。

Kimmeridge去年底对Coterra的业绩提出批评，呼吁管理层变动，并剥离其在俄克拉荷马和宾夕法尼亚的资产，以专注于德拉华盆地。Kimmeridge的管理合伙人马克·维维亚诺（Mark Viviano）在2月2日表示，基金将继续推动合并后德文的非德拉华资产出售，并密切关注公司提名的董事会候选人。

“作为两家公司的重要股东，我们支持能够释放股东价值的合并，”维维亚诺说。“我们仍然相信，这将需要资产组合的合理化，以及对德拉华盆地的重新关注。”

深入德拉华盆地

交易完成后，加斯帕表示，管理层将决定是否“加码”或出售其地理资产。“我们将是无情的资本配置者。这些资产需要具备竞争力。”

但德拉华盆地无疑将继续是焦点。

“如果能以德拉华为核心，成为Permian的主力阵地，那就真的是一个强大的基地，”迪特马尔说。“它是美国本土（Lower 48）最优质的岩层。”

虽然Midland盆地是Permian中最成熟、基础设施最完善、资源最丰富的区域，但德拉华盆地在长期潜力方面可能更具优势。

德拉华盆地地下大约五英里，拥有不同层级的油气层，允许德文和其他公司在同一块土地上钻探多个深度，未来可持续开发多年。

“人们常说，找到油的最佳地点就是你已经找到油的地方，这也让我们对德拉华盆地充满信心，”加斯帕说。

“与Midland相比，德拉华通常更深一些，压力也更高，成本可能更高，但经济性完全可以媲美美国任何地区，”他补充道。“这真的是一个非常出色的资产。”

Midland盆地曾因其较高比例的优质原油而被看得更高，但目前的市场环境对德拉华更为有利，尤其是在天然气价格因出口激增和国内电力需求飙升而上涨，支撑数据中心和人工智能（AI）繁荣。

“天然气比例实际上在当下成为一种优势，因为需求如此旺盛，”加斯帕说。

拥有合并后的土地面积，使德文在供应链谈判、长距离井筒钻探以及土地置换交易中拥有更大话语权，从而优化未来布局。

加斯帕表示，他必须从俄克拉荷马迁至休斯顿，承认总部变更是谈判中的让步，但也意味着德文将进入美国最大的油气城市。

“有得就有失。这次交易的达成，基本上是为了实现价值创造，我们愿意在桌面上放出这个筹码，”他说。“当我们看到这个合并公司带来的价值时，这一切都值得。”

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