在7.3万亿美元的日本国债市场中，这种“相互确保的毁灭”威胁有助于防止日本引发债务危机——暂时如此

日本政府债券市场近期的震荡引发了对全球第四大经济体可能爆发债务危机的担忧。

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日本的债务已超过GDP的200%，首相高市佐苗关于新增财政刺激的计划预计将进一步加深财政赤字。随着2月8日的突发选举临近，她的对手也承诺采取类似的经济增长措施，而经济增长仍然乏力。

投资者开始犹豫不决，过去一年多来，日本国债收益率在一系列疲软的债券拍卖后大幅上涨。上个月，债券价格大跌，导致收益率在单日内飙升约25个基点，促使财政部长斯科特·贝森特在全球市场恐慌蔓延时致电日本同行。

“然而，日本国债具有一些独特的特性，这些特性限制了下一次债务危机在日本发生的可能性，”雅迪研究（Yardeni Research）在周二的一份报告中列举了几个原因。

一个关键的缓解因素是，至少90%的日本国债由国内持有，限制了资本外逃的风险。实际上，日本银行持有所有未偿还国债的一半以上。

此外，即使在近期加息后，基准利率仍保持在相对较低的0.75%。另一个保持日本国债市场稳定的原因是有一批可靠的买家。

“几十年来，日本国债一直是本地银行、企业、地方政府、养老基金、保险公司、大学、基金会、邮政储蓄系统和退休人员的主要资产，”雅迪写道。“这种互相保证的破坏性动态使大多数人不愿出售债务。”

日本还拥有大量资产，如外汇储备，理论上可以出售以偿还部分债务，同时财政部也展现出采用各种策略限制收益率的能力，比如货币干预和“利率检查”。

然而，雅迪警告称，日本不能无限期地依赖这些优势。政府尚未解决减轻债务负担、提高生产力和促进长期经济增长的改革措施。

“日本越是只治标不治本，越可能面临债务滑坡的风险，”他补充道。

与此同时，布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）已连续数月发出警告，称日本已经显示出债务危机的迹象。

之所以目前在日本国债市场尚未显现出来，是因为日本银行仍在大量购买债券，抑制了收益率的飙升。市场并未出现收益率的激增，而是通过日元贬值来反映债务危机的预期。

“日本的长期收益率一直在上升，但——从风险调整的角度来看——这种上升远不足以稳定日元，”他在去年12月写道。“换句话说，市场认为债务危机的风险正在急剧上升。除非收益率被允许大幅上升，否则日元贬值不会停止，这将迫使政府推行财政整顿，减少债务。日本需要停止自我否认。”

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