Usual在稳定币创新中的突破尝试

稳定币市场早已被USDT和USDC等传统玩家牢牢把控，但Usual作为新兴参与者，试图通过差异化的设计从中开辟新路。这个由IOSG Ventures领投、BlackRock等机构支持的项目，究竟想要如何重新定义稳定币的价值捕获机制？

Usual Labs推出的创新方案涉及三个层次的产品设计：以政府债券为抵押的稳定币USD0、带有收益分配的流动性质押代币USD0++，以及打破治理代币空心化的原生治理代币USUAL。该项目已积累至3.55亿美元的TVL规模，吸引了5万名活跃用户参与。

稳定币的核心竞争力：从美元到政府债券

传统的USDT和USDC背后锚定的是美元储备。每发行1枚USDT，Tether就会储备对应额度的法币，这种一比一的对应关系构成了"抵押稳定币"的基础。但这种设计存在隐患：商业银行储备金会因货币政策波动而受影响，银行风险也会直接威胁稳定币的安全性。

Usual的创新之处在于突破了这一传统模式。USD0的抵押物并非美元现金，而是政府债券——这类资产与央行货币（M0）密切相关，能够绕过商业银行系统的风险。经济学理论普遍认为，政府债券是稳定币抵押物的最优选择，既提供最高流动性，又被视为无风险资产。这个设计逻辑的价值在于：将稳定币从商业风险中解耦，直接对接央行货币体系。

Usual的三元产品体系如何运作

USD0++：稳定币持有者的收益分享

USDT和USDC在2023年为其发行方创造了超过60亿美元的收益，但这些利润被少数股东垄断。Usual的解决方案是USD0++，一种基于USD0的流动性质押衍生品。

用户将USD0锁仓4年并获得USD0++代币，而USD0++的收益以USUAL代币形式分配。这个设计借鉴了Curve生态中ve-token的模型，但关键创新在于可流动性：与积分代币不同，USD0++在二级市场拥有真实交易价值，用户既能获得协议收益，又不被锁定。同时，USD0++已与Pendle等多个DeFi协议集成，扩展了其应用场景和流动性深度。

USUAL治理代币：打破空心化的通缩设计

加密货币市场中的大多数治理代币本质上都是"空气币"——价值支撑不足，而且代币经济学设计往往让内部人员从稀释中获利，散户成了流动性提供者。

Usual对这一困境的回应是激进的：

供应量与生态规模挂钩：USUAL的发行量与USD0及USD0++的锁定资产（TVL）成正相关。新增TVL进入时，新增USUAL供应量相应产生，早期参与者获得更多代币。随着生态扩大，单位TVL获得的USUAL奖励逐步递减。这种设计天然产生稀缺性，激励早期贡献者。

社区中心化的分配机制：约90%的USUAL供应量分配给社区，内部人员与投资者持股永远不超过总流通量的10%。这与传统项目内部人员持股50%的模式形成鲜明对比，大幅降低了后期散户的稀释风险。

在价值捕获上，USUAL持有者既能通过质押获得新增代币奖励（约占新增发行的10%），又能行使治理权。这使治理代币与稳定币的基本面挂钩，而非悬空的期待。

市场地位与生态前景

截至2026年2月，Usual的实时表现为：

• 当前价格：$0.02
• 流通市值：$2477万美元
• 24小时涨跌：+5.80%

虽然Usual已完成近期融资并获得BlackRock、Starkware等重量级机构支持，但稳定币赛道的竞争依然激烈。USDT和USDC的用户惯性深根蒂固，USD0若要抢夺市场份额，需要在三个维度同步突破：

一是产品层，政府债券支撑的差异化优势需要转化为用户认可的收益和安全保障。二是社区层，规模化教育市场、让普通用户理解USD0的机制优势，需要长期投入。三是生态层，与更多DeFi应用的集成深度决定了USD0的实际应用范围。

Usual的创新实验的实际意义

无论Usual最终能否撼动稳定币格局，它的尝试本身已具有示范价值。通过将政府债券直接引入加密金融、引入ve-token激励模型、严控内部人员股权，Usual重新定义了稳定币项目应如何对待社区和用户。

在散户逐渐认清大多数治理代币虚实的当下，Usual提供了一个将基本面（稳定币USD0的实际收益）与治理权绑定的样本。这种做法能否打破行业的恶性循环，还需要市场和时间来验证。