美国非农「开门红」意外强劲 美联储将推迟至 7 月降息？

撰文：朱宇，金十数据

在经历了令人失望的 2025 年之后，美国劳动力市场在新年伊始展现出了惊人的韧性。最新公布的非农就业报告超预期，不仅打消了市场对经济快速衰退的担忧，也促使交易员们重新评估美联储的政策路径，交易员们完全定价美联储 7 月降息，此前预期为 6 月。

美国 1 月季调后非农就业人口增加 13 万人，大幅高于市场预期中值 7 万人，创 2025 年 4 月以来最大增幅。美国 1 月失业率录得 4.3%，略低于市场预期的 4.4%，创 2025 年 8 月以来新低。

11 月份非农新增就业人数从 5.6 万人修正至 4.1 万人；12 月份非农新增就业人数从 5.0 万人修正至 4.8 万人。修正后，11 月和 12 月新增就业人数合计较修正前低 1.7 万人。

非农数据公布后，现货黄金短线一度跳水近 40 美元，美国国债在非农就业数据公布后全线下跌。非美货币普遍跳水，欧元兑美元短线走低超 60 点；英镑兑美元短线走低超 70 点；美元兑日元短线拉升近百点。

就业市场的结构性改善同样明显。作为衡量潜在购买力的关键指标，平均时薪环比增长 0.4%，表现强于预期；平均周工时也回升至 34.3 小时。此外，劳动力参与率从 62.4%小幅上升至 62.5%，甚至连长期疲软的制造业也终于「扭亏为盈」，在 1 月份增加了 5000 个工作岗位。

彭博行业研究策略师指出，工资和工时的双重增长比单纯的就业人数增加更为关键，因为这意味着居民的消费能力得以维持，经济软着陆的可能性进一步增加。

「痛打」华尔街

1 月份的就业增长数据几乎击败了彭博社统计的所有预期，仅有花旗和桑坦德银行此前的预测（分别为增加 13.5 万和 13 万）较为接近实际情况。摩根士丹利经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）指出，这份报告「货真价实」，且平均时薪的数据表明，新增的就业岗位质量较高。

从行业细分来看，医疗保健行业继续领跑，单月新增 8.2 万个就业岗位，成为当之无愧的中流砥柱。建筑业也表现不俗，增加了 3.3 万个岗位。

尤为值得关注的是制造业的逆势回暖。该行业在 1 月增加了 5,000 个岗位，这是自 2024 年 9 月以来的首次正增长，完全推翻了市场此前关于「减少 7000 个岗位」的悲观预测。尽管这一增长是否能形成长期趋势尚待观察，但这无疑是制造业在经历了一段明显低迷期后出现的积极信号。

然而，并非所有部门都在扩张。受「政府效率部」（DOGE）效应的持续影响，联邦政府就业人数大幅减少了 3.4 万，显示出财政紧缩政策对公共部门就业的直接冲击。

CPI 或带来「鹰派」意外

尽管 1 月数据表现强劲，且去年 11 月和 12 月的数据也被上修了 1.7 万个岗位，但若拉长周期看，美国就业市场的根基依然脆弱。

首先，年度数据并不乐观。2025 年全年的就业增长总数仅为 18.1 万。如果剔除新冠疫情和「大衰退」时期的特殊年份，这是自 2003 年（当时美国正处于互联网泡沫破灭后的复苏期）以来最糟糕的年度表现。

其次，大规模的基准修订揭示了此前数据的虚高。经季节性调整后，历史数据被大幅下修了 89.8 万个岗位（未经调整为 86.2 万）。2025 年美国月均新增就业人数仅为 1.5 万人，这一水平与前几年相比堪称「惨淡」。

这意味着过去一年中，实际上并没有产生那么多新增消费者来推动经济支出。这一修正数据也在很大程度上解释了为何在看似「火热」的就业数据下，消费者信心指数却始终透露出对就业市场的焦虑。

高盛资产管理公司分析师 Kay Haigh 表示，劳动力市场出现了一些重新收紧的初步迹象，但距离完全收紧还有一段路要走。鉴于经济持续表现超出预期，FOMC 的关注点将转向通胀形势。「我们仍然认为美联储今年还有两次降息空间；然而，周五公布的 CPI 若意外走高，可能会使美联储向鹰派方向倾斜。」