本杰明·考恩关于比特币的警告：为什么比特币持续输给股票

当分析师本杰明·考恩（Benjamin Cowen）对比特币近期表现发表看法时，他毫不含糊。“比特币很可能会继续在股市面前流血，”考恩直言不讳，这一严厉的评估穿透了市场无休止的乐观情绪。截至2026年2月初，他的分析比以往任何时候都更具冲击力：比特币交易价格为67,710美元（过去一个月下跌26.63%），比特币在传统股市面前变得越来越波动，违背了其作为避险资产的所谓角色。

数据显示出令人清醒的画面。黄金创下新纪录，达到5608美元，而白银逼近历史高点，达到121美元。与此同时，比特币则明显偏低——这不仅仅是价格水平的问题，而是行为表现的问题。在风险偏好下降的时期，黄金和贵金属表现为传统的避风港，而比特币则像投机性科技股一样交易，风险偏好减退时抛售，而不是像数字黄金那样坚守阵地。

考恩直言不讳：黄金轮换的幻想

本杰明·考恩的怀疑不仅限于价格走势。他直接质疑一种流行的理论，即黄金的上涨将引发大量资金重新配置到加密货币中——许多多头一直押注的“黄金转比特币”轮换。考恩认为，这种情景“短期内可能不会发生”。这很重要，因为这个理论已成为多月来看涨论点的核心：如果像黄金这样的避险资产在增强，难道比特币作为风险资产不应该最终跟随吗？

恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）处于历史低位，反映出极端的市场恐惧。这表明投资者正处于深度保护状态，通常这对黄金和白银等避险资产有利，而对投机资产则不利。花旗（Citi）最近预测，白银在三个月内可能涨至150美元（受中国需求和美元走软压力推动），这进一步强调了资金正流入传统商品而非加密货币。

牛市论点：比特币还能在二月三月触底吗？

并非所有分析师都认同本杰明·考恩的悲观观点。Swyftx的帕夫·洪达尔（Pav Hundal）提出了一个逆向观点：“我们正处于传统预期重新风险投资比特币的临界点。”他的分析依赖于一个历史模式：比特币的底部通常比黄金的强势滞后大约14个月。按照这个模型，潜在的底部将在2026年二月或三月出现——正是我们现在所在的时间。

“如果历史重演，而且这是个大‘如果’，黄金与比特币的动态暗示未来40天内可能会形成比特币底部，”洪达尔表示。Bitwise的安德烈·德拉戈施（Andre Dragosch）也为看涨布局增添了可信度，他指出比特币目前“相较黄金处于大幅折价”。他将这种布局描述为“非常罕见”，并将2026年第一季度视为潜在的转折点。

关键的不同点在于：考恩关注比特币未能作为避险资产的表现，而这些乐观者则关注历史暗示比特币可能会做的事情——在风险偏好恢复时反弹。

当前的现实：比特币像科技股，而非数字黄金

双方都必须面对一个不舒服的事实：比特币本应是数字黄金、避险资产、通胀对冲工具。现在，它却像一个投机性科技资产一样交易——在风险偏好减退时崩盘。黄金在履行其历史角色，而比特币则没有。

这造成了一个二元结果：要么未来40天内，历史滞后模式得以验证，本杰明·考恩的看空者被证明错误；要么，比特币作为避险资产的基本叙事在首次真正的压力测试中失败。时间紧迫——我们将在数周内知道洪达尔的二月三月底部预测是否成立，或者考恩关于持续表现不佳的警告是否会成为预言。

市场已给出明确的截止日期：要么比特币重新确立其非相关对冲资产的角色，要么整个牛市论点必须重新审视。