福特财报：尽管面临关税和诺维利斯的挑战，成本仍在控制之中

福特的关键晨星指标

• 公允价值估算：16美元
• 晨星评级：★★★
• 晨星经济护城河评级：无
• 晨星不确定性评级：高

我们对福特盈利的看法

福特2025年第四季度调整后稀释每股收益为0.13美元，未达0.19美元的路孚特共识，但股价在盘后交易中略有上涨，原因是福特提供了2026年调整后息税前利润（EBIT）强劲指引，预计在80亿至100亿美元之间。

为何重要： 在财报公布前，2026年的指引以及Novelis工厂火灾对F系列用铝的影响是两个主要关注点。中点的EBIT指引比2025年的68亿美元高出32%，而Novelis在2025年的EBIT中扣除了20亿美元，关税成本也一样。

• 2026年公司总EBIT将偏向下半年，待Novelis工厂恢复运营后，可能在5月至9月之间。福特正进口额外的铝材，这将增加2026年15亿至20亿美元的成本，但Novelis将从2026年EBIT中扣除10亿美元。
• 预计材料和保修成本将减少10亿美元，加上关税影响减少10亿美元，预计将抵消计算机内存等项目的成本上升，使整体成本与2025年持平。指引假设美国行业销量在高1500万至低1600万台之间。

总结： 我们维持对无护城河福特的16美元公允价值估算，并将在更新10-K时重新评估所有模型输入。我们很高兴看到成本控制持续取得进展，并认为在没有美国经济衰退的情况下，2026年盈利有望出现正面惊喜。

• 2026-27年电动车减值的现金流出仍为55亿美元（见我们12月16日的说明）。从电动车转向打造福特能源存储业务将花费20亿美元，其中15亿美元在2026年。福特拥有出色的汽车流动性，达498亿美元，包括287亿美元现金。
• CEO吉姆·法利谈到与大众和雷诺合作带来的欧洲成本优势。近期媒体报道显示，中国汽车制造商吉利可能在西班牙利用福特的过剩产能，因此我们不排除今年会有更多合作的公告。