الاندماج النهائي بين Web3 والتمويل التقليدي: التسوية بالرموز الرقمية تدفع تداول الأسهم الأمريكية نحو «عصر على مدار الساعة»

مقالة من كتابة: Max.S و Linda郑郑

في طيف إدراك معظم المستثمرين، غالبًا ما يُعرف ناسداك (NASDAQ) ببساطة بأنه بورصة للأوراق المالية، وهو موطن عمالقة التكنولوجيا مثل إنفيديا (NVIDIA)، وتيسلا (Tesla)، وآبل (Apple). ومع ذلك، في قمة الاستثمار الكمي التي عُقدت في يناير، أعادت السيدة أني ليو، مديرة إدارة أعمال بيانات ناسداك في الصين وسنغافورة، تعريف هوية هذا العملاق من خلال مجموعة من البيانات والتخطيط الاستراتيجي: فهو ليس مجرد مكان لتجميع عمليات البيع والشراء، بل هو شركة تكنولوجيا مالية تخدم أكثر من 100 بورصة عالمية، وتوفر أنظمة مكافحة الجرائم المالية وتقنيات إدارة الواجهات الأمامية والخلفية.

بحلول عام 2025، يكون سوق الأسهم الأمريكية على أعتاب تغييرات جذرية. من النمو الهائل في السيولة، إلى “تداول 23 ساعة” الذي يوشك على كسر قيود المناطق الزمنية، مرورًا بمقترح “تشفير الأسهم” المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، وثورة السيولة في السوق الخاص. بالنسبة لصناديق الاستثمار الكمية والمستثمرين المحترفين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، فإن هناك تحولًا نمطيًا يحدث في البنية التحتية، واستراتيجيات التداول، وأشكال الأصول.

تشير البيانات إلى أنه في عام 2025، شهدت الولايات المتحدة 336 عملية طرح عام أولي (IPO)، منها 281 في ناسداك، وجمعت ما يقرب من 70 مليار دولار. وإذا نظرنا إلى هذا الرقم عبر دورة طويلة تمتد لعشرين عامًا، فإن هناك فقط 5 سنوات تجاوز فيها عدد عمليات الطرح 300 عملية، و2025 ليست فقط ضمنها، بل تظهر أيضًا اتجاهًا ثابتًا في النمو بعد الجائحة.

هذا الازدهار في السوق الأولي ينعكس مباشرة على الهيكل الدقيق للسوق الثانوي، وأبرز سماته هو التدرج الشديد في السيولة وتوجه المستثمرين الأفراد.

شارك أني ليو في حديثها مجموعة من البيانات الصادمة: كشريك لناسداك، قام أحد أكبر مزودي الخدمات السحابية في الصين بإحصاء ذروات التداول في الأسواق الكبرى التي يراقبها. بلغ ذروة التداول في سوق الأسهم الصينية حوالي 1.8 مليون صفقة في الثانية، وسوق هونغ كونغ حوالي 65 ألف صفقة في الثانية، بينما وصلت ذروة ناسداك إلى رقم مذهل وهو 200 ألف صفقة في الثانية.

من المهم ملاحظة أن هذا الرقم 200 ألف صفقة/ثانية يمثل قدرة السوق على التوفيق فقط، وفي ظل هيكل السوق المجزأ في سوق الأسهم الأمريكية، يشكل ناسداك حوالي 50%-60% من إجمالي حجم التداول في الولايات المتحدة. وإذا أضفنا سوق الخيارات، فإن الذروة تصل إلى رقم خيالي وهو 20 مليون صفقة في الثانية.

وراء هذا الفائض من السيولة، يكمن تركيز شديد للأصول المتداولة، ومشاعر جنونية بين المستثمرين الأفراد. في قائمة الأسهم النشطة في نهاية عام 2025، بجانب “الأسهم الأمريكية السبع” (Alphabet، أمازون، آبل، Meta، مايكروسوفت، إنفيديا وتيسلا)، رأينا أيضًا العديد من صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالأصول المشفرة (مثل BTC، ETH ETF) وصناديق الذهب الأبيض (Silver ETF). هذا يدل على أن هيكل المستثمرين في سوق الأسهم الأمريكية يتغير بشكل عميق، وأن الطلب من قبل المستثمرين الأفراد على الأصول ذات التقلب العالي والأصول البديلة يعيد تشكيل توزيع السيولة في السوق.

بالنسبة للمؤسسات الكمية، هذا يعني أن حجم البيانات التي يتعين معالجتها لنماذج دفتر الأوامر (Order Book) يتزايد بشكل أسي، وأن المنافسة على تأخير الميلي ثانية قد دخلت مرحلة الذروة.

إذا كانت زيادة السيولة هي تغير كمي خطي، فإن تمديد أوقات التداول هو تحول نوعي هيكلي.

لطالما كانت مدة التداول القياسية في سوق الأسهم الأمريكية من 9:30 إلى 16:00 بالتوقيت الشرقي، مع وجود فترات ما قبل السوق (Pre-market) وما بعد السوق (Post-market)، ليصل الإجمالي إلى حوالي 16 ساعة. ومع ذلك، أعلنت ناسداك رسميًا عن نيتها لتمديد أوقات التداول إلى 23 ساعة.

هذا القرار ليس عشوائيًا، بل يستند إلى استهداف تدفقات الأموال بدقة. تظهر بيانات ناسداك أن 80% من حجم التداول في التداول الليلي يأتي من خارج الولايات المتحدة. ومن بين المستثمرين الآسيويين، خاصة الكوريين، يساهمون بشكل مذهل في السيولة — — ففي بعض الفترات، يشكل حجم تداول المستثمرين الكوريين نصف حجم التداول الليلي بأكمله.

هذه التحول يمثل فرصة هائلة للمؤسسات الكمية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، ولكنه يفرض تحديات بنية تحتية صارمة:

سباق التسلح في البنية التحتية: لم تعد فترات الصيانة، وتنظيف البيانات، وتدريب النماذج، كافية، إذ أن الحاجة أصبحت ملحة لتحديث الأجهزة، وزيادة عرض النطاق الترددي للشبكة، وتطوير أنظمة الطوارئ، لدعم التداول المستمر على مدار 23 ساعة.

إعادة تنظيم الموارد البشرية: لن يكون نمط العمل التقليدي للمتداولين من شروق الشمس إلى غروبها فعالًا بعد الآن. تحتاج المؤسسات إلى إنشاء مكاتب تداول تعمل على مدار 24 ساعة تغطي جميع المناطق الزمنية، وهو أمر يتطلب زيادة في القوى العاملة، وإعادة تصميم عمليات إدارة المخاطر — — عندما يكون نيويورك نائمًا، يجب أن يتم رصد وتقليل التقلبات الشديدة في سيولتيول سيوول وسنغافورة بشكل فوري.

نافذة ذهبية للمراجحة بين الأسواق: مع تغطية أوقات تداول سوق الأسهم الأمريكية للفترة الآسيوية، ستتزايد فرص المراجحة بين الأصول المرتبطة في سوق الأسهم الصينية، وسوق هونغ كونغ، وسوق الأسهم الأمريكية (مثل الأسهم الصينية المدرجة، وصناديق ETF متعددة الأسواق) بشكل أسي. استراتيجيات الكمية التي يمكنها تنفيذ عمليات توجيه منخفضة التأخير بين الأسواق ستجني أرباحًا عالية من Alpha.

في مجال Web3، ظل RWA (الأصول الحقيقية) موضوعًا ساخنًا، لكنه غالبًا ما يواجه قيودًا تنظيمية وبنية تحتية. الآن، تتخذ أكبر شركة مالية تقليدية، ناسداك، خطوة استباقية لفتح الباب أمام هذا المجال.

النموذج التقليدي مقابل النموذج التوكني

كشفت أني ليو أن ناسداك قدمت طلبًا إلى SEC لتسجيل خطة لإطلاق تداول الأسهم المرقمنة. الطرح الثوري هنا هو أن هذه ليست مجرد إصدار توكن جديد، بل تغيير في آلية التسوية الخلفية، مع الحفاظ على الكود الحالي (رمز السهم)، ودفتر الأوامر، ومحرك التوفيق دون تغيير.

النموذج التقليدي: على الرغم من أن سوق الأسهم الأمريكية قد قلصت فترة التسوية إلى T+1، إلا أنها لا تزال تعتمد على سجل مركزي تابع لـ DTCC (شركة الحفظ والتسوية الأمريكية)، والذي يتطلب عمليات تسوية وتسليم معقدة، وتكاليف احتجاز رأس المال لا تزال قائمة.

النموذج التوكني: باستخدام تقنية البلوكشين، يمكن أن تتم عمليات تداول الأسهم بشكل تسوية ذري (Atomic Settlement). فوريًا عند شراء الأسهم، يتم نقل الملكية بشكل فوري، وهو ما يعادل T+0 عمليًا.

بالنسبة للمستثمرين، فإن شراء “الأسهم المرقمنة” يمنحهم حقوقًا متطابقة تمامًا مع الأسهم التقليدية — — سواء كانت حقوق الأرباح (Dividends) أو حقوق التصويت (Voting Rights)، بدون أي فرق. لكن من حيث تجربة التداول، ستتمتع بسرعة ومرونة تشفير العملات الرقمية.

من جهة، تدفع عمالقة السوق التقليدي مثل ناسداك نحو اعتماد التسوية التوكنية بشكل منظم ومتوافق؛ ومن جهة أخرى، تسرع قوى Web3 الأصلية من تطبيق RWA. لاحظنا أن منصات RWA اللامركزية مثل MSX麦通 بدأت في دعم شراء RWA الفوري والمشتقات باستخدام USDT/USDC/USD1. وباختلاف التعديلات الأساسية التي تجريها ناسداك، تركز هذه المنصات على الاستفادة من البنية التحتية اللامركزية الحالية، وفتح قنوات السيولة بين العملات المستقرة والأصول الحقيقية مباشرة.

عندما يتم تنفيذ خطة التوكننة من قبل ناسداك، ومع استكشاف منصات مثل MSX على السلسلة، فإن السوق المالي في المستقبل لن يميز بشكل واضح بين “عالم العملة القانونية” و"عالم التشفير". ستنخفض حواجز السيولة بين USDC وTSLA وNVDA بشكل كبير، مما قد يفتح عصرًا ذهبيًا لاستراتيجيات المراجحة لمتداولي العملات المشفرة.

من منظور 2025، لم يعد سوق الأسهم الأمريكية هو السوق الوحيد الذي نعرفه. إنه يتحول إلى نظام مالي ضخم يعمل على مدار 23 ساعة، يدمج تقنية التسوية عبر البلوكشين، ويفتح الحدود بين السوق العام والخاص.

كما قالت أني ليو، فإن هذه التغييرات ليست مجرد تعديلات على قواعد السوق، بل هي إعادة بناء للمنطق الأساسي. في ظل تسارع اندماج Web3 وTradFi، يستخدم ناسداك التكنولوجيا لتقريب الفجوة بينهما. ولكل المشاركين في السوق، فإن التكيف مع هذا “الاعتياد على التداول عالي التردد، وعلى مدار الساعة، والتوكننة” سيكون مفتاح البقاء في المستقبل.

عام 2025 قد يكون بالفعل سنة بداية عهد جديد في سوق الأسهم الأمريكية.