Tiger Research : Le réalisme est la seule réponse à la période de déclin des cryptomonnaies

Ce rapport a été rédigé par Tiger Research. Le marché des cryptomonnaies demeure en tendance baissière à long terme. Dans ce contexte, seuls les projets faisant preuve de pragmatisme et de visions réalistes peuvent continuer à survivre.

Points clés

• Les projets qui résolvent des problèmes concrets et tangibles, même en période de marché morose, restent résilients.
• Hyperliquid, Canton et Kite ciblent des problématiques différentes, mais ont en commun de proposer des solutions pratiques et réalistes plutôt que des narratifs abstraits.
• Pour évaluer cette réalité, l’analyse doit se concentrer sur trois facteurs : la problématique que le projet cherche à résoudre, la structure de la solution, et la capacité d’exécution de l’équipe en pratique.

1. Conditions de survie en marché baissier : cela fonctionne-t-il en pratique ?

Le Bitcoin a chuté en dessous de 70 000 dollars. Parmi les 100 principales cryptomonnaies par capitalisation, seules 7 restent au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours. En comparaison, 53 des composants du Nasdaq 100 continuent d’être négociés au-dessus de ce seuil.

Le contexte du marché est implacable. Pourtant, certains actifs cryptographiques parviennent à survivre dans les conditions les plus difficiles.

Leur résilience ne peut pas simplement s’expliquer par des market makers ou des rebonds accidentels. Une observation attentive de leur trajectoire révèle des interprétations différentes.

Ces projets ne dépendent plus uniquement de visions floues ou de complexités techniques. Au contraire, ils partagent une caractéristique commune : ils apportent des solutions concrètes, ancrées dans la réalité du marché. Leur approche s’inscrit généralement dans trois directions :

1. Résolvent-ils un problème actuel du marché ?
2. Sont-ils prêts pour une application pratique à court terme ?
3. Construisent-ils une infrastructure sur laquelle l’industrie pourra s’appuyer à long terme ?

En fin de compte, la capacité à résoudre des problèmes réels en pratique reste le facteur fondamental le plus puissant.

2. Trois axes de sélection du marché

Les projets qui répondent à ces questions ont réussi à survivre. Leur méthode consiste à : 1) identifier clairement les problématiques du marché ; 2) proposer des solutions pratiques adaptées à des contextes précis.

2.1. Hyperliquid : résoudre les frictions des échanges instantanés

Les échanges centralisés ont traditionnellement été perçus comme des intermédiaires responsables. Cependant, en pratique, lorsqu’un problème survient, ils peinent souvent à aligner leurs intérêts avec ceux des investisseurs. Les DEX décentralisés ont émergé comme alternative, mais une mauvaise expérience utilisateur et des performances médiocres ont dissuadé de nombreux investisseurs.

Dans ce contexte, Hyperliquid a introduit le concept de DEX perpétuel décentralisé (perp DEX). Via le mécanisme HLP, il transpose sur la blockchain des fonctionnalités très prisées sur les exchanges centralisés — comme l’effet de levier élevé, l’exécution rapide et la stabilité de la liquidité.

Une partie de l’activité initiale était alimentée par la demande d’airdrop du jeton $HYPE. Cependant, l’engagement continu après l’airdrop témoigne de la satisfaction des utilisateurs quant à la performance de la plateforme.

En fin de compte, la résilience d’Hyperliquid provient d’un problème réel et persistant : l’insatisfaction vis-à-vis des exchanges centralisés.

2.2. Canton Network : préparer l’ère de la finance institutionnelle

Canton propose une solution orientée vers un avenir proche. Avec l’intérêt croissant pour les actifs du monde réel (RWA), les institutions commencent à voir la blockchain comme une infrastructure financière plutôt que comme un réseau public. Dans ce contexte, elles ne recherchent pas une transparence totale des données, mais un modèle de confidentialité sélective permettant la conformité réglementaire et la confidentialité.

Canton Network a été conçu pour cela. Grâce à DAML, Canton peut offrir à chaque participant une gestion configurable de la divulgation des données.

Cela permet aux institutions de partager des informations uniquement dans la limite nécessaire, tout en conservant la confidentialité des transactions. Canton n’impose pas une architecture pilotée par le fournisseur, mais construit une infrastructure adaptée aux besoins des institutions.

Un autre point clé est que Canton a été conçu dès le départ pour une déploiement réel, avec le soutien de collaborations précoces avec des acteurs financiers.

Notamment, sa coopération avec le DTCC — qui traite environ 3,7 trillions de dollars de transactions par an — illustre la faisabilité concrète de la méthode Canton.

En résumé, Canton Network offre une solution structurée visant à répondre simultanément à trois exigences des institutions : protection de la vie privée, conformité réglementaire et intégration avec le système financier existant.

2.3. Kite AI : bâtir l’économie de l’IA qui n’est pas encore là

Contrairement aux deux premiers exemples, Kite AI a une application concrète limitée à ce stade. Cependant, sa logique structurelle, vue sous l’angle d’une future économie pilotée par des agents IA, reste intrigante.

Dans le Web2 comme dans le Web3, l’avenir des agents autonomes est largement accepté. Peu remettent en question l’idée que ces agents IA pourraient gérer des tâches comme réserver un hôtel ou acheter des produits de consommation courante pour l’utilisateur.

Mais ce futur nécessite une infrastructure permettant aux agents IA d’initier et d’exécuter des paiements de manière autonome. Les systèmes de transaction actuels sont conçus pour des transferts entre humains ou pour l’efficacité entre participants humains.

Pour que les agents IA puissent fonctionner comme des entités économiques autonomes, il faut de nouveaux mécanismes, notamment pour l’authentification et le paiement automatique.

Kite AI construit cette infrastructure de paiement. Son noyau comprend un « passeport d’agent » pour l’identification, et une fonctionnalité basée sur le protocole x402 pour automatiser les paiements.

La vision de Kite AI ne peut pas encore être déployée à grande échelle, simplement parce que le futur qu’elle vise n’est pas encore réalisé.

Néanmoins, la réalité de ce projet repose sur une prémisse plus large : lorsque ce futur largement anticipé arrivera, la technologie sous-jacente qu’il développe sera indispensable. La cohérence avec cette trajectoire de développement largement acceptée confère à ce projet, malgré ses usages limités aujourd’hui, une crédibilité structurelle.

3. Trois questions clés pour évaluer la faisabilité pratique

Bien que ces trois projets aient des échéances différentes, ils partagent une caractéristique commune : leur potentiel dans le monde réel.

L’évaluation d’un même projet peut souvent faire l’objet de divergences. Certains pensent qu’il résout un problème réel, d’autres qu’il est trop surévalué. Pour réduire cette différence d’interprétation, il faut au minimum répondre à trois questions fondamentales :

1. Quel problème résout-il ? La problématique ciblée est-elle réelle et présente un besoin sur le marché ?
2. Comment le résout-il ? La solution proposée est-elle structurée de manière raisonnable et exécutable ?
3. Qui l’exécute ? L’équipe dispose-t-elle des capacités et des ressources pour transformer la vision en réalité ?

Comme la majorité des projets promeuvent une narration optimiste, répondre correctement à ces questions demande du temps et de l’effort. Filtrer les informations trompeuses ou incomplètes n’est pas simple. Un projet incapable de répondre à ces trois questions en toute confiance risque de connaître une hausse de prix à court terme, mais de disparaître lors de la prochaine baisse.

L’état actuel du marché crypto est clairement défavorable. Mais cela ne signifie pas que tout est fini. De nouvelles expérimentations continueront, et l’enjeu est d’évaluer ce que ces efforts représentent réellement.

Ce qui prime maintenant, c’est le réalisme.