レバレッジが静かに離れると、市場は混乱する。

$ETH は下落し、OIは$10.19Bに滑り込み、6ヶ月ぶりの低水準となった。
ホエールウォレットは約1.5%のリザーブを削減した。
価格は$2,000を下回り、最近の蓄積アドレスの実現価格を一時的に下回った。
弱さが見える。
しかし、弱さとリセットは同じものではない。
𝐖𝐡𝐚𝐭 𝐓𝐡𝐢𝐬 𝐏𝐡𝐚𝐬𝐞 𝐀𝐜𝐭𝐮𝐚𝐥𝐥𝐲 𝐑𝐞𝐩𝐫𝐞𝐬𝐞𝐧𝐭𝐬
すべてのサイクルには、確信が消えずに薄れる瞬間がある。
10月以降、OIが約60%崩壊していることは、重要な何かを示している：
投機家は去った。
信者ではない。
スポット活動は続いている。
蓄積アドレスは依然として2,700万$ETH以上を保持している。
供給の30%以上がステーキングされたままだ。
それはパニック行動ではない。
それは圧力下での忍耐だ。
𝐓𝐡𝐞 𝐌𝐨𝐨𝐝 𝐒𝐡𝐢𝐟𝐭 𝐌𝐚𝐭𝐭𝐞𝐫𝐬 𝐌𝐨𝐫𝐞 𝐓𝐡𝐚𝐧 𝐭𝐡𝐞 𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞
$ETH は積極的に売られていない。
慎重に取引されているだけだ。
レバレッジは後退した。
恐怖は高まっている。
ナarrativeエンジンは静かだ。
これが移行期の感覚だ：
> 熱狂はない
> 強制清算の連鎖もない
> 決定的な勢いもない
ただ圧縮だけだ。
市場は興奮から再価格設定しない。
疲弊した後に再価格設定される。
𝐖𝐡𝐲 𝐭𝐡𝐞 𝐃𝐞𝐫𝐢𝐯𝐚𝐭𝐢𝐯𝐞𝐬 𝐑𝐞𝐬𝐞𝐭 𝐢𝐬 𝐊𝐞𝐲
スポット需要は価格を安定させることができる。
しかし、衝動的な動き(本当の衝動)はレバレッジから来る。
オープンインタレストが6ヶ月低水準にある今、市場は方向性の拡大に必要な燃料を欠いている。
それは上昇が不可能だということではない。
反射的ではないということだ。
次の拡大には、ホエールの蓄積だけでなく、デリバティブ資本の再関与が必要になるだろう。
𝐖𝐡𝐞𝐫𝐞 𝐂𝐨𝐧𝐯𝐢𝐜𝐭𝐢𝐨𝐧 𝐑𝐞𝐛𝐮𝐢𝐥𝐝𝐬
実現価格とスポットが収束すると、何か心理的な変化が起きる。
長期保有者は再び中立を感じる。
熱狂でもなく、
水没でもなく。
中立性は、新たな確信が生まれる場所だ。
これは降伏ではない。
再調整だ。
$ETH は反射的な投機から構造的なポジショニングへと戻っている。
その過程は静かだ。
しかし、歴史的に見て、それはより健全だ。
そして、通常は次のナarrativeが始まる場所だ。