Компас 2026: Как ориентироваться среди спекулятивных пузырей, не потеряв курс

Где бы вы ни смотрели, кажется, что надвигается пузырь. Нам нужен надежный компас, чтобы понять, что происходит на глобальных финансовых рынках. Сто лет спустя после Великой депрессии модели спекулятивного поведения повторяются с тревожной точностью, только теперь с другими участниками: искусственным интеллектом, криптовалютами и экономикой, движимой вирусным вниманием.

Когда история повторяется: уроки прошлого, которых не усвоили

За два месяца до Черного понедельника 1929 года Роджер Бабсон, экономист из Массачусетса, предупредил о неминуемом крахе, заметив, что обычные инвесторы берут кредиты для покупки акций. Его прогноз оказался настолько точным, что падение на 3% получило название «Бабсонский прорыв». Однако в последующие недели рынок восстановился благодаря оптимизму, вызванному новыми потребительскими товарами: радио и автомобилями.

Сегодня голоса, аналогичные Бабсону, предупреждают о подобном явлении, но усиленном. Компас, который нам нужен, должен указывать на истинные источники системного риска: не только на искусственный интеллект сам по себе, но и на ту бешеную скорость, с которой финансируется его инфраструктура.

Экономика внимания: почему все гонятся за одной возможностью

Масштаб ажиотажа вокруг ИИ впечатляет. Согласно анализу Omdia, к 2030 году технологические компании планируют инвестировать менее 1,6 триллиона долларов в дата-центры, при этом перспективы получения прибыли остаются полностью спекулятивными.

Но вопрос не только в том, есть ли у нас пузырь ИИ. Настоящее беспокойство возникает, когда мы понимаем, что определения спекулятивного пузыря повсюду. Цена золота выросла почти на 64% в 2025 году. Страны накапливают долги на уровнях, не виданных со времен Второй мировой войны. Генеральный директор Всемирного экономического форума Бёрге Бренде прямо заявил о глобальной уязвимости.

«Все играют в игру, в которой верят, что эти технологии решат любые существующие проблемы», — комментирует Адвейт Арун, аналитик по климатическим финансам в Центре публичных предприятий. Его недавний отчет Bubble or Nothing поставил под сомнение схемы финансирования дата-центров. «Определенно, мы все еще на этапе иррационального изобилия».

Сейчас больше, чем когда-либо, ориентир каждой инвестиции — глобальный. Как объясняет В. Дэвид Маркс в своей книге Blank Space: «Участники рынка идут гораздо дальше, чем могут видеть вокруг себя и своей реальной категории. Могут возникнуть глобальные движения, которые раньше казались невозможными».

Мем-криптовалюты: демократизация финансового казино

Самые очевидные финансовые абсурды сосредоточены там, где трудно рассчитать внутреннюю ценность. Например, биткоин с начала 2025 года до октября заработал 636 миллиардов долларов прибыли, прежде чем испытать значительные коррекции. Сегодня, в феврале 2026 года, он торгуется примерно по 67 580 долларов, за последние 24 часа снизившись на 2,37% по последним данным.

Феномен мемкоинов еще более показательен. Объем торгов достиг пика в 170 миллиардов долларов в январе 2025 года, затем рухнул до 19 миллиардов к сентябрю. Самые экстремальные случаи — монеты $TRUMP и $MELANIA, запущенные первой семьей за два дня до инаугурации 20 января 2025 года.

С момента запуска обе показали катастрофические потери. $TRUMP упал на 78,92% за последний год, торгуясь сейчас по 3,24 доллара, а $MELANIA — на 91,67%, по 0,12 доллара. Эти криптовалюты стали яркими символами чистой спекуляции: инвесторы оценивали эти активы не за их потенциал создавать фундаментальную ценность, а только за возможность быстрой прибыли. Они подходили к ним, как к игральным костям в Лас-Вегасе во время отпуска.

Недавний опрос Harris выявил тревожные психологические тенденции: шесть из десяти американцев сейчас стремятся к накоплению экстремального богатства. Среди поколения Z и миллениалов 70% мечтают стать миллиардерами, по сравнению с 51% поколения X и бэби-бумеров. Исследование Empower 2024 показывает, что зумеры считают, что «финансовый успех» требует зарплаты почти в 600 тысяч долларов и чистого капитала в 10 миллионов.

Явление одновременных пузырей

Пузыри не возникают изолированно. В последние месяцы мы наблюдали спекулятивные циклы в нескольких сферах одновременно. Поп-культура пережила последовательные бумы: сначала пузырь Сидни Суини, затем Педро Паскаля, затем массовая одержимость «6-7», которая захватила соцсети.

Благодаря знаменитостям K-pop, таким как Лиза из Blackpink, возникла мировая мания по лабубу — этим зооморфным мягким игрушкам от Pop Mart International Group. В сфере питания очевидны пузыри в сегменте белка, где бренды борются за место на насыщенном рынке, заинтересованном в диетах с ГПП-1. В медиа процветает пузырь новостных рассылок на Substack, подкастов звезд и авторских документальных фильмов, выходящих на Netflix почти каждую неделю.

Это множество одновременно существующих пузырей указывает на более глубокий феномен — экономику внимания. Все узнают одновременно о новых возможностях заработать деньги благодаря TikTok, группам в чатах, форумам Reddit и мгновенной природе интернета. Сериал Apple TV Pluribus, изображающий человечество, подчиненное коллективному сознанию, особенно актуален как метафора этого времени.

Накопленный риск: когда спекуляция превращается в системную уязвимость

Последствия для глобальной финансовой инфраструктуры серьезны. Многие аналитики предупреждают о конкретном пузыре в частном кредите — рынке объемом 3 триллиона долларов по займам, выданным крупными инвестиционными фирмами вне регулируемой банковской системы. Джеффри Гандлах, основатель DoubleLine Capital, назвал это «мусорным кредитом» в подкасте Bloomberg Odd Lots. Джейми Даймон, глава JPMorgan Chase, был более прям: «рецепт финансового кризиса».

Oracle Corp., традиционная компания по базам данных, привлекает 38 миллиардов долларов в виде долга для строительства дата-центров в Техасе и Висконсине. Новые облачные компании, такие как CoreWeave Inc. и Fluidstack Ltd., специализирующиеся на инфраструктуре ИИ и майнинге криптовалют, также активно заимствуют.

«Когда у нас есть организации, строящие дата-центры за десятки миллиардов с заемными средствами и без подтвержденных клиентов, я начинаю волноваться», — говорит Гил Лурия, генеральный директор D.A. Davidson & Co., напоминая о предостережениях Роджера Бабсона сто лет назад. «Давать деньги на спекулятивные инвестиции — никогда не хорошая идея».

Компас для будущего: инновации против спекуляций

Карлота Перес, исследователь, посвятившая десятилетия анализу экономических циклов, дает важную историческую перспективу. Она предупреждает, что технологические инновации превращаются в рискованную спекуляцию в рамках экономики-казино с высоким уровнем заимствований, хрупкой и склонной к взрывам пузырей. «Если бы искусственный интеллект и криптовалюты рухнули, это, вероятно, вызвало бы глобальный коллапс несравненных масштабов», — писала она.

Однако Перес также дает урок из истории: настоящие эпохи процветания возникают только тогда, когда финансы сталкиваются с последствиями своего поведения, а не спасаются, и когда общество направляет их через адекватное регулирование.

Компас 2026 года должен указывать именно на эту важную разницу: речь не о том, чтобы отвергать инновации, а о том, чтобы отличать их от спекуляций. Пока мы не достигнем этого баланса, лабубу и мем-криптовалюты останутся символами эпохи, в которой невозможно четко провести границу между возможностью и системным риском.