S&P оцінює перше сек’юритизацію кредиту, забезпеченого біткоїнами

S&P Global Ratings присвоїло попередні кредитні рейтинги Ledn Issuer Trust 2026-1, що є першим рейтинговим сек’юритизацією, підтриманою портфелем позик, забезпечених Біткоїном. Транзакція на 200 мільйонів доларів об’єднує 5441 короткострокову фіксовану ставку позик, наданих 2914 роздрібним позичальникам у США, всі забезпечені Біткоїном (CRYPTO: BTC), що зберігається у регульованому американському депозитарії. Станом на 31 грудня 2025 року позики були забезпечені 4078,87 BTC, оцінюваними приблизно у 356,9 мільйонів доларів. Структура включає перевищення забезпеченості, тригери ліквідації та резерв ліквідності для зменшення ризиків волатильності ринку та погашення.

Ключові висновки

S&P присвоїло попередні рейтинги BBB- (sf) для облігацій класу A на 160 мільйонів доларів та B- (sf) для облігацій класу B на 28 мільйонів доларів.

Сек’юритизація підтримується 5441 позикою з фіксованою ставкою, короткостроковою та забезпеченою 4078,87 BTC.

Загальний залишковий основний борг становив 199,1 мільйонів доларів проти забезпечення вартістю приблизно 356,9 мільйонів доларів станом на 31 грудня 2025 року.

Кожна позика має термін до 12 місяців або менше і вимагає одноразового погашення в кінці терміну або у разі дефолту.

Резерв ліквідності, рівний 5% від залишкового балансу облігацій на момент закриття, підтримує стабільність платежів у перші роки угоди.

Згадані тікери: $BTC

Настрій: нейтральний

Вплив на ціну: нейтральний. Розвиток стосується структурованих кредитних ринків, а не негайного попиту на Біткоїн на спотовому ринку.

Контекст ринку: Інституційна участь у криптовалютних ринках розширилася за межі спотових ETF та зберігання до структурованих кредитів, оскільки традиційні капітальні ринки тестують рамки сек’юритизації для кредитування під цифрові активи.

Чому це важливо

Ця транзакція є структурним досягненням у сфері кредитування, забезпеченого криптовалютами. Застосовуючи традиційні рамки цінних паперів, забезпечених активами, до позик, забезпечених Біткоїном, угода вводить стандартизований аналіз кредитоспроможності та прозорість у сегмент, раніше домінований приватними або офшорними платформами.

Для інституційних інвесторів рейтингові транші забезпечують більш чітке розмежування ризиків. Старші облігації мають структурний захист і перевищення забезпеченості, тоді як молодші транші поглинають більший ризик волатильності. Такий багаторівневий підхід може розширити участь інвесторів, які вимагають офіційних кредитних рейтингів.

Для позичальників і крипто-орієнтованих кредиторів транзакція сигналізує про доступність регульованих каналів сек’юритизації. Однак вона також підкреслює важливість операційної строгості, управління забезпеченням і контролю ліквідності.

Що слід спостерігати далі

Чи відрізняться остаточні рейтинги від попередніх BBB- і B- після закриття.

Як показуватиме себе забезпечення протягом 12-місячного циклу позик, особливо за волатильності цін на Біткоїн.

Можливість повторення подібних сек’юритизацій іншими крипто-кредиторами.

Розвиток критеріїв відповідності та обмежень концентрації під час револьверного періоду.

Джерела та перевірка

Попереднє оголошення рейтингів від 9 лютого 2026 року.

Документація передпродажу для Ledn Issuer Trust 2026-1.

Дані транзакції, що відображають забезпечення у 4078,87 BTC і залишковий основний борг у 199,1 мільйонів доларів станом на 31 грудня 2025 року.

Опубліковані критерії структурованих фінансів, що використовуються у рейтинговому аналізі.

Позики, забезпечені Біткоїном, виходять на ринки рейтингових структурованих кредитів

Присвоєння попередніх рейтингів Ledn Issuer Trust 2026-1 є важливим кроком у конвергенції цифрових активів і традиційних структурованих фінансів. Транзакція об’єднує портфель короткострокових позик, забезпечених Біткоїном (CRYPTO: BTC), у цінні папери, забезпечені активами, застосовуючи усталені кредитні методології, зазвичай використовувані для кредитних карт, автокредитів або іпотечних цінних паперів.

Сек’юритизація складається з 5441 позики з фіксованою ставкою, що надаються 2914 унікальним позичальникам. Кожна позика має термін не більше 12 місяців і структурована з одноразовим погашенням основної суми та нарахованих відсотків у кінці терміну або раніше у разі дефолту. Впродовж терміну позики не передбачено проміжних амортизаційних платежів, що підсилює важливість управління забезпеченням і протоколів ліквідації.

Станом на статистичну дату 31 грудня 2025 року, залишковий основний борг становив 199,1 мільйонів доларів. Це зобов’язання були забезпечені 4078,87 BTC із приблизною ринковою вартістю близько 356,9 мільйонів доларів. Значне перевищення забезпеченості створює буфер проти несприятливих цінових рухів Біткоїна, хоча й не усуває ризик волатильності.

Угода передбачає револьверний період, під час якого може бути придбано додаткові відповідні позики з фіксованою ставкою. Початковий депозит у розмірі 0,9 мільйона доларів у фондовий рахунок підтримує ці придбання. Стандарти відповідності та обмеження концентрації закріплені в документах транзакції, щоб запобігти суттєвому погіршенню якості портфеля в цей період.

Два транші облігацій отримали попередні рейтинги. Облігації класу A на 160 мільйонів доларів отримали рейтинг BBB- (sf), що відповідає інвестиційному рівню за критеріями структурованих фінансів. Облігації класу B на 28 мільйонів доларів отримали рейтинг B- (sf), що вказує на вищий рівень ризику та субординацію у структурі капіталу.

Оцінка рейтингу враховує кілька сценаріїв стресу. Аналітики оцінювали здатність емітента виконати платежі з відсотків і основної суми до кінця юридичного терміну за складних ринкових умов. Особливу увагу приділяли оперативним можливостям сервісера швидко ліквідувати забезпечення у вигляді Біткоїна у разі дефолту позичальника. У крипто-забезпеченому кредитуванні швидкість виконання забезпечення може суттєво впливати на результати відновлення.

Угода також має резерв ліквідності, фінансований на момент закриття готівкою у розмірі 5% від залишкового балансу облігацій, або 9,4 мільйона доларів. Цей резерв призначений для покриття тимчасових збоїв у платежах і підтримує рівень у 5% протягом перших 11 місяців. Потім він зменшується до 4% у 12-му місяці, до 3% у 13-му і стабілізується на рівні 2% з 14-го місяця до повного погашення.

Ранні тригери амортизації додатково захищають інвесторів. Якщо будуть порушені визначені показники ефективності, револьверний період закінчиться, і погашення основної суми прискориться для повернення інвесторам. Ці структурні заходи схожі з традиційними траншами споживчих ABS.

Операційні аспекти також відіграли важливу роль у рейтинговому аналізі. Оцінка враховує рамки ризику контрагентів, критерії ізоляції активів і юридичний захист, характерний для США. Забезпечення зберігається у регульованому американському депозитарії, а транзакція регулюється законодавством США, що підсилює стандарти забезпечення виконання зобов’язань для інституційних учасників ринку.

Хоча рейтинги є попередніми і можуть змінитися після остаточного оформлення документів і закриття, ця транзакція сигналізує про зміну підходу до інтеграції крипто-орієнтованого кредитування у регульовані капітальні ринки. Замість залежності лише від балансових коштів або приватного капіталу, кредитори досліджують можливості сек’юритизації для розподілу ризиків і розширення ліквідності.

Ця подія не обов’язково спричинить негайний вплив на ціну Біткоїна. Це швидше інфраструктурна еволюція. Перетворюючи позики, забезпечені криптовалютами, у рейтингові цінні папери, транзакція вводить стандартизований сегментаційний аналіз кредитних ризиків і сторонню оцінку ризиків у сектор, що раніше функціонував поза рамками традиційних рейтингів.

Для старших траншів по облігаціях поєднання перевищення забезпеченості, резервів ліквідності та структурних захистів має зменшити ризики зниження. Інвестори у молодші транші приймають більшу чутливість до цінових коливань і дефолтів у обмін на потенційно вищі доходи.

Зі зростанням крипто-забезпеченого кредитування подібні транзакції можуть з’явитися, якщо дані про їхню ефективність підтвердять модель. Сталість таких структур залежатиме від управління волатильністю забезпечення, операційної ефективності ліквідацій і дотримання стандартів відповідності під час револьверних періодів.

Присвоєння попередніх рейтингів підкреслює ширший тренд: ринки цифрових активів дедалі більше інтегруються з усталеними кредитними системами. Чи розшириться цей міст залежатиме від того, як ці перші транзакції покажуть себе під реальним стресом і чи знайдуть інституційні інвестори ризик-доходність, що відповідає їхнім вимогам.

Ця стаття спочатку була опублікована під назвою «S&P оцінює першу сек’юритизацію позик, забезпечених Біткоїном», на Crypto Breaking News — вашому надійному джерелі новин у сфері криптовалют, Біткоїна та блокчейну.