S&P xếp hạng đợt chứng khoán hóa khoản vay thế chấp Bitcoin đầu tiên

S&P Global Ratings đã đưa ra xếp hạng tín dụng sơ bộ cho Ledn Issuer Trust 2026-1, đánh dấu lần đầu tiên có chứng khoán hóa được xếp hạng dựa trên danh mục các khoản vay thế chấp bằng Bitcoin. Giao dịch trị giá 200 triệu USD này gồm 5.441 khoản vay ngắn hạn, cố định lãi suất, được mở rộng cho 2.914 khách hàng bán lẻ tại Mỹ, tất cả đều được đảm bảo bằng Bitcoin (CRYPTO: BTC) được giữ tại một nhà quản lý có quy định tại Mỹ. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, các khoản vay này được đảm bảo bằng 4.078,87 BTC có giá trị khoảng 356,9 triệu USD. Cấu trúc bao gồm các biện pháp vượt mức thế chấp, các ngưỡng thanh lý và dự trữ thanh khoản nhằm giảm thiểu rủi ro biến động thị trường và rủi ro trả nợ.

Những điểm chính

S&P đã xếp hạng sơ bộ BBB- (sf) cho các trái phiếu lớp A trị giá 160 triệu USD và B- (sf) cho các trái phiếu lớp B trị giá 28 triệu USD.

Chứng khoán hóa này được đảm bảo bởi 5.441 khoản vay ngắn hạn cố định lãi suất, được đảm bảo bằng 4.078,87 BTC.

Tổng số dư gốc còn lại là 199,1 triệu USD so với giá trị tài sản đảm bảo khoảng 356,9 triệu USD tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.

Mỗi khoản vay có kỳ hạn tối đa 12 tháng và yêu cầu thanh toán một lần tại đáo hạn hoặc khi xảy ra vỡ nợ.

Dự trữ thanh khoản bằng 5% số dư trái phiếu còn lại tại thời điểm phát hành nhằm hỗ trợ sự ổn định thanh toán trong giai đoạn đầu của giao dịch.

Các mã chứng khoán đề cập: $BTC

Tâm lý: Trung lập

Ảnh hưởng giá: Trung lập. Các lo ngại phát triển tập trung vào thị trường tín dụng có cấu trúc hơn là nhu cầu tức thì đối với Bitcoin.

Bối cảnh thị trường: Sự tham gia của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử đã mở rộng ngoài các ETF spot và dịch vụ lưu ký sang các khoản tín dụng có cấu trúc, khi các thị trường vốn truyền thống thử nghiệm các khung pháp lý chứng khoán hóa cho các khoản vay dựa trên tài sản kỹ thuật số.

Tại sao điều này quan trọng

Giao dịch này đánh dấu một bước tiến cấu trúc trong lĩnh vực cho vay dựa trên tiền điện tử. Bằng cách áp dụng các khung pháp lý chứng khoán dựa trên tài sản truyền thống cho các khoản vay thế chấp bằng Bitcoin, giao dịch này giới thiệu phân tích tín dụng tiêu chuẩn và minh bạch vào một phân khúc trước đây chủ yếu do các nền tảng tư nhân hoặc offshore chi phối.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức, các tranches có xếp hạng rõ ràng hơn về rủi ro. Các trái phiếu senior được hưởng các biện pháp bảo vệ cấu trúc và vượt mức thế chấp, trong khi các tranches junior chịu rủi ro biến động cao hơn. Phương pháp phân lớp này có thể mở rộng sự tham gia của các nhà đầu tư yêu cầu xếp hạng tín dụng chính thức.

Đối với các khoản vay và các nhà cho vay bản địa trong lĩnh vực crypto, giao dịch này cho thấy các kênh chứng khoán hóa có quy định đang trở nên dễ tiếp cận hơn. Tuy nhiên, nó cũng đặt ra yêu cầu cao hơn về tính chính xác trong vận hành, quản lý tài sản đảm bảo và kiểm soát thanh khoản.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

Liệu các xếp hạng cuối cùng có khác biệt so với các đánh giá sơ bộ BBB- và B- sau khi hoàn tất.

Hiệu suất của tài sản đảm bảo trong suốt chu kỳ vay 12 tháng, đặc biệt dưới biến động giá Bitcoin.

Khả năng các chứng khoán hóa tương tự của các nhà cho vay crypto khác được lặp lại.

Sự phát triển của tiêu chí đủ điều kiện và giới hạn tập trung trong giai đoạn quay vòng.

Nguồn & xác minh

Thông báo xếp hạng sơ bộ ngày 9 tháng 2 năm 2026.

Tài liệu bán trước cho Ledn Issuer Trust 2026-1.

Dữ liệu giao dịch phản ánh 4.078,87 BTC tài sản đảm bảo và 199,1 triệu USD dư nợ gốc còn lại tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.

Tiêu chí tài chính có cấu trúc được tham khảo trong phân tích xếp hạng.

Các khoản vay dựa trên Bitcoin vào thị trường tín dụng có cấu trúc có xếp hạng

Việc xếp hạng sơ bộ cho Ledn Issuer Trust 2026-1 đánh dấu một bước tiến đáng chú ý trong sự hội tụ giữa tài sản kỹ thuật số và các hình thức tài chính có cấu trúc truyền thống. Giao dịch này đóng gói danh mục các khoản vay tiêu dùng được bảo đảm bằng Bitcoin (CRYPTO: BTC) ngắn hạn thành các chứng khoán dựa trên tài sản, áp dụng các phương pháp phân tích tín dụng đã được thiết lập, thường dành cho thẻ tín dụng, vay ô tô hoặc các sản phẩm thế chấp.

Chứng khoán hóa gồm 5.441 khoản vay balloon cố định lãi suất, mở rộng cho 2.914 khách hàng riêng biệt. Mỗi khoản vay có kỳ hạn không quá 12 tháng và được cấu trúc với một khoản thanh toán gốc và lãi tích lũy duy nhất tại đáo hạn hoặc sớm hơn nếu xảy ra vỡ nợ. Không có các khoản thanh toán khấu hao trung gian trong suốt thời gian vay, làm tăng tầm quan trọng của quản lý tài sản đảm bảo và các quy trình thanh lý.

Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, tổng dư nợ gốc còn lại của danh mục vay ban đầu là 199,1 triệu USD. Các khoản vay này được đảm bảo bằng 4.078,87 BTC có giá trị thị trường ước tính khoảng 356,9 triệu USD. Việc vượt mức thế chấp đáng kể này tạo ra một lớp đệm chống lại các biến động giá tiêu cực của Bitcoin, mặc dù không loại bỏ hoàn toàn rủi ro biến động.

Giao dịch còn bao gồm một giai đoạn quay vòng trong đó nhà phát hành có thể mua thêm các khoản vay cố định đủ điều kiện. Một khoản tiền gửi ban đầu 0,9 triệu USD trong tài khoản quỹ hỗ trợ cho các khoản mua này. Các tiêu chuẩn đủ điều kiện và giới hạn tập trung được tích hợp trong các tài liệu giao dịch nhằm ngăn chặn sự suy giảm chất lượng danh mục trong giai đoạn này.

Hai tranches trái phiếu đã nhận được xếp hạng sơ bộ. Trái phiếu lớp A trị giá 160 triệu USD được xếp hạng BBB- (sf), phản ánh đặc điểm tín dụng cấp đầu tư theo tiêu chí tài chính có cấu trúc. Trái phiếu lớp B trị giá 28 triệu USD được xếp hạng B- (sf), cho thấy rủi ro cao hơn và mức độ cấp dưới trong cấu trúc vốn.

Việc đánh giá xếp hạng dựa trên nhiều kịch bản căng thẳng. Các nhà phân tích đã đánh giá khả năng của nhà phát hành đáp ứng các khoản thanh toán lãi và gốc đến ngày đáo hạn cuối cùng theo luật trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Đặc biệt, họ chú trọng khả năng hoạt động của nhà dịch vụ trong việc thanh lý nhanh tài sản thế chấp Bitcoin trong trường hợp vỡ nợ của người vay. Trong lĩnh vực cho vay dựa trên crypto, tốc độ thực thi tài sản đảm bảo có thể ảnh hưởng lớn đến kết quả thu hồi.

Giao dịch còn được hỗ trợ bởi một quỹ dự trữ thanh khoản được cấp tại thời điểm phát hành, bằng 5% số dư trái phiếu còn lại, tương đương 9,4 triệu USD. Quỹ này nhằm bù đắp các gián đoạn tạm thời trong thanh toán và duy trì mức 5% trong 11 tháng đầu. Sau đó, nó giảm xuống còn 4% trong tháng 12, 3% trong tháng 13 và ổn định ở mức 2% từ tháng 14 trở đi cho đến khi hoàn tất trả nợ.

Các ngưỡng kích hoạt thanh toán sớm cũng bảo vệ các nhà nắm giữ trái phiếu. Nếu các tiêu chuẩn hiệu suất nhất định bị vi phạm, giai đoạn quay vòng kết thúc và các khoản thu gốc sẽ được thu hồi nhanh hơn để trả cho nhà đầu tư. Các biện pháp bảo vệ cấu trúc này tương tự như trong các giao dịch ABS tiêu dùng truyền thống.

Các yếu tố vận hành cũng đóng vai trò quan trọng trong phân tích xếp hạng. Đánh giá này dựa trên các khung rủi ro đối tác, tiêu chí cô lập tài sản và các biện pháp pháp lý bảo vệ điển hình của thị trường tài chính có cấu trúc của Mỹ. Tài sản đảm bảo được giữ bởi một nhà quản lý có quy định tại Mỹ, và giao dịch được điều chỉnh theo luật pháp Mỹ, củng cố tiêu chuẩn thực thi quyền lợi phù hợp với các nhà tham gia thị trường vốn tổ chức.

Trong khi các xếp hạng này còn sơ bộ và có thể thay đổi sau khi hoàn tất các tài liệu cuối cùng và điều kiện đóng, giao dịch này báo hiệu một sự chuyển đổi trong cách các khoản vay crypto-native có thể tích hợp với thị trường vốn có quy định. Thay vì chỉ dựa vào nguồn vốn cân đối kế toán hoặc vốn tư nhân, các nhà cho vay đang khám phá chứng khoán hóa như một kênh phân phối rủi ro và mở rộng thanh khoản.

Phát triển này không nhất thiết gây áp lực trực tiếp lên giá Bitcoin trong ngắn hạn. Thay vào đó, nó thể hiện sự tiến bộ về hạ tầng. Bằng cách biến các khoản vay dựa trên crypto thành chứng khoán có xếp hạng, giao dịch này giới thiệu phân đoạn tín dụng tiêu chuẩn và đánh giá rủi ro của bên thứ ba vào một lĩnh vực vốn đã hoạt động ngoài các khung xếp hạng truyền thống.

Đối với các nhà nắm giữ trái phiếu senior, sự kết hợp của vượt mức thế chấp, dự trữ thanh khoản và các biện pháp bảo vệ cấu trúc nhằm giảm thiểu rủi ro giảm giá. Các nhà đầu tư tranche junior chấp nhận mức độ nhạy cảm cao hơn với biến động giá và hiệu suất vỡ nợ để đổi lấy khả năng sinh lợi cao hơn.

Khi cho vay dựa trên thế chấp crypto trưởng thành, các giao dịch tương tự có thể xuất hiện, miễn là dữ liệu hiệu suất hỗ trợ mô hình. Tính bền vững của các cấu trúc này sẽ phụ thuộc vào khả năng quản lý biến động tài sản đảm bảo, hiệu quả vận hành trong quá trình thanh lý và tuân thủ tiêu chí đủ điều kiện trong giai đoạn quay vòng.

Việc xếp hạng sơ bộ này phản ánh một xu hướng lớn hơn: thị trường tài sản kỹ thuật số ngày càng liên kết với các hệ thống tín dụng đã được thiết lập. Sự mở rộng của các giao dịch này sẽ phụ thuộc vào hiệu suất của các giao dịch đầu tiên trong điều kiện thực tế và khả năng các nhà đầu tư tổ chức thấy rủi ro - lợi nhuận phù hợp với mục tiêu của họ.

Bài viết này ban đầu được đăng tải dưới tiêu đề S&P Rates First Bitcoin-Backed Loan Securitization trên Crypto Breaking News – nguồn tin đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin Bitcoin và cập nhật blockchain.