Tại sao sự kiện mất sạch cổ phiếu phần mềm trị giá $2 nghìn tỷ đó không làm gián đoạn thị trường bò AI

Hợp đồng tương lai S&P 500 sáng nay tăng 0,18% trước giờ mở cửa tại New York sau khi chỉ số này đóng cửa tăng 0,47% hôm qua, chỉ còn cách đỉnh cao mọi thời đại chưa đầy một điểm. Các nhà giao dịch đã mua vào cổ phiếu sau khi phần lớn các công ty trong S&P báo cáo rằng họ đã vượt qua các ước tính lợi nhuận hợp nhất cho đến nay.

Sự tương phản giữa đợt tăng giá tích cực của tuần này và đợt bán tháo do AI gây ra tuần trước không thể rõ ràng hơn. Để hình dung, tuần trước đã mất đi 2 nghìn tỷ đô la vốn hóa thị trường của các công ty phần mềm, mà các nhà giao dịch nghĩ rằng có thể bị tiêu biến bởi các công ty AI thay thế.

“Phần mềm đã trải qua đợt giảm giá lớn nhất trong vòng hơn 30 năm mà không phải trong thời kỳ suy thoái (-34%), xóa sạch khoảng 2 nghìn tỷ đô la vốn hóa thị trường từ đỉnh cao và giảm tỷ trọng trong S&P 500 từ 12,0% xuống còn 8,4%,” theo Dubravko Lakos-Bujas và các đồng nghiệp tại J.P. Morgan. “Điều này phần lớn do các mối lo ngại ngày càng tăng về tác động gây rối của các khả năng LLM [mô hình ngôn ngữ lớn] mới và còn bị làm trầm trọng thêm bởi việc giảm thiểu rủi ro quyết liệt và vị thế kỹ thuật cực đoan đã đẩy tâm lý thị trường xuống mức bi quan sâu sắc.”

Video đề xuất

“Thị trường đang định giá các kịch bản gây rối AI tồi tệ nhất mà khó có khả năng xảy ra trong vòng ba đến sáu tháng tới. Phần mềm doanh nghiệp vẫn còn rất sâu trong toàn bộ cảnh quan doanh nghiệp, được hỗ trợ bởi các hợp đồng nhiều năm và chi phí chuyển đổi cao, tạo ra một lớp đệm đáng kể chống lại sự thay thế trong ngắn hạn. Quan trọng là, bằng chứng mới nổi cho thấy AI có khả năng bổ sung cho quy trình làm việc của phần mềm trong ngắn hạn hơn là thay thế,” ông nói với khách hàng trong một ghi chú gần đây.

Chi phí vốn đang tăng vọt

Có lý do chính đáng để tin rằng “SaaSpocalypse” sẽ không xuất hiện trong thời gian tới: Trong các cuộc gọi báo cáo lợi nhuận quý 4, các công ty công nghệ lớn đều tiết lộ rằng họ đang tăng mạnh chi tiêu vốn (“capex”) cho AI.

Hướng dẫn chi tiêu vốn của các “hyperscaler” cho năm 2026 tăng 24%, thêm 117 tỷ đô la so với năm ngoái, theo Ohsung Kwon và các đồng nghiệp tại Wells Fargo. Họ ước tính rằng sẽ có khoảng 1,3 nghìn tỷ đô la được chi để xây dựng các cơ sở AI đến năm 2027. Trong đó, 660 tỷ đô la dự kiến sẽ được chi trong năm nay, theo Financial Times.

“Các hyperscaler liên tục đầu tư nhiều hơn dự kiến của các nhà phân tích — trong vòng 12 tháng qua, họ đã tăng chi tiêu vốn 50 điểm phần trăm so với dự báo của các nhà phân tích một năm trước,” Kwon và nhóm của ông nói. Dưới đây là các dự báo về những ước tính thấp hơn đó qua các biểu đồ:

AI ngày càng được tài trợ bằng nợ

Ngày càng nhiều các công ty công nghệ lớn vay nợ để chi trả cho các khoản chi vốn đó. Alphabet thậm chí đã phát hành một trái phiếu hiếm có kỳ hạn 100 năm trị giá 20 tỷ đô la. Tuy nhiên, mức độ mở rộng dựa trên vay nợ vẫn thấp hơn so với các đợt bùng nổ trước đây, theo Wells Fargo.

“Cho đến nay, các hyperscaler mới chỉ tài trợ 2% chi tiêu vốn kể từ quý đầu tiên của năm 2024, với mức tăng nợ ròng, thấp hơn nhiều so với các chu kỳ đầu tư trước đó: 13% trong thời kỳ Shale và 30% trong lĩnh vực Viễn thông,” Kwon và nhóm của ông nói. “Chúng tôi đã theo dõi 243 tỷ đô la nợ huy động để phát triển trung tâm dữ liệu kể từ đầu năm 2025, trong đó 167 tỷ đô la chỉ trong quý IV của năm 2025.”

Tom Curcuruto của Bank of America cũng có quan điểm tương tự: “Chúng tôi duy trì dự báo khoảng 140 tỷ đô la phát hành nợ trực tiếp của các hyperscaler cho năm 2026, nhưng rủi ro có thể tăng lên.”

Tất cả số tiền đó sẽ chảy vào 10 công ty AI lớn (OpenAI, Anthropic, v.v.) và sau đó được chi tiêu cho phát triển bất động sản, thiết bị trung tâm dữ liệu, và các nhà máy điện cần thiết để cung cấp năng lượng cho AI — điều này có khả năng tốt cho cổ phiếu trong các ngành đó.

Tất cả các khoản chi tiêu và xây dựng này là một lực đẩy tích cực cho cổ phiếu. Bảy mươi lăm phần trăm các công ty trong S&P 500 đã báo cáo lợi nhuận quý 4, và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của các công ty này cao hơn 12% so với một năm trước, theo cả BofA và Wells Fargo. Đó là cao hơn 5% so với ước tính của các nhà phân tích trước quý, bà Savita Subramanian của BofA nói với khách hàng.

Dưới đây là cái nhìn tổng quan về thị trường trước giờ mở cửa tại New York sáng nay:

• Hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0,18% sáng nay. Phiên giao dịch cuối cùng tăng 0,47%.

• Chỉ số STOXX Europe 600 không đổi trong giao dịch sớm.

• Chỉ số FTSE 100 của Vương quốc Anh giảm 0,31% trong giao dịch sớm.

• Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản tăng 2,28%.

• Chỉ số CSI 300 của Trung Quốc tăng 0,11%.

• Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc không đổi.

• Chỉ số NIFTY 50 của Ấn Độ tăng 0,32%.

• Bitcoin ở mức 69,2 nghìn đô la.

Tham gia cùng chúng tôi tại Hội nghị Đổi mới Nơi làm việc Fortune vào ngày 19–20 tháng 5 năm 2026 tại Atlanta. Thời đại mới của đổi mới nơi làm việc đã bắt đầu — và sách lược cũ đang được viết lại. Trong sự kiện độc quyền, năng lượng cao này, các nhà lãnh đạo sáng tạo nhất thế giới sẽ tụ họp để khám phá cách AI, nhân loại và chiến lược hội tụ để định hình lại, một lần nữa, tương lai của công việc. Đăng ký ngay.