Mối đe dọa 'tự huỷ diệt đảm bảo lẫn nhau' trong thị trường JGB trị giá 7,3 nghìn tỷ USD giúp ngăn Nhật Bản kích hoạt cuộc khủng hoảng nợ — ít nhất là hiện tại

Các rung lắc gần đây trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản trị giá 7,3 nghìn tỷ USD đã làm dấy lên lo ngại về việc một cuộc khủng hoảng nợ đang hình thành trong nền kinh tế lớn thứ tư thế giới.

Video đề xuất

Nợ của Nhật đã vượt quá 200% GDP, và kế hoạch kích thích tài chính mới của Thủ tướng Sanae Takaichi dự kiến sẽ làm sâu thêm khoản nợ này. Với cuộc bầu cử nhanh dự kiến diễn ra vào ngày 8 tháng 2, đối thủ của bà cũng hứa hẹn một chương trình tương tự khi tăng trưởng kinh tế vẫn còn trì trệ.

Các nhà đầu tư đã bắt đầu e dè, với lợi suất trái phiếu JGB tăng vọt gần đây trong bối cảnh hàng loạt các cuộc đấu thầu nợ yếu trong suốt năm qua. Tháng trước, trái phiếu giảm mạnh đến mức lợi suất tăng khoảng 25 điểm cơ bản trong một phiên giao dịch, khiến Bộ trưởng Kho bạc Scott Bessent phải gọi điện cho đối tác Nhật Bản của mình khi hoảng loạn bắt đầu lan rộng trong các thị trường toàn cầu.

“Tuy nhiên, trái phiếu JGB có những đặc điểm riêng biệt, giúp hạn chế khả năng cuộc khủng hoảng nợ tiếp theo sẽ bắt nguồn từ Nhật Bản,” Yardeni Research cho biết trong một ghi chú ngày thứ Ba, liệt kê một số lý do.

Một yếu tố giảm thiểu chính là ít nhất 90% trái phiếu JGB được nắm giữ trong nước, hạn chế rủi ro rút vốn. Thực tế, Ngân hàng Nhật Bản sở hữu hơn một nửa tổng số trái phiếu JGB đang lưu hành.

Ngoài ra, lãi suất chuẩn vẫn duy trì ở mức tương đối thấp là 0,75% ngay cả sau các đợt tăng gần đây. Một lý do khác giữ cho thị trường trái phiếu JGB ổn định là sự hiện diện của các nhà mua đáng tin cậy.

“Trong nhiều thập kỷ qua, trái phiếu JGB đã trở thành tài sản chính được các ngân hàng địa phương, doanh nghiệp, chính quyền địa phương, quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, các trường đại học, quỹ đầu tư, hệ thống tiết kiệm bưu điện và người nghỉ hưu ưa chuộng,” Yardeni viết. “Cơ chế tự đảm bảo tiêu diệt lẫn nhau này khiến hầu hết các nhà đầu tư ngần ngại bán nợ.”

Nhật Bản cũng sở hữu các tài sản lớn như dự trữ ngoại hối có thể bán ra để giảm bớt một phần nợ, trong khi Bộ Tài chính còn thể hiện khả năng sử dụng các chiến thuật như can thiệp ngoại tệ và “kiểm tra lãi suất” để hạn chế lợi suất.

Tuy nhiên, Yardeni cảnh báo rằng Nhật Bản không thể dựa vào những lợi thế này mãi mãi. Chính phủ vẫn chưa thực hiện các cải cách nhằm giảm gánh nặng nợ, nâng cao năng suất và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế dài hạn.

“Càng lâu Nhật Bản chỉ điều trị các triệu chứng của bệnh tật thay vì nguyên nhân gốc rễ, thì nguy cơ vấp ngã về nợ càng lớn,” ông nói thêm.

Trong khi đó, Robin Brooks, một nhà nghiên cứu cao cấp tại Viện Brookings, đã cảnh báo từ nhiều tháng rằng Nhật Bản đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu của một cuộc khủng hoảng nợ.

Lý do khiến điều này chưa rõ ràng trong thị trường trái phiếu JGB là vì Ngân hàng Nhật Bản vẫn đang mua lượng lớn trái phiếu, giữ cho lãi suất không tăng vọt như mức cần thiết. Thay vì lợi suất tăng đột biến, thị trường đang phản ánh nguy cơ khủng hoảng nợ bằng cách giảm giá đồng yên.

“Lợi suất trái phiếu dài hạn của Nhật Bản đã tăng, nhưng — theo cách điều chỉnh rủi ro — mức tăng đó chưa đủ để ổn định đồng yên,” ông viết vào tháng 12. “Cách diễn đạt khác: thị trường nghĩ rằng nguy cơ khủng hoảng nợ đang tăng mạnh. Đồng yên sẽ không thể giảm giá tiếp cho đến khi lợi suất được phép tăng cao hơn nhiều, buộc chính phủ phải thực hiện các biện pháp củng cố tài chính và giảm nợ. Nhật Bản cần chấm dứt việc phủ nhận thực tế này.”

Tham gia cùng chúng tôi tại Hội nghị Đổi mới Nơi làm việc Fortune vào ngày 19–20 tháng 5 năm 2026 tại Atlanta. Thời đại mới của đổi mới nơi làm việc đã đến — và sách lược cũ đang được viết lại. Trong sự kiện độc quyền, năng lượng cao này, các nhà lãnh đạo sáng tạo nhất thế giới sẽ tụ họp để khám phá cách AI, nhân loại và chiến lược hội tụ để định hình lại, một lần nữa, tương lai của công việc. Đăng ký ngay.