Tăng trưởng dựa vào xuất khẩu của Trung Quốc ngày càng trở nên không bền vững hơn trong khi một cuộc sụp đổ bất động sản và người tiêu dùng chao đảo đang thúc đẩy chu kỳ giảm phát

Làn sóng xuất khẩu của Trung Quốc trên toàn thế giới đã giúp nền kinh tế vượt qua các đợt tăng thuế lớn của Tổng thống Donald Trump, trong khi Bắc Kinh khoe thành công trong lĩnh vực AI, xe điện, robot và các công nghệ mới nổi khác.

Video đề xuất

Nhưng sức mạnh đó che giấu sự yếu kém liên tục của người tiêu dùng và lĩnh vực bất động sản.

Thặng dư thương mại của Trung Quốc tăng 20% lên 1,19 nghìn tỷ USD vào năm 2025, đánh dấu mức cao nhất từ trước đến nay trên thế giới, khi các lô hàng tăng mạnh đến Liên minh châu Âu, châu Phi, Mỹ Latinh và Đông Nam Á.

Xuất khẩu tăng 5,5% và chiếm một phần ba tăng trưởng kinh tế năm 2025, mức cao nhất kể từ năm 1997. Nhập khẩu gần như không đổi, phản ánh nhu cầu nội địa yếu và nỗ lực của Bắc Kinh để trở nên tự chủ hơn.

Thặng dư thương mại kỷ lục đã giúp GDP tăng trưởng 5% trong năm ngoái, phù hợp với mục tiêu của chính phủ, nhưng con số chính vẫn đối lập với các dấu hiệu ngày càng rõ của sự yếu kém toàn diện.

Thực tế, tăng trưởng đã chậm lại vào cuối năm, với GDP tăng 4,5% trong quý IV so với cùng kỳ năm trước, so với mức tăng 4,8% trong quý III.

Doanh số bán lẻ tháng 12 chỉ tăng 0,9%, thấp hơn nhiều so với mức tăng 2,9% trong tháng 10 và 6,4% trong tháng 5. Đầu tư vào tài sản cố định đảo chiều mạnh mẽ thành giảm rõ rệt, giảm 15% trong tháng 12 sau khi tăng vọt 15,7% vào tháng 2.

Thực tế, đầu tư vào tài sản cố định lần đầu tiên giảm trong một năm kể từ gần ba thập kỷ qua. Điều này chủ yếu do thị trường bất động sản của Trung Quốc sụp đổ, khiến đầu tư vào bất động sản giảm 17,2% trong năm ngoái và bù đắp cho các khoản chi tiêu lớn vào các ngành công nghiệp công nghệ cao mà Bắc Kinh đang cố gắng thúc đẩy.

Fitch Ratings dự đoán nền kinh tế Trung Quốc sẽ mất đà trong năm nay, dự báo tăng trưởng GDP sẽ giảm mạnh xuống còn 4,1% từ 5% năm 2025.

“Chúng tôi tin rằng nhu cầu nội địa sẽ vẫn bị hạn chế bởi sự tự tin tiêu dùng trì trệ, áp lực giảm phát và các trở ngại đầu tư đã mở rộng ra ngoài việc điều chỉnh lĩnh vực bất động sản và còn bị tác động bởi gánh nặng nợ của chính quyền địa phương,” theo báo cáo ngày 22 tháng 1.

Nhưng hơn bốn năm kể từ khi Trung Quốc vỡ bong bóng xây dựng, khoảng 80 triệu căn nhà chưa bán hoặc bỏ trống vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến doanh số, giá cả, số lượng xây dựng và hoàn thành.

Sau nhiều nỗ lực cố gắng vực dậy lĩnh vực bất động sản, Trung Quốc đã báo hiệu họ đang chuyển sang một mô hình phát triển mới, rời xa việc dựa vào đầu tư vay nợ.

“Điều này đánh dấu việc gần như từ bỏ hoàn toàn một ngành công nghiệp từng chiếm khoảng một phần tư tổng sản phẩm quốc nội của Trung Quốc và khoảng 15% lực lượng lao động phi nông nghiệp,” Jeremy Mark, học giả của Atlantic Council và cựu quan chức IMF, viết hôm thứ Tư.

Nhiều vấn đề kinh tế khác—như tiêu dùng bán lẻ yếu, giảm phát, cũng như niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp thấp—có thể truy nguyên từ sự sụp đổ của thị trường bất động sản, vốn là nơi giữ phần lớn tiết kiệm của hàng trăm triệu hộ gia đình, ông nhấn mạnh.

Điều này xảy ra khi ước tính khoảng 85% lợi nhuận từ tăng giá bất động sản đã bị xóa sạch kể từ năm 2021. Do đó, người tiêu dùng tích trữ tiền thay vì chi tiêu, buộc các doanh nghiệp cắt giảm lương, nhân viên và giá cả để tồn tại. Đáp lại, người tiêu dùng càng rút lui hơn nữa.

Chuỗi phản hồi này đã giữ giá tiêu dùng ổn định và giá nhà sản xuất trong vùng âm. Công suất dư thừa của Trung Quốc và việc ưu tiên hỗ trợ các nhà sản xuất hơn người tiêu dùng cũng đã thúc đẩy cung vượt quá cầu, kéo giảm giá cả. Một chỉ số giá toàn nền kinh tế cho thấy Trung Quốc đã chịu đựng giảm phát liên tiếp trong ba năm, là chuỗi dài nhất kể từ khi chuyển sang nền kinh tế thị trường vào cuối những năm 1970.

Sự sụp đổ của thị trường bất động sản cũng đang lan rộng qua các ngân hàng và chính quyền địa phương của Trung Quốc, khi các nỗ lực tránh thêm nhiều vụ phá sản của các nhà phát triển đã tạo ra các công ty “zombie” và núi nợ, Mark cảnh báo.

“Ngay cả khi các sóng chấn động từ bong bóng bất động sản sụp đổ của Trung Quốc cuối cùng giảm đi, việc xây dựng lại sẽ rất khó khăn,” ông nói thêm. “Nó không chỉ đòi hỏi phải thay thế một trụ cột chính của động lực kinh tế Trung Quốc, mà còn cần phục hồi niềm tin tài chính sâu sắc của các chủ nhà đã bị tổn thương nặng nề.”

Tăng trưởng dựa vào xuất khẩu đang cạn kiệt không gian

Các nhà kinh tế đã lâu kêu gọi Trung Quốc cân bằng lại tăng trưởng sang mô hình dựa vào tiêu dùng và rời khỏi mô hình dựa vào xuất khẩu và đầu tư. Chính sách công nghiệp của Chủ tịch Tập Cận Bình còn được xem là mối đe dọa lớn hơn chiến tranh thương mại của Trump đối với nền kinh tế toàn cầu.

Nhưng năm ngoái, dựa vào xuất khẩu cho thấy rằng lãnh đạo đất nước vẫn còn do dự trong việc chuyển đổi. Trong khi các doanh nghiệp Trung Quốc đã thể hiện sức mạnh như các trung tâm sản xuất toàn cầu, khả năng của họ để duy trì phần còn lại của nền kinh tế vẫn còn nghi ngờ.

“Mô hình tăng trưởng của Trung Quốc ngày càng trở nên khó duy trì,” Giáo sư Eswar Prasad của Cornell viết trong một bài bình luận trên Financial Times vào tháng 12.

Tăng trưởng yếu trong việc làm và tiền lương, cùng với sự sụp đổ của bất động sản và thiếu niềm tin vào chính phủ, đã ảnh hưởng đến tiêu dùng, ông nói. Với nhu cầu nội địa thấp, các nhà máy của Trung Quốc chỉ còn cách xuất khẩu sản phẩm của mình.

Nhưng thuế của Trump đã buộc các nhà xuất khẩu phải tìm kiếm thị trường khác, tạo ra phản ứng tiêu cực ở các thị trường khác có thể dẫn đến các rào cản thương mại bổ sung và hạn chế tăng trưởng trong tương lai, Prasad cảnh báo.

Liên minh châu Âu và một số nền kinh tế lớn khác như Indonesia và Ấn Độ đã áp dụng một số thuế mục tiêu đối với một số hàng hóa của Trung Quốc.

**“**Là nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, Trung Quốc quá lớn để tạo ra nhiều tăng trưởng từ xuất khẩu, và tiếp tục phụ thuộc vào mô hình tăng trưởng dựa vào xuất khẩu sẽ làm trầm trọng thêm căng thẳng thương mại toàn cầu,” Giám đốc Quỹ Tiền tệ Quốc tế Kristalina Georgieva cảnh báo vào tháng 12.

Tham gia cùng chúng tôi tại Hội nghị Đổi mới Nơi làm việc Fortune ngày 19–20 tháng 5 năm 2026, tại Atlanta. Thời đại mới của đổi mới nơi làm việc đã bắt đầu—và sách lược cũ đang được viết lại. Tại sự kiện độc quyền, năng lượng cao này, các nhà lãnh đạo sáng tạo nhất thế giới sẽ tụ họp để khám phá cách AI, nhân loại và chiến lược hội tụ để định hình lại, một lần nữa, tương lai của công việc. Đăng ký ngay.