Giám đốc điều hành sàn giao dịch Indonesia từ chức khi áp lực cải tổ MSCI gia tăng

Việc từ chức của giám đốc điều hành Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia đánh dấu hậu quả rõ ràng đầu tiên của yêu cầu cải tổ của MSCI Inc., khi các nhà hoạch định chính sách vội vàng triển khai các biện pháp nhằm tránh bị hạ xếp hạng và khôi phục niềm tin.

Video đề xuất

Trong vòng vài giờ sau khi Iman Rachman từ chức vào thứ Sáu, các quan chức cho biết họ đang chuẩn bị các bước bổ sung để hỗ trợ thị trường, bao gồm thay đổi cấu trúc cổ phần của sở giao dịch và nâng giới hạn về vốn của các công ty bảo hiểm trong phân bổ thị trường vốn.

Các động thái này kết thúc một tuần biến động đối với tài sản Indonesia sau khi nhà lập chỉ số cảnh báo về minh bạch ở thị trường lớn nhất Đông Nam Á, khiến các cổ phiếu chuẩn giảm mạnh nhất trong gần ba thập kỷ trước khi các nhà quản lý can thiệp. Chỉ số Jakarta Composite đóng cửa tăng 1,2%.

“Điều này nên được xem ít như là trách nhiệm và nhiều hơn như một sự thiết lập lại,” ông Mohit Mirpuri, đối tác cao cấp tại SGMC Capital Pte., nói. “Các giai đoạn căng thẳng thường thúc đẩy sự thay đổi nhanh chóng, và điều này mở ra cơ hội cho lãnh đạo mới với nhiệm vụ rõ ràng là nâng cao tiêu chuẩn, cải thiện cấu trúc thị trường và củng cố niềm tin của nhà đầu tư.”

Tinh thần đã bắt đầu hồi phục sau khi các nhà quản lý vào thứ Năm đề xuất các biện pháp cải tổ, bao gồm việc tăng gấp đôi số cổ phiếu tự do tối thiểu — số cổ phiếu có thể giao dịch công khai — lên 15% bắt đầu từ tháng tới và khả năng tham gia thị trường của quỹ tài sản nhà nước Danantara. Những nỗ lực này phản ánh sự thúc đẩy của chính quyền nhằm đáp ứng yêu cầu của MSCI về minh bạch nhiều hơn — nếu không làm được trước tháng Năm, Indonesia có nguy cơ bị cắt giảm tỷ trọng trong chỉ số và thậm chí bị hạ xuống trạng thái thị trường biên giới.

HSBC Holdings Plc trở thành ngân hàng mới nhất hạ xếp hạng cổ phiếu Indonesia do lo ngại về tăng trưởng. Goldman Sachs Group Inc. và UBS Group AG đều đã hạ xếp hạng thị trường, trong đó Goldman Sachs cảnh báo rủi ro rút ròng hơn 13 tỷ USD trong kịch bản cực đoan.

Chương trình tuần này đã làm sống lại những nghi ngờ về thị trường tài chính Indonesia, vốn lâu nay được xem là hưởng lợi từ sự phát triển kinh tế nhanh chóng của quốc gia này. Nỗi lo của các nhà đầu tư về tài chính công, việc Bộ trưởng Tài chính đột ngột từ chức và thâm hụt ngân sách ngày càng mở rộng đã khiến nhiều nhà đầu tư rút lui. Các quỹ toàn cầu đã bán tháo trái phiếu Indonesia từ tháng 9 đến tháng 11, trước khi quay trở lại trong tháng cuối cùng của năm 2025.

Trong tâm điểm của các lo ngại là tỷ lệ tự do lưu hành thấp của cổ phiếu Indonesia, do các công ty lớn nhất của quốc gia này được giao dịch rất ít và do một số ít cá nhân giàu có kiểm soát — cấu trúc này khiến các nhà đầu tư cho rằng làm méo mó chỉ số và có nguy cơ thao túng. Vấn đề này đã là điểm tranh cãi trong nhiều năm, với các nhà đầu tư lập luận rằng thanh khoản thấp trong một số cổ phiếu khiến phần lớn thị trường không thể đầu tư hoặc theo dõi.

Các quan chức sở giao dịch đã cố gắng khuyến khích các nhà tham gia thị trường. Rachman, người được bổ nhiệm làm CEO chưa đầy bốn năm trước, đã thúc đẩy mở rộng giờ giao dịch và giới thiệu bán khống như một cách để tăng tính thanh khoản, mặc dù thành công còn hạn chế.

Hiện tại, MSCI không yêu cầu tỷ lệ tự do lưu hành tối thiểu cho phân loại thị trường của một quốc gia, điều này phụ thuộc vào các yếu tố như khả năng tiếp cận và phát triển kinh tế. Tuy nhiên, nhà lập chỉ số yêu cầu tỷ lệ tự do lưu hành 15% trong một khoảng thời gian để một chứng khoán được đưa vào danh mục thị trường mới nổi có thể đầu tư, với một số ngoại lệ.

Trong một tuyên bố đầu tuần này, MSCI đã bày tỏ lo ngại về “sự mập mờ trong cấu trúc cổ phần và các mối quan ngại về khả năng phối hợp trong giao dịch” tại Indonesia. Công ty cho biết cần có thông tin chi tiết và đáng tin cậy hơn, bao gồm việc giám sát chặt chẽ hơn, để hỗ trợ đánh giá tốt hơn về tỷ lệ tự do lưu hành và khả năng đầu tư của các chứng khoán.

Nhiều nhà đầu tư vẫn lo lắng liệu các nhà quản lý có thể làm đủ để đáp ứng yêu cầu của nhà lập chỉ số hay không. “Các cải cách đã đề cập mang tính hướng đi tích cực, nhưng việc thực thi và bổ nhiệm người kế nhiệm đáng tin cậy sẽ là yếu tố quyết định liệu những lo ngại này có hoàn toàn biến mất hay không,” ông Gary Tan, quản lý danh mục tại Allspring Global Investments, nói.

Cho đến nay trong tuần này, các quỹ toàn cầu đã rút ròng 739 triệu USD cổ phiếu qua thứ Năm, đang trên đà ghi nhận dòng chảy rút ròng lớn nhất trong tuần kể từ giữa tháng Tư.

Tham gia chúng tôi tại Hội nghị Đổi mới Nơi làm việc Fortune vào ngày 19–20 tháng 5 năm 2026 tại Atlanta. Thời đại mới của đổi mới nơi làm việc đã bắt đầu — và sách lối chơi cũ đang được viết lại. Tại sự kiện độc quyền, năng lượng cao này, những nhà lãnh đạo sáng tạo nhất thế giới sẽ tụ họp để khám phá cách AI, nhân loại và chiến lược hội tụ để định hình lại, một lần nữa, tương lai của công việc. Đăng ký ngay.