Tom Lee 發出大膽預測：「停止把握底部時機」——BitMine 剛剛購買了$83M 更多的以太坊

Fundstrat的湯姆·李（Tom Lee）在Consensus Hong Kong 2026上呼籲投資者停止等待完美的入場點，開始逢低買入。數小時後，他自己公開交易的公司BitMine Immersion又增持了價值8,300萬美元的以太幣（ETH）——儘管公司尚未實現的損失已達75億美元。我們將分析這一策略、歷史背景，以及它對以太坊下一步動作的意義。

「小型冬季」口號：為何湯姆·李現在告訴你要買入

2026年2月11日，湯姆·李走上Consensus Hong Kong 2026的主舞台，傳達了一個與當前市場情緒截然不同的信息。

“你應該在這裡思考機會，而不是賣出。”

作為Fundstrat Global Advisors的首席投資官兼BitMine Immersion Technologies的董事長，李沒有做任何套話。他沒有用分析師常用的條件式語氣來模糊措辭，也沒有害怕在Twitter上被批評而避重就輕。他看到加密市場從高點下跌了2兆美元，比特幣遭遇自2022年以來最嚴重的回撤，以太坊徘徊在1950美元附近，他說：這就是機會。

他稱當前環境為「小型冬季」。不是2022年的嚴寒，但足夠冷，能將信念與投降區分開來。他的邏輯層層遞進但清晰：黃金可能已經見頂，資金將重新流入數字資產，而在2026年贏家的投資者，將是在情緒仍被評為“極度恐懼”時積累的。

僅僅是李的話語本身就值得注意，但這一刻的不同之處在於他的公司接下來的行動。

BitMine 8.3千萬美元的以太幣購買：在2100美元時增加敞口

在李發表主旨演說的同一天，BitMine Immersion Technologies——他擔任董事長的公開交易以太坊庫存公司——向SEC提交了8-K文件並發布了新聞稿。

公司以平均約2050美元的價格額外購買了40,613個ETH，花費約8,320萬美元。

這不是象徵性購買。BitMine目前持有4,325,738個以太幣，按當前市價估值超過88億美元，約佔流通總量的3.58%。沒有任何上市公司持有比這更多的以太幣。

令人震驚的是背景。BitMine在2024年和2025年初購得的370萬個ETH的平均成本基礎超過4000美元/ETH。根據分析平台DropStab的數據，該公司目前的未實現損失接近75億美元。

這不是在底部買入以降低平均成本的公司，而是在已經虧損75億美元的情況下，以2100美元的價格買入。

李在公司聲明中直接回應了這一點：“BitMine一直在穩步買入以太坊，我們認為這次回調具有吸引力，因為基本面正在變得更強。在我們看來，ETH的價格並未反映出ETH的高實用性及其作為未來金融的角色。”

什麼是BitMine Immersion？公開交易的以太坊庫存巨頭

對於首次接觸這家公司的讀者，有必要做一個簡要介紹。

BitMine Immersion Technologies（股票代碼：BMNR）最初是一家專注於浸沒冷卻技術的比特幣挖礦公司。2023年底，在李的戰略指導下，該公司果斷轉型，開始大規模積累以太坊，將其資產負債表轉變為一個實質上巨大的、公開交易的以太坊庫存工具。

該公司的運作模式不同於MicroStrategy的比特幣積累策略。MicroStrategy通過債務和股權發行來購買比特幣，而BitMine則通過經營現金流、選擇性發債，有時直接在市場上購買，以獲得以太坊敞口。公司每季度向SEC提交報告，提供了不同尋常的成本基礎和持倉透明度。

截至2026年2月11日，BMNR的股價約為21.18美元，過去六個月下跌約59%，這一跌幅與以太坊自2025年8月高點的62%回撤非常接近。

75億美元的疑問：信念還是投降？

市場對BitMine持續買入的反應褒貶不一。懷疑者認為，該公司持續積累是對失敗論點的平均成本策略——一種公開公司式的“接刀”行為。

支持者，包括越來越多追蹤以太坊庫存故事的機構投資者，則持不同看法。他們認為，管理層擁有多年的長期視野，不會被季度績效焦慮所左右，這得益於李的個人信用和公司經營現金流。

真相可能在中間。BitMine的核心持倉平均成本約為4000美元/ETH，意味著公司需要以太坊價格幾乎翻倍，才能回到盈虧平衡點。這不是短期交易，而是對以太坊作為去中心化金融、代幣化和機構區塊鏈應用的主導地位的結構性押注。

懷疑者忽略了：BitMine不需要賣出。它不是一個面臨贖回壓力的對沖基金，而是一家有挖礦收入、公開股權貨幣，以及一位花了30年解釋熊市如何造就財富的董事長的運營公司。

八次五成回撤：以太坊的歷史模式

在香港Consensus演講中，李提到一個值得深入研究的數據點。

他指出，自2018年以來，以太坊曾經經歷過八次50%以上的下跌。在每一次之後，資產都出現了V型反彈，在3到12個月內收復了大部分失地。

歷史記錄：

2018年： ETH從1400美元跌至80美元，跌幅94%。2018年底開始反彈，2019年加速上漲。

2020年： COVID崩盤，ETH從288美元跌至90美元（-68%）。12個月內完全回升。

2021年： 5月調整，ETH從4300美元跌至1700美元（-60%）。五個月後創下歷史新高。

2022年： Terra崩潰、3AC清算、FTX詐騙，ETH從3500美元跌至880美元（-75%）。2023年第一季度開始反彈。

2024年： 預減半前的調整，ETH從4000美元跌至2800美元（-30%），未列入八次之中，但值得一提。

2025年： 8月高點為4946美元，2026年2月低點約1824美元。當前回撤約63%。

這一模式並非機械預測。市場法則不要求歷史必須押韻。但對於經歷過這些周期的投資者來說，這種重複具有重要意義。每一次下跌中，以太坊都曾被宣告死亡、過時、技術落後，但最終都挺過來，並超越了之前的高點。

李對ETH的具體預測：他認為，該資產可能需要短暫跌破1800美元，才能形成技術分析師Tom DeMark所稱的“完美底”——一個耗盡剩餘賣壓、建立乾淨支撐的低點，為下一波上漲做準備。

黃金-比特幣輪動論：為何李認為2025年的弱者會成為2026年的領頭羊

李宏觀論點中的一個關鍵部分值得單獨討論。

2025年，比特幣表現遠遜於黃金。當金價突破3000美元，創下新高，吸引了尋求硬資產的機構資金，因為地緣政治不確定性增加；比特幣則停滯甚至下跌。這一背離讓長期認為數字黃金會取代實體黃金的比特幣極端主義者感到沮喪。

李的解讀：黃金在本周期內可能已經見頂。2025年，黃金的邊際買家是追趨勢而非信念。隨著黃金盤整或修正，資金將重新流入風險資產，而比特幣——目前較去年10月高點下跌50%——則提供非對稱的上行空間。

這並非新觀點。值得關注的是，李將比特幣的預期超越與ETH的恢復軌跡聯繫起來，認為比特幣的穩定主導地位有助於ETH和更廣泛的山寨幣生態系統。

策略框架：如何解讀湯姆·李的公開與私下信號

對於試圖將這些信息轉化為可行策略的交易者和投資者來說，一個層級分明的框架或許有幫助。

對懷疑者：

主要趨勢仍偏空。BitMine的8,300萬美元購買只是數據點，不是趨勢反轉信號。在ETH重新站上200日均線（約2800美元）並在周線圖上形成更高高點之前，最有可能的走勢仍偏向下行。倉位規模應反映這一不確定性。

對逆向累積者：

李的歷史經驗是正確的：以太坊歷史上每次50%以上的回撤都能反彈。當前63%的回撤是其一生中最深的之一，僅次於2018年的94%崩盤和2022年的75%崩潰。以低於2000美元的成本平均買入，持有多年的策略，歷史上都能帶來豐厚回報。

對BitMine觀察者：

BMNR的股價目前遠低於其持有的以太坊淨資產價值。這一折扣反映市場對公司成本基礎的懷疑，以及可能被迫清算的風險。相信以太坊最終能回升至4000美元以上的投資者，可能會覺得股權比代幣更具吸引力，但需考慮公司結構和管理執行風險。

完美底：Tom DeMark的信號到底意味著什麼

李提到的技術分析師Tom DeMark的方法論需要簡要說明。

DeMark的方法識別價格趨勢中的耗盡點。“完美底”出現於資產創出新低，但某些連續指標顯示賣壓已耗盡。這不是預測精確底部的時間點工具，而是識別下行動能可能耗盡的框架。

李認為，ETH可能需要短暫跌破1800美元，才能形成DeMark所稱的“完善底”——一個耗盡剩餘賣壓、建立明確支撐的低點，為下一波上漲鋪路。

目前價格約1950美元，這意味著潛在的完善底約比市場低8%。

結論：信念的代價

湯姆·李在週三早上告訴加密行業停止等待完美入場點，開始逢低買入。

到週三下午，他的公司已將這一理念轉化為8,300萬美元的資產負債表敞口。

這是市場評論與資本投入的區別。分析師可以無限期建議耐心，因為他們沒有機會成本。而企業管理者在以2100美元買入ETH的同時，卻背負75億美元的未實現損失，這表明了一個無法用條件語句掩蓋的立場。

這一立場是否預見正確或災難，將不由李的言辭決定，而由以太坊在本周期剩餘時間的表現來判斷。

不容置疑的是：BitMine持有的432萬個ETH，是公開公司結構中對以太坊未來最大規模的集中押注之一。這一押注目前虧損75億美元，且他們剛剛加碼。

在市場中，這要麼是信念的典範，要麼是無法接受沉沒成本的警示。2026年2月尚未揭示這將走向哪一章。

但它揭示了：湯姆·李相信，足夠的信念能讓他冒著損失個人聲譽和公司資產負債表的風險，認為2026年的以太坊交易將由在恐懼與貪婪指數為10時買入的人贏得。

該指數仍維持在10。出價已到位。