汤姆·李发出大胆预警：“停止把握底部时机”——BitMine刚刚购买了$83M 更多的以太坊

Fundstrat的汤姆·李在2026年香港共识大会上敦促投资者停止等待完美的入场时机，开始逢低买入。数小时后，他自己公开交易的公司BitMine Immersion又增持了8300万美元的以太坊——尽管公司尚未实现的亏损高达75亿美元。我们分析这一策略、历史背景，以及它对以太坊下一步走势的意义。

“小冬季”箴言：为什么汤姆·李现在告诉你要买入

2026年2月11日，汤姆·李走上香港共识大会的主舞台，发表了一番与当时市场情绪截然相反的信息。

“你应该考虑这里的机会，而不是卖出。”

作为Fundstrat全球顾问的首席投资官兼BitMine Immersion Technologies董事长的李，没有做任何对冲，也没有用分析师常用的条件语气来模糊措辞——那些担心在推特上出错的分析师会如此。他看到加密市场从峰值下跌了2万亿美元，比特币遭遇自2022年以来最严重的回撤，以太坊徘徊在1950美元附近，他说：这是窗口期。

他将当前环境称为“迷你冬季”。不是2022年的深度冻结，但足够冷到可以区分信念与投降。他的逻辑层层递进但清晰：黄金可能已达年度峰值，资金将重新流入数字资产，而在2026年获胜的投资者，将是在情绪仍被评为“极度恐惧”时持续逢低布局的那些。

仅凭李的言辞就已值得关注。但更令人关注的是，他的公司接下来做了什么。

BitMine的8300万美元以太坊买入：在2100美元时增加敞口

在李发表主题演讲的同一天，BitMine Immersion Technologies——他担任董事长的公开交易以太坊储备公司——向SEC提交了8-K文件，并发布了新闻稿。

公司以平均价格接近2050美元，额外购买了40,613个ETH，花费约8320万美元。

这不是象征性买入。BitMine目前持有的以太坊总量为4,325,738个，按当前市场价格估值超过88亿美元。这大约占全部流通中的ETH的3.58%。没有任何上市公司持有比这更多的以太坊。

令人震惊的是买入的背景。BitMine在2024年和2025年早期购入的370万ETH的平均成本基础超过4000美元/ETH。根据分析平台DropStab的数据，该公司目前的未实现亏损接近75亿美元。

这不是在底部买入以降低平均成本的公司，而是在已经亏损75亿美元的情况下，以2100美元的价格继续买入。

李在公司声明中直接回应了这一点：“BitMine一直在稳步买入以太坊，我们认为此次回调具有吸引力，因为基本面在不断增强。在我们看来，ETH的价格并未反映出ETH的高实用性及其作为未来金融基础的角色。”

什么是BitMine Immersion？这家公开交易的以太坊储备巨头

对于首次接触该实体的读者，有必要做个简要介绍。

BitMine Immersion Technologies（股票代码：BMNR）最初是一家专注于浸没冷却技术的比特币挖矿公司。到2023年底，在李的战略指导下，公司果断转型，开始大规模积累以太坊，将其资产负债表转变为一个实质上庞大的、公开交易的以太坊储备工具。

该公司采用的模式不同于MicroStrategy的比特币积累策略。MicroStrategy通过债务和股权融资购买比特币，而BitMine则通过经营现金流、选择性债务发行，有时直接在市场上购买，以获得以太坊敞口。公司每季度向SEC提交报告，披露其成本基础和持仓情况，透明度较高。

截至2026年2月11日，BMNR股价约为21.18美元，过去六个月下跌了约59%，这一跌幅与以太坊自2025年8月高点的62%回撤几乎同步。

75亿美元的疑问：信念还是投降？

市场对BitMine持续买入的反应褒贬不一。怀疑者认为，该公司不断积累是以“平均成本法”逐步押注失败的论调——类似于“接刀”的公开公司操作。

支持者，包括越来越多追踪以太坊储备故事的机构投资者，则持不同看法。他们认为，管理团队拥有多年的长远视角，不会被季度业绩焦虑所左右，李的个人信誉和公司运营现金流提供了保障。

真相可能在中间。BitMine核心仓位的平均成本基础约为4000美元/ETH，这意味着公司需要以太坊价格几乎翻倍，才能回到盈亏平衡点。这不是短线操作，而是对以太坊作为去中心化金融、代币化和机构区块链应用的主导地位的结构性押注。

被忽视的是：BitMine无需卖出。它不是对冲基金，没有赎回压力。它是一家有挖矿收入、公开股权货币的运营公司，董事长有30年讲述熊市如何造就财富的经验。

八次五十：以太坊历史上的50%回撤

在香港共识大会上，李提到一个值得深入关注的数据点。

他指出，自2018年以来，以太坊曾经历过八次50%以上的下跌。在每一次之后，资产都能在3到12个月内实现V型反弹，收复大部分失地。

历史纪录：

2018年： ETH从1400美元跌至80美元，跌幅94%。2018年底开始反弹，2019年加速回升。

2020年： COVID崩盘，ETH从288美元跌至90美元（-68%）。12个月内全部收复。

2021年： 5月调整，ETH从4300美元跌至1700美元（-60%）。五个月后创下历史新高。

2022年： Terra崩盘，3AC清算，FTX诈骗，ETH从3500美元跌至880美元（-75%）。2023年第一季度开始反弹。

2024年： 预减半前的调整，将ETH从4000美元跌至2800美元（-30%）——未计入八次之中，但值得一提。

2025年： 8月高点为4946美元，2026年2月低点约1824美元。当前回撤为63%。

这一模式并非机械性预测。市场没有法律规定历史必须押韵。但对经历过这些周期的投资者来说，重复出现的走势具有重要意义。每次回撤中，以太坊都曾被宣判“死了”、“过时了”或“技术落后”，但最终都挺过来了，甚至超越了之前的高点。

李对ETH的具体判断：他认为，资产可能需要短暂跌破1800美元，形成技术分析师Tom DeMark所说的“完美底”——一个耗尽剩余卖压、建立干净支撑的低点，为下一轮上涨奠定基础。

黄金-比特币轮动论：为什么李认为2025年的“黑马”会成为2026年的领头羊

李宏观论点中的一个关键部分值得单独分析。

2025年，比特币表现远逊于黄金。尽管黄金价格冲上新高，突破每盎司3000美元，吸引机构资金寻求硬资产配置，但比特币则停滞甚至下跌。这一背离让长期认为数字黄金会取代实物黄金的比特币极端主义者感到沮丧。

李的解读：黄金在本轮周期中可能已达顶。2025年，黄金的边际买家是追涨而非信念。随着黄金盘整或修正，资金将重新流入风险资产，而比特币——目前比2023年10月高点低50%的价格——具有非对称的上涨潜力。

这并非新颖的观点。值得关注的是，将其应用到以太坊上。李明确将比特币的预期超越与ETH的复苏轨迹联系起来，认为比特币的稳定主导地位有利于以太坊和更广泛的山寨币生态。

战略框架：如何解读汤姆·李的公开与私下信号

对于试图将这些信息转化为可操作策略的交易者和投资者，建议采用分层框架。

对怀疑者：

主趋势仍偏空。BitMine的8300万美元买入只是一个数据点，不代表趋势反转。在以太坊重新站上200日均线（约2800美元）并在周线图上形成更高的高点之前，最可能的路径仍是下行。仓位应反映这种不确定性。

对逆向累积者：

李的历史框架是经验正确的：以太坊曾经从每次50%以上的回撤中恢复。当前63%的回撤在其历史上属于最深之一，仅次于2018年94%的崩盘和2022年75%的崩溃。逢低平均成本投资，持有多年的策略，历来能带来丰厚回报。

对BitMine观察者：

BMNR的股价目前远低于其持有的以太坊净资产值。这一折价反映市场对公司成本基础的怀疑，以及可能被强制清算的风险。相信以太坊最终能回升到4000美元以上的投资者，可能会觉得股权比代币更具吸引力，但需考虑公司结构和管理执行风险。

完美底：Tom DeMark的信号到底意味着什么

李提到的技术分析师Tom DeMark的方法需要简要说明。

DeMark的方法识别价格趋势中的耗尽点。“完美底”发生在资产创出新低，但某些连续指标显示卖压已耗尽。这不是精准底部的时间点工具，而是识别下行动能可能耗尽的框架。

李暗示ETH可能需要短暂跌破1800美元，才能形成“完美底”，为下一轮反弹奠定基础——这不是预测即将崩盘，而是承认最干净的反弹通常来自清洗掉剩余弱手的水平。

目前价格在1950美元附近，这意味着潜在的完美底大约比市场低8%。

结论：信念的代价

汤姆·李在周三早上告诉加密行业：不要再等待完美入场点，要逢低买入。

到周三下午，他的公司已将这一理念转化为8300万美元的资产负债表敞口。

这就是市场评论与资本投入的区别。分析师可以无限期建议耐心，因为他们没有机会成本。而部署股东资本、在2100美元买入ETH、同时背负75亿美元未实现亏损的企业 fiduciary，表达的立场是无法用修饰语掩盖的。

无论这一立场是预见性还是灾难性，最终都将由以太坊在未来周期中的表现来决定。

不可争辩的是：BitMine持有的432万ETH，是公开公司结构中对以太坊未来最大规模的集中押注之一。如今，这一押注亏损75亿美元。而他们刚刚加码。

在市场中，这要么成为信念的典范，要么成为无法接受沉没成本的警示。2026年2月尚未揭示这会是哪一章。

但可以确定的是：汤姆·李相信，足够有信心冒着职业信誉和公司资产负债表的风险，2026年的以太坊交易将由在恐惧与贪婪指数为10时买入的人赢得。

指数仍在10。出价已到位。