S&P Menilai Sekuritisasi Pinjaman Berbasis Bitcoin Pertama

S&P Global Ratings telah memberikan peringkat kredit awal kepada Ledn Issuer Trust 2026-1, menandai langkah pertama dalam sekuritisasi yang didukung oleh portofolio pinjaman berbasis Bitcoin. Transaksi senilai 200 juta dolar ini menggabungkan 5.441 pinjaman jangka pendek dengan tingkat tetap yang diberikan kepada 2.914 peminjam ritel di AS, semuanya dijamin oleh Bitcoin (CRYPTO: BTC) yang disimpan dengan custodian yang diatur di AS. Per 31 Desember 2025, pinjaman tersebut didukung oleh 4.078,87 BTC dengan nilai sekitar 356,9 juta dolar. Struktur ini mencakup overcollateralization, pemicu likuidasi, dan cadangan likuiditas untuk mengurangi volatilitas pasar dan risiko pembayaran.

Poin utama

S&P memberikan peringkat awal BBB- (sf) untuk surat utang Kelas A sebesar 160 juta dolar dan B- (sf) untuk surat utang Kelas B sebesar 28 juta dolar.

Sekuritisasi didukung oleh 5.441 pinjaman balloon jangka pendek dengan tingkat tetap yang dijamin oleh 4.078,87 BTC.

Jumlah pokok yang beredar mencapai 199,1 juta dolar terhadap jaminan bernilai sekitar 356,9 juta dolar per 31 Desember 2025.

Setiap pinjaman memiliki tenor maksimal 12 bulan dan memerlukan pembayaran lump sum tunggal saat jatuh tempo atau jika terjadi default.

Cadangan likuiditas sebesar 5% dari saldo surat utang yang beredar saat penutupan mendukung stabilitas pembayaran selama masa awal transaksi.

Ticker yang disebutkan: $BTC

Sentimen: Netral

Dampak harga: Netral. Kekhawatiran pengembangan lebih berkaitan dengan pasar kredit terstruktur daripada permintaan spot langsung terhadap Bitcoin.

Konteks pasar: Keterlibatan institusional dengan pasar kripto telah berkembang dari ETF spot dan custodial ke kredit terstruktur, saat pasar modal tradisional menguji kerangka sekuritisasi untuk pinjaman berbasis aset digital.

Mengapa ini penting

Transaksi ini menandai tonggak struktural untuk pinjaman berbasis kripto. Dengan menerapkan kerangka sekuritas berbasis aset tradisional pada pinjaman yang dijamin Bitcoin, transaksi ini memperkenalkan analisis kredit standar dan transparansi ke segmen yang sebelumnya didominasi oleh platform swasta atau offshore.

Bagi investor institusional, tranche yang diberi peringkat memberikan segmentasi risiko yang lebih jelas. Surat utang senior mendapatkan perlindungan struktural dan overcollateralization, sementara tranche junior menyerap risiko volatilitas yang lebih tinggi. Pendekatan berlapis ini dapat memperluas partisipasi di antara investor yang membutuhkan peringkat kredit resmi.

Bagi peminjam dan pemberi pinjaman yang berbasis kripto, transaksi ini menandakan bahwa saluran sekuritisasi yang diatur semakin dapat diakses. Namun, ini juga menempatkan penekanan lebih besar pada ketelitian operasional, pengelolaan jaminan, dan kontrol likuiditas.

Apa yang harus diperhatikan selanjutnya

Apakah peringkat akhir berbeda dari penilaian awal BBB- dan B- setelah penutupan.

Kinerja jaminan selama siklus pinjaman 12 bulan, terutama di bawah volatilitas harga Bitcoin.

Potensi replikasi sekuritisasi serupa oleh pemberi pinjaman kripto lainnya.

Perkembangan kriteria kelayakan dan batas konsentrasi selama periode revolver.

Sumber & verifikasi

Pengumuman peringkat awal tertanggal 9 Februari 2026.

Dokumentasi pra-penjualan untuk Ledn Issuer Trust 2026-1.

Data transaksi yang mencerminkan jaminan 4.078,87 BTC dan pokok yang beredar sebesar 199,1 juta dolar per 31 Desember 2025.

Kriteria keuangan terstruktur yang dipublikasikan dan dirujuk dalam analisis peringkat.

Pinjaman Berbasis Bitcoin Masuk ke Pasar Kredit Terstruktur yang Diberi Peringkat

Pemberian peringkat awal kepada Ledn Issuer Trust 2026-1 menandai langkah penting dalam konvergensi aset digital dan keuangan terstruktur tradisional. Transaksi ini mengemas portofolio pinjaman konsumen berbasis Bitcoin (CRYPTO: BTC) jangka pendek menjadi sekuritas berbasis aset, menerapkan metodologi kredit yang sudah mapan yang biasanya digunakan untuk kartu kredit, pinjaman mobil, atau produk berbasis hipotek.

Sekuritisasi ini terdiri dari 5.441 pinjaman balloon dengan tingkat tetap yang diberikan kepada 2.914 peminjam unik. Setiap pinjaman memiliki jatuh tempo maksimal 12 bulan dan disusun dengan pembayaran tunggal pokok dan bunga yang terakumulasi saat jatuh tempo, atau lebih awal jika terjadi default. Tidak ada pembayaran amortisasi interim selama masa pinjaman, sehingga pengelolaan jaminan dan protokol likuidasi menjadi sangat penting.

Per 31 Desember 2025, total pokok yang beredar dari portofolio awal mencapai 199,1 juta dolar. Obligasi ini dijamin oleh 4.078,87 BTC dengan nilai pasar wajar sekitar 356,9 juta dolar. Overcollateralization yang signifikan ini memberikan buffer terhadap pergerakan harga Bitcoin yang merugikan, meskipun tidak menghilangkan risiko volatilitas.

Transaksi ini juga mencakup periode revolver di mana pinjaman berbasis tetap tambahan yang memenuhi syarat dapat dibeli oleh penerbit. Deposit tunai awal sebesar 0,9 juta dolar disimpan dalam akun pendanaan untuk mendukung akuisisi ini. Standar kelayakan dan batas konsentrasi telah dimasukkan dalam dokumen transaksi untuk mencegah penurunan kualitas portofolio secara material selama periode ini.

Dua tranche surat utang telah menerima peringkat awal. Surat utang Kelas A sebesar 160 juta dolar diberi peringkat BBB- (sf), mencerminkan karakteristik kredit investasi sesuai kriteria keuangan terstruktur. Surat utang Kelas B sebesar 28 juta dolar diberikan peringkat B- (sf), menunjukkan risiko yang lebih tinggi dan eksposur subordinasi dalam struktur modal.

Penilaian peringkat ini mempertimbangkan berbagai skenario stres. Analis mengevaluasi kemampuan penerbit untuk memenuhi pembayaran bunga dan pokok hingga tanggal jatuh tempo akhir secara hukum di bawah kondisi pasar yang ekstrem. Penekanan khusus diberikan pada kemampuan operasional servicer untuk segera melikuidasi jaminan Bitcoin jika terjadi default peminjam. Dalam pinjaman berbasis kripto, kecepatan eksekusi jaminan dapat secara material mempengaruhi hasil pemulihan.

Transaksi ini juga didukung oleh cadangan likuiditas yang didanai saat penutupan dengan uang tunai sebesar 5% dari saldo surat utang yang beredar, yaitu sekitar 9,4 juta dolar saat penerbitan. Cadangan ini dirancang untuk menutupi gangguan pembayaran sementara dan tetap pada tingkat target 5% selama 11 bulan pertama. Setelah itu, turun menjadi 4% di bulan ke-12, 3% di bulan ke-13 dan stabil di 2% dari bulan ke-14 hingga pelunasan penuh.

Pemicu amortisasi awal memberikan perlindungan tambahan bagi pemegang surat utang. Jika ambang kinerja tertentu dilanggar, periode revolver berakhir dan koleksi pokok dipercepat untuk membayar investor. Perlindungan struktural ini mirip dengan yang ditemukan dalam transaksi ABS konsumen konvensional.

Pertimbangan operasional juga sangat penting dalam analisis peringkat. Kerangka risiko counterparty, kriteria isolasi aset, dan perlindungan hukum yang umum dalam keuangan terstruktur AS digunakan sebagai acuan. Jaminan disimpan dengan custodian yang diatur di AS, dan transaksi diatur oleh hukum AS, memperkuat standar penegakan hak yang dikenal oleh peserta pasar modal institusional.

Meskipun peringkat ini bersifat awal dan dapat berubah setelah dokumen akhir dan kondisi penutupan terpenuhi, transaksi ini menandai perubahan dalam bagaimana pinjaman berbasis kripto dapat terintegrasi dengan pasar modal yang diatur. Alih-alih bergantung sepenuhnya pada pendanaan neraca atau modal swasta, pemberi pinjaman sedang menjajaki sekuritisasi sebagai saluran untuk mendistribusikan risiko dan memperluas likuiditas.

Perkembangan ini tidak secara langsung mempengaruhi harga Bitcoin secara arah. Sebaliknya, ini adalah evolusi infrastruktur. Dengan mengubah pinjaman berbasis kripto menjadi sekuritas yang diberi peringkat, transaksi ini memperkenalkan segmentasi kredit standar dan evaluasi risiko pihak ketiga ke dalam sektor yang secara historis beroperasi di luar kerangka peringkat tradisional.

Bagi pemegang surat utang senior, kombinasi overcollateralization, cadangan likuiditas, dan perlindungan struktural bertujuan mengurangi risiko downside. Investor tranche junior menerima sensitivitas yang lebih besar terhadap fluktuasi harga dan kinerja default sebagai imbalan potensi pengembalian yang lebih tinggi.

Seiring pinjaman berbasis jaminan kripto semakin matang, transaksi serupa dapat muncul, asalkan data kinerja mendukung model tersebut. Keberlanjutan struktur ini akan bergantung pada pengelolaan volatilitas jaminan, efisiensi operasional dalam proses likuidasi, dan kepatuhan terhadap standar kelayakan selama periode revolver.

Pemberian peringkat awal ini menegaskan tren yang lebih luas: pasar aset digital semakin berinteraksi dengan sistem kredit yang mapan. Apakah jembatan ini akan berkembang tergantung pada bagaimana transaksi pertama ini berkinerja di bawah tekanan dunia nyata dan apakah investor institusional menemukan profil risiko-imbalan yang sesuai dengan mandat mereka.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai S&P Rates First Bitcoin-Backed Loan Securitization di Crypto Breaking News – sumber terpercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.