Bank Daiwa memperingatkan: Jika Federal Reserve melakukan pemotongan suku bunga secara agresif, dolar AS berpotensi melemah 10% tahun ini

Strategi dari bank investasi T. Rowe Price memperingatkan bahwa jika Federal Reserve melakukan pelonggaran kebijakan secara agresif, dolar AS tahun ini bisa melemah hingga 10%, menciptakan penurunan terburuk dalam satu dekade. Dua kali pemotongan suku bunga menjadi patokan, dan kemungkinan tiga kali juga ada, karena penyempitan selisih suku bunga mendorong investor asing untuk menjual dolar. Trump menominasikan Kevin Warsh untuk menggantikan Powell sebagai Ketua Federal Reserve, dengan ekspektasi akan melakukan pemotongan suku bunga yang lebih agresif. Saat ini suku bunga berada di kisaran 3,50%-3,75%, dan CME menunjukkan perkiraan dua kali pemotongan suku bunga pertama pada Juni.

Peringatan T. Rowe Price tentang Penurunan Dolar Terburuk dalam Sepuluh Tahun

Salah satu perusahaan pengelola aset terbesar di dunia, T. Rowe Price, menyatakan bahwa jika Federal Reserve mengambil kebijakan pelonggaran yang lebih agresif dari yang diperkirakan pasar, tren penurunan dolar selama hampir sepuluh tahun bisa memburuk, apalagi dengan kemungkinan pergantian kepemimpinan di Fed. Dalam konferensi di Miami, strategi dari T. Rowe Price, Lee Ferridge, mengatakan bahwa jika kondisi keuangan semakin longgar, dolar bisa melemah hingga 10% tahun ini.

Penurunan dolar sebesar 10% dalam sejarah modern sangat jarang terjadi. Indeks dolar AS biasanya berfluktuasi antara 90-105 selama sepuluh tahun terakhir, dan penurunan lebih dari 10% hanya terjadi sekali dalam setahun, yaitu pada 2017 (dari 103 turun ke 92). Jika dari level sekitar 97 saat ini dolar melemah 10%, indeks akan menyentuh sekitar 87, yang merupakan level terendah sejak krisis keuangan 2008. Pelemahan ekstrem ini akan berdampak besar pada pasar keuangan global.

Ferridge berpendapat bahwa dua kali pemotongan suku bunga adalah “skenario dasar yang masuk akal”, tetapi dia memperingatkan bahwa risiko cenderung lebih banyak pemotongan. “Tiga kali pemotongan juga mungkin,” katanya. Dengan target suku bunga saat ini di 3,50%-3,75%, dua kali pemotongan (masing-masing 25 basis poin) akan menurunkan suku bunga ke 3,00%-3,25%, dan tiga kali ke 2,75%-3,00%. Jumlah pemotongan ini termasuk agresif dalam kondisi ekonomi saat ini.

Analisis Skenario Pemotongan Suku Bunga Fed

Skenario dasar (dua kali): suku bunga turun ke 3,00%-3,25%, dolar melemah sekitar 5-7%

Skenario agresif (tiga kali): suku bunga turun ke 2,75%-3,00%, dolar bisa melemah hingga 10%

Skenario ekstrem (lebih dari empat kali): jika terjadi resesi, pemotongan suku bunga bisa lebih banyak lagi, dan dolar bisa anjlok

Penurunan suku bunga AS biasanya akan mengurangi daya tarik aset dolar, terutama bagi investor asing. Dengan menyempitnya selisih suku bunga, investor luar negeri cenderung meningkatkan lindung nilai mata uang, yaitu menjual dolar untuk melindungi keuntungan mereka. Permintaan lindung nilai ini dapat mempercepat tekanan penurunan dolar. Saat ini, hasil obligasi 10 tahun AS sekitar 4,2%, masih jauh di atas Jepang (0,5%) dan zona euro (2,5%), menunjukkan keunggulan spread yang signifikan. Tetapi jika Fed memangkas suku bunga tiga kali, hasil obligasi AS bisa turun di bawah 3,5%, mengurangi keunggulan spread tersebut.

Analisis Penunjukan Kevin Warsh dan Ekspektasi Kebijakan Dovish

(Sumber: CME Fed Watch)

Kelemahan dolar juga bisa terkait dengan penunjukan Presiden Trump terhadap Kevin Warsh sebagai Ketua Fed, yang diharapkan menggantikan Jerome Powell. Jika Warsh dikonfirmasi, banyak yang memperkirakan dia akan cenderung mengambil langkah pemotongan suku bunga yang lebih agresif. Ekspektasi ini tampaknya bertentangan dengan citra hawkish Warsh sebelumnya, tetapi mungkin mencerminkan kesesuaian dengan kebijakan Trump.

Trump secara terbuka mengkritik Powell karena “pemotongan suku bunga tidak cukup cepat”, dan menuntut suku bunga yang lebih rendah untuk merangsang ekonomi dan pasar saham. Sebagai calon nominasi, Warsh kemungkinan akan lebih sejalan dengan kebijakan presiden. Meskipun pada krisis 2008 Warsh pernah memegang posisi hawkish di Fed, kondisi ekonomi saat ini sangat berbeda. Menghadapi perlambatan ekonomi dan pasar tenaga kerja yang lemah, dia mungkin akan mengubah sikapnya dan mendukung pelonggaran yang lebih agresif.

Dengan target suku bunga Fed saat ini di 3,50%-3,75%, suasana pasar dan ekspektasi berhati-hati sejalan. Data dari CME Group FedWatch menunjukkan bahwa investor memperkirakan dua kali pemotongan suku bunga tahun ini, dengan yang pertama kemungkinan dilakukan Juni. Sebelumnya, Fed juga mengadakan dua pertemuan kebijakan (Maret dan Mei). Waktu Juni cukup krusial, karena jika Warsh dikonfirmasi, itu akan menjadi pertemuan kebijakan pertamanya setelah menjabat.

Ekspektasi pasar terhadap kebijakan dovish Warsh sebagian didasarkan pada perhatian dia terhadap pertumbuhan produktivitas dan inovasi teknologi. Dia pernah menyatakan bahwa AI dan teknologi lain dapat meningkatkan produktivitas secara besar-besaran, sehingga ekonomi bisa tumbuh dengan suku bunga lebih rendah tanpa memicu inflasi. Jika “optimisme produktivitas” ini menjadi bagian dari kerangka kebijakan Fed, hal itu bisa mendukung pemotongan suku bunga yang lebih agresif.

Dampak Pelemahan Dolar terhadap Bitcoin

(Sumber: Bloomberg)

Dolar yang melemah sering dianggap sebagai katalis bagi Bitcoin. Pelemahan dolar biasanya disertai dengan meningkatnya permintaan terhadap aset risiko termasuk Bitcoin. Banyak analis menunjukkan hubungan terbalik antara indeks dolar dan Bitcoin, dan periode pelemahan dolar sering menciptakan lingkungan yang menguntungkan untuk harga kripto. Indeks dolar baru-baru ini menyentuh level terendah empat tahun sekitar 97, dan jika turun lagi 10%, akan menyentuh 87, yang merupakan level terendah sejak 2008.

Pelemahan dolar dapat memperbaiki kondisi keuangan global, meningkatkan likuiditas, dan mendorong investor beralih ke aset yang dianggap sebagai pengganti fiat. Dinamika ini telah terbukti mendukung kenaikan Bitcoin selama penurunan dolar sebelumnya. Pada 2017, selama dolar melemah, Bitcoin melonjak dari sekitar 1.000 USD ke 20.000 USD. Pada 2020, selama pelemahan dolar, Bitcoin naik dari 10.000 USD ke 60.000 USD. Kasus-kasus ini memperkuat logika bahwa dolar lemah dan Bitcoin kuat.

Namun, hubungan ini tidak selalu konsisten. Analisis terbaru menunjukkan bahwa performa Bitcoin jangka pendek tidak selalu sejalan dengan pelemahan dolar, bahkan terkadang keduanya turun bersamaan. Contohnya adalah tahun 2022, saat dolar menguat tajam, Bitcoin juga mengalami penurunan besar. Ketidaksesuaian ini menunjukkan bahwa Bitcoin dipengaruhi oleh banyak faktor selain nilai dolar.

Profit taking, alokasi portofolio, sentimen risiko secara umum, dan ketidakpastian kebijakan moneter dapat mengurangi pengaruh fluktuasi nilai tukar. Saat pasar dalam kondisi panik ekstrem, meskipun dolar melemah, dana bisa mengalir ke obligasi AS dan aset safe haven lainnya, bukan ke Bitcoin. Ketika kekhawatiran terhadap regulasi kripto atau masalah teknologi (seperti ancaman kuantum) muncul, manfaat pelemahan dolar bisa teredam. Oleh karena itu, meskipun peringatan dari T. Rowe Price memberi potensi positif bagi Bitcoin, apakah ini benar-benar akan mendorong harga naik tergantung faktor lain.

Bagaimana investor Bitcoin harus menafsirkan peringatan dari T. Rowe Price? Skenario optimis adalah: jika Fed benar-benar mulai menurunkan suku bunga secara berkelanjutan pada Juni, pelemahan dolar akan memicu likuiditas global yang melimpah dan mendorong aliran dana ke aset risiko seperti Bitcoin, memulai tren bull market baru. Skenario pesimis adalah: jika pemotongan suku bunga dilakukan karena risiko resesi meningkat, dalam kondisi resesi sekalipun pelemahan dolar, Bitcoin sebagai aset risiko tinggi tetap bisa dijual. Kuncinya adalah membedakan antara “pemotongan suku bunga untuk pertumbuhan” (ekonomi tetap sehat tapi diantisipasi pelonggaran) dan “pemotongan karena resesi” (dipaksa karena krisis ekonomi), yang pertama mendukung Bitcoin, yang kedua belum tentu.