Tom Lee——ウォール街のストラテジストからイーサリアム最大のロングへ

著者：Climber、CryptoPulseLabs

過去数年間、ウォール街出身で最もイーサリアムをマクロ資産として語るのが上手い人物を挙げるとすれば、間違いなくTom Leeがその筆頭だ。

多くの伝統的金融投資家にとって、彼は「米国株は上昇、ビットコインは上昇、イーサリアムも上昇」と繰り返しメディアで強調する戦略家だ。一方、暗号市場の参加者にとっては、彼はむしろ異端的なナarrative加速装置のような存在だ。市場が迷いや様子見、あるいは感情的に低迷している局面では、より強い言葉やより攻撃的な目標価格を用いて、ビットコインやイーサリアムを再び主流金融のスポットライトに引き戻す。

しかし、Tom Leeの影響力は空中から生まれたものではない。彼は暗号通貨界から出発したわけでも、ソーシャルメディアでの盛り上げから始まったわけでもなく、典型的なウォール街のリサーチャー出身だ。長年投資銀行やリサーチ機関で働き、マクロサイクル、資金流動、評価モデルに長けていたため、暗号分野に入る前から米国の主流経済メディアの常連だった。こうした伝統的な金融経歴と暗号資産への信仰の組み合わせが、彼を両者に理解される少数の人物にしている。

一、ウォール街出身：リサーチャーからストラテジストへの標準的キャリアパス

Tom Leeのキャリアの出発点は特に謎ではなく、非常に標準的なウォール街のルートを歩んできた：リサーチ、戦略、マクロ分析、クライアント対応だ。

ただし、多くのストラテジストはキャリア後半になると慎重になる傾向があるのに対し、Tom Leeのスタイルはまさに逆だ。後になるほど、明確な方向性を示すことを恐れず、予測を一種のプロダクトとして広めることさえ躊躇しない。

若い頃、Tom Leeは米国の複数の金融機関で勤務したが、その中でも最も重要な経験は、J.P.モルガンでチーフ・ストック・ストラテジストを務めたことだ。

その期間に彼は二つの重要な能力を身につけた。第一に、金利、インフレ、ドル、信用スプレッド、企業収益などの複雑なマクロ変数を、実行可能な投資見解に変換する方法。第二に、機関投資家の前でトレンドを明確に説明し、相手に買いを促す方法だ。

こうした経験は非常に重要だ。なぜなら、暗号市場は本質的にナarrative駆動の市場であり、株価は財務諸表の動きではなく、マクロの期待、資金構造、リスク嗜好によって動くからだ。Tom Leeの長所は、まさにマクロの言語を市場の言語に翻訳できる点にある。

したがって、Tom Lee が名を馳せた根底のロジックは、暗号界のインフルエンサー（KOL）ではなく、 マクロ的に物語を語る人 であることだ。

彼が市場で広く認知されるようになったのは、伝統的な投資銀行の体系を離れた後のことだ。2014年頃、彼はパートナーと共にFundstrat Global Advisorsを設立し、一般にはFundstratと呼ばれる。

これは独立したリサーチ機関であり、マクロ研究、投資戦略、市場コンサルティングの中間的な形態を持ち、クライアントは機関投資家だけでなく、より広範な市場参加者も対象とする。

Fundstratの設立自体が、時代の変化を反映している。ウォール街のリサーチは伝統的な投資銀行から独立系リサーチへと移行し、ストラテジストはもはや投資銀行の顧客だけに向けるのではなく、市場に直接意見を発信するようになった。

この段階で、Tom Leeは次第に自身の個人ブランドを築き上げた。彼の意見は鮮明で、ロジックはマクロ的、表現は伝播しやすいものだった。

Fundstratの初期リサーチでは、彼の主戦場は依然として米国株だった。長期的に米国株を強気に見ており、市場は長期保有者を報いると繰り返し強調し、多くの重要なポイントで明確な判断を示していた。

彼の予測はすべてが的中するわけではないが、彼には一つの強みがある。それは、市場を単なる価格予測ではなく、理解しやすいフレームワークに分解できる点だ。

二、暗号へ転向：ビットコイン・イーサリアムのナarrativeを「ウォール街化」させる推進役の一人

Tom Leeの暗号市場における役割は、一言で言えば、ビットコインをウォール街のナarrative体系に引き込んだ人物の一人だ。

多くの人は、伝統的金融の人々が暗号市場に入ったのは短期的な暴利を狙ったからだと誤解しているが、彼のロジックはむしろマクロ資産配分に近い。

彼はビットコインを新たなリスク資産と見なすとともに、通貨システムの不確実性に対するヘッジ手段とも考えている。特に、世界的な金融緩和やドルの流動性過剰の局面では、ビットコインと金や米国株のハイテク株を同じ枠組みで分析することが多い。

彼が最もよく引用される見解の一つは、ビットコインの価格は長期的にグローバルな流動性と機関資金の流入度に影響されるものであり、散在する個人投資家の感情だけで決まるわけではない、というものだ。言い換えれば、彼が語るのは暗号の遊びではなく、資産の価格形成のロジックだ。

例えば2017年のビットコインバブル期、Tom Leeの見解は頻繁にメディアに登場し、彼のビットコインに対する強気姿勢は非常に攻撃的で、多くの高い目標価格予測も出していた。

このスタイルは暗号界では珍しくないが、ウォール街のストラテジストの中では非常に稀だ。だからこそ、彼は瞬く間にメディアの寵児となり、伝統的な金融の権威と、暗号界の誇張されたナarrativeの両方を兼ね備えた存在となった。

しかし、 常に強気を貫く人は、常に疑問の目も向けられる。 暗号市場の下落局面やイーサリアムの継続的な暴落局面では特にそうだ。

Tom Leeの知名度が上がるほど、議論も多くなる。特に2018年や2022年の暗号通貨の熊市局面では、彼の長期的な強気姿勢は何度も市場から嘲笑された。SNSでは「永遠の強気」「大天井予測王」などのレッテルを貼られることも多い。

しかし、彼の役割をより大きなナarrativeの中に置けば、こうした議論はごく自然なことだ。Tom Leeは短期売買のトレーダーではなく、むしろマクロ的なナarrative分析者だ。彼の仕事は、特定の価格を正確に予測することではなく、市場に長期的な枠組みを提供することにある。

彼がよく強調する核心ロジックは、ビットコインの希少性と長期的な需給構造、世界の金融政策サイクルがリスク資産に与える影響、機関資金の流入による評価の再調整、ドル安とインフレ期待の高まりに伴う代替資産のロジックなどだ。

これらのロジックは新しいものではないが、Tom Leeの強みは、それらをまるでウォール街の専門家のように語り、テレビやメディアで伝えやすくしている点にある。

言い換えれば、彼の予測は外れることもあるが、そのナarrativeは記憶に残る。

三、ETH——Tom Leeの見たオンチェーン金融の基盤資産

多くの人がETHを好む理由は、技術、エコシステム、開発者、L2など多岐にわたるが、Tom LeeがETHを好むロジックはより金融的な視点に偏っている。彼は伝統的資産評価に近い方法でイーサリアムを理解しようとしている。

伝統的金融では、ドルは決済通貨、米国株では現金が中心、インターネットでは流量が基盤資源だ。

一方、Tom Leeの視点では、イーサリアムは「オンチェーン決済層」の役割を果たすと考えている。

気付けば、ステーブルコインのオンチェーン取引、RWA（リアルワールドアセット）、オンチェーンの貸し出しなど、多くのアプリケーションは、信頼できる決済層を必要とする。本質的に、多くのブロックチェーンがこの役割を争っているが、イーサリアムは長期的に最も高い安全性、最も強力なエコシステム、最も高い機関の認知度を持つという組み合わせの優位性を維持している。

Tom Leeにとって、ETHは単なるプロジェクトのトークンではなく、基盤的な金融インフラのコア資産だ。オンチェーン金融が発展し続ける限り、ETHの価値獲得には長期的な土台がある。

また、ETHは純粋な投機資産ではなく、むしろ生産的資産に近い。ネットワークが手数料を生み出し、その手数料は燃焼メカニズムで供給を減らし、ステーキングメカニズムはETHに「収益」のような性質を持たせ、エコシステムの繁栄はオンチェーン活動を促進し、結果的にETHの需要を高める。

この構造により、ETHは内在的なキャッシュフローを持つ資産のように見え、ある種の新しいインターネット基盤インフラの株のような存在だ。

市場が機関化の段階に入ると、機関投資家はこうした価値捕捉の経路を説明できる資産を好む傾向が強まる。共通の認識だけで値上がりする資産よりも。

さらに、ETHは供給と需要の強化メカニズムを持つ点も明確だ。すなわち、通貨のデフレーションとステーキングだ。

イーサリアムはPoS（Proof of Stake）に移行した後、二つの重要な仕組みが導入された。ステーキングによる流通供給の削減（ロックアップ）と、燃焼による総供給の縮小（通貨のデフレーション）だ。これにより、ネットワーク活動が一定水準を維持すれば、ETHの供給と需要の関係は長期的に逼迫した状態を保つ可能性が高い。

これは伝統的資産では稀な仕組みだ。株式は買い戻しができるが、利益がなければできないし、金は供給が安定しているが減少し得ない。ETHの供給はネットワーク活動に応じて動的に変化する。この仕組みは、ETHに自己強化的な経済モデルをもたらす。

最後に最も重要な点は、ETHが規制の枠組みの中でコア資産として位置付けられることだ。これにより、機関投資家も受け入れやすくなる。

Tom Leeは早い段階で、暗号市場は最終的に機関化と規制準拠に向かうと強調してきた。ETFの登場により、暗号資産は伝統的な資産配分体系に入りつつある。

機関にとって、ビットコインは最も理解しやすい資産だ。なぜなら、そのナarrativeはシンプルだからだ。一方、ETHは規制の枠組みに組み込まれれば、その魅力は急速に高まる。なぜなら、単なる価値保存手段ではなく、オンチェーン経済の基盤資産だからだ。

機関のコアな好みは、説明可能な価値源、持続可能な需要、市場の成熟度、明確な規制境界だ。ETHはこれらの条件を徐々に満たしつつあり、これこそがTom Leeが繰り返し強調するポイントだ。暗号市場が次の段階に進むにつれ、ETHの評価方法は伝統的資産に近づき、単なる投機対象から脱却していく。

結び

したがって、Tom Leeの本質は「強気」ではなく、「周期を理解している」ことだ。彼は暗号界の短期的な売買を煽るKOLではなく、暗号資産をマクロの枠組みに落とし込んで研究する戦略家だ。彼の長期的な強気は、リスク資産のサイクル理解に基づくものであり、ETHへの偏愛も、オンチェーン金融の基盤資産としての判断から来ている。

彼にとって、ビットコインはデジタルゴールドのようなものであり、マクロの流動性やリスク嗜好の晴雨計だ。一方、イーサリアムはオンチェーン金融システムの中核資産であり、未来のオンチェーン経済拡大の直接的な恩恵を受ける存在だ。

こうした中で、ノイズに満ちた市場の中、Tom Leeはより機関的で長期志向の思考法を提供している。そして、その思考法こそ、多くの普通の投資家にとって最も希少な能力の一つだ。