Trước dữ liệu phi nông nghiệp, làm giảm nhiệt! Chủ tịch Fed Harker: Lạm phát 3% là trở ngại lớn nhất cho việc cắt giảm lãi suất

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland Beth Hammack cho biết Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có thể tạm dừng việc hạ lãi suất do lạm phát vẫn còn quá cao. Bà cảnh báo rằng tỷ lệ lạm phát năm nay có thể duy trì quanh mức 3%, và sẽ không điều chỉnh lãi suất trở lại cho đến khi đạt mục tiêu 2%. Các nhà giao dịch tiền điện tử đã giảm kỳ vọng về việc hạ lãi suất, dữ liệu từ Polymarket cho thấy kỳ vọng giảm từ 3 lần xuống còn 2 lần.

Quan điểm diều hâu của Hammack: Lạm phát 3% là trở ngại lớn nhất cho việc hạ lãi suất

Chủ tịch Fed Beth Hammack phát biểu tại một sự kiện ở Ohio rằng, theo dự đoán của bà, việc hạ lãi suất có thể sẽ tạm dừng trong một thời gian. Bà nhấn mạnh rằng, thay vì cố gắng điều chỉnh nhỏ lẻ lãi suất quỹ liên bang, bà thiên về giữ kiên nhẫn để đánh giá tác động của các đợt hạ lãi suất gần đây và theo dõi sát sao hoạt động của nền kinh tế. Phát biểu này mang tính điềm tĩnh, đi ngược lại kỳ vọng thị trường về việc giảm lãi suất nhanh chóng.

Khi bình luận về nhiệm vụ kép của Fed về việc tạo việc làm và kiểm soát lạm phát, Hammack cho biết thị trường lao động hiện có vẻ cân bằng. Đồng thời, lạm phát vẫn còn “quá cao”, do đó Fed hiện nên tạm dừng việc hạ lãi suất. Phán đoán này dựa trên dữ liệu lạm phát. Tỷ lệ lạm phát hiện tại của Mỹ khoảng 2.7-2.9%, dù đã giảm mạnh so với đỉnh 9% năm 2022, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed.

Chủ tịch Fed cũng cảnh báo rằng, năm nay, tỷ lệ lạm phát có thể duy trì quanh mức 3%. Dự báo này rất quan trọng vì nó ám chỉ lạm phát đã rơi vào “giai đoạn cuối” của quá trình giảm. Việc giảm từ 9% xuống còn 3% tương đối dễ dàng, chủ yếu dựa vào nhu cầu giảm nhiệt và chuỗi cung ứng phục hồi. Tuy nhiên, giảm từ 3% xuống 2% sẽ khó hơn nhiều, có thể đòi hỏi chính sách thắt chặt kéo dài hơn hoặc nền kinh tế chậm lại. Nếu dự đoán của Hammack chính xác, thì trong năm 2026, lạm phát sẽ duy trì quanh mức 3%, khiến khả năng hạ lãi suất rất hạn chế.

Bà cũng từng đề cập rằng, trước khi điều chỉnh lãi suất lần nữa, cần phải đưa tỷ lệ lạm phát về mức 2%. Đây là cam kết rõ ràng của phe diều hâu, có nghĩa là trừ khi dữ liệu lạm phát giảm nhanh bất ngờ, khả năng hạ lãi suất trong nửa đầu năm 2026 là rất thấp. Chủ tịch Fed Cleveland là một trong những thành viên bỏ phiếu ủng hộ duy trì lãi suất không đổi tại cuộc họp FOMC tháng 1.

Bà nhận xét rằng, hiện tại họ đang ở vị thế thuận lợi để giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức hiện tại và quan sát diễn biến. Hammack ước tính rằng, lãi suất quỹ liên bang hiện gần mức trung tính, nghĩa là nó “chưa tạo ra tác dụng kiềm chế thực chất đối với nền kinh tế”. Lãi suất trung tính (Neutral Rate) là khái niệm quan trọng trong kinh tế học, chỉ mức lãi suất không kích thích cũng không làm chậm tăng trưởng kinh tế. Nếu lãi suất hiện tại thực sự gần mức trung tính, việc tiếp tục hạ lãi suất có thể kích thích quá mức nền kinh tế, làm gia tăng áp lực lạm phát.

Ba lý do chính cho quan điểm diều hâu của Hammack

Lạm phát dai dẳng: Lạm phát 3% cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%, việc hạ lãi sẽ làm khó giảm hơn nữa

Thị trường lao động cân bằng: Thị trường việc làm chưa cho thấy dấu hiệu yếu đi rõ rệt, không cần thiết phải hạ lãi để kích thích

Lãi suất đã gần trung tính: Lãi suất hiện tại không quá mức để kiềm chế nền kinh tế, khả năng hạ lãi hạn chế

Quan điểm diều hâu này gây bất lợi lớn cho thị trường tiền điện tử. Các tài sản số nhạy cảm cao với thanh khoản, việc hạ lãi suất sẽ làm giảm chi phí vốn, tăng thanh khoản, thường thúc đẩy giá crypto tăng. Ngược lại, duy trì lãi suất cao hoặc trì hoãn hạ lãi sẽ hạn chế thanh khoản, khiến dòng tiền chảy khỏi các tài sản rủi ro (như crypto) sang các tài sản an toàn hơn như trái phiếu chính phủ. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ duy trì trên 4%, nhà đầu tư sẽ tự hỏi vì sao lại mạo hiểm đầu tư vào các đồng tiền số có độ biến động cao?

Chủ tịch Fed Dallas Logan gia nhập phe diều hâu

Chủ tịch Fed Dallas Lori Logan cũng bày tỏ quan điểm tương tự, cho biết bà không hoàn toàn tin rằng lạm phát sẽ đạt mục tiêu 2%. Bà cho rằng chính sách hiện tại là phù hợp, không cần hạ lãi thêm để hoàn thành nhiệm vụ kép. Logan còn nói rằng, nếu Fed thấy lạm phát giảm và thị trường lao động hạ nhiệt hơn nữa, thì việc hạ lãi là phù hợp. “Nhưng hiện tại, tôi lo ngại hơn về việc lạm phát vẫn còn cao,” bà nói.

Lưu ý rằng, Logan cũng là thành viên bỏ phiếu của FOMC năm nay, do đó có ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định hạ lãi. FOMC có 12 thành viên, gồm 7 thành viên Ban Thống đốc và 5 Chủ tịch chi nhánh Fed luân phiên bỏ phiếu. Khi cả hai thành viên (Hammack và Logan) đều thể hiện rõ quan điểm diều hâu, khả năng giảm lãi trong cuộc họp tháng 3 giảm đáng kể.

Quan điểm của Logan cho thấy nội bộ Fed ưu tiên chính sách như thế nào. Trong nhiệm vụ kép về lạm phát và việc làm, lạm phát hiện là mối đe dọa lớn hơn. Mặc dù dữ liệu mới nhất về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp và số lượng vị trí tuyển dụng (JOLTS) cho thấy thị trường lao động có thể đang chậm lại, nhưng mức độ này chưa đủ nghiêm trọng để buộc Fed phải giảm lãi gấp. Ngược lại, lạm phát 3% còn cao hơn nhiều so với mục tiêu, và nếu Fed giảm lãi quá sớm, có thể dẫn đến lạm phát bùng phát trở lại, làm mất công sức thắt chặt trước đó.

Quan điểm chung của hai chủ tịch Fed này gửi thông điệp rõ ràng đến thị trường: đừng mong đợi Fed sẽ nới lỏng chính sách trước khi vấn đề lạm phát được giải quyết. Thông điệp này ảnh hưởng rõ ràng đến giá các tài sản. Thị trường chứng khoán giảm sau phát biểu của Hammack và Logan, thị trường tiền điện tử cũng chịu áp lực. Khi nhà đầu tư nhận thức rằng “tiền rẻ” trong ngắn hạn sẽ không đến, khả năng rủi ro tự nhiên giảm xuống.

Polymarket từ 3 xuống còn 2 lần hạ lãi: Thị trường đã điều chỉnh lại

Trong bối cảnh bà phát biểu, các nhà giao dịch tiền điện tử đã giảm kỳ vọng về việc Fed sẽ hạ lãi trong năm nay. Dữ liệu từ Polymarket cho thấy, mặc dù Trump đề cử cựu thành viên Fed Kevin Warsh làm chủ tịch và gợi ý sẽ hạ lãi, nhưng các nhà giao dịch hiện chỉ dự đoán 2 lần hạ, thấp hơn so với kỳ vọng ban đầu là 3 lần. Việc điều chỉnh kỳ vọng này phản ánh sự đánh giá lại của thị trường về lập trường diều hâu của Fed.

Polymarket là thị trường dự đoán, các xác suất biến động phản ánh phân bổ các cược thực tế của dòng tiền. Việc giảm từ 3 xuống còn 2 lần hạ lãi có nghĩa là các nhà tham gia thị trường cho rằng ít nhất một trong các đợt hạ dự kiến sẽ không xảy ra. Nếu tính theo mức giảm 25 điểm cơ bản (0.25%) mỗi lần, thì ít đi một lần hạ sẽ làm lãi suất quỹ liên bang cuối năm cao hơn dự kiến ban đầu khoảng 0.25%. Sự chênh lệch nhỏ này lại có ảnh hưởng rất lớn đến các tài sản nhạy cảm với lãi suất.

Trump đề cử Warsh và gợi ý sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế từng làm tăng kỳ vọng hạ lãi. Tuy nhiên, Warsh phải đến tháng 5 năm 2026 mới chính thức nhậm chức sau khi ông được Thượng viện phê chuẩn. Trước đó, chính sách của Fed vẫn do Powell và các thành viên hiện tại của FOMC định đoạt. Quan điểm diều hâu của Hammack và Logan cho thấy, dù Trump muốn hạ lãi, Fed vẫn sẽ giữ vững lập trường cứng rắn về lạm phát.

Xét theo dòng thời gian, nếu chỉ hạ 2 lần trong năm 2026, khả năng cao nhất là mỗi quý còn lại sẽ có một đợt hạ. Điều này có nghĩa là trong nửa đầu năm, lãi suất sẽ duy trì ở mức cao 4.25-4.50%. Đối với thị trường crypto, đây sẽ là một mùa đông thanh khoản kéo dài. Chỉ khi việc hạ lãi bắt đầu thực sự và đi kèm dữ liệu lạm phát giảm, thị trường crypto mới có thể phục hồi bền vững.

Thứ Tư: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp và Thứ Sáu: CPI – Các dữ liệu then chốt quyết định FOMC tháng 3

Do đó, thị trường sẽ tập trung vào báo cáo việc làm tháng 1 công bố ngày mai. Dự kiến, số việc làm phi nông nghiệp là 70.000, tỷ lệ thất nghiệp là 4.4%. Đồng thời, báo cáo chỉ số giá tiêu dùng (CPI) sẽ được công bố vào thứ Sáu, và dữ liệu này sẽ ảnh hưởng đến quyết định của FOMC tháng 3.

Dự báo 70.000 việc làm phi nông nghiệp là khá yếu, phản ánh việc thị trường lao động đang chậm lại. Trong giai đoạn tăng trưởng bình thường, Mỹ thường tạo ra từ 150.000 đến 250.000 việc làm mới mỗi tháng. Nếu số liệu thực tế thấp hơn dự kiến, ví dụ chỉ tăng 30.000-50.000, sẽ làm dấy lên lo ngại suy thoái, buộc Fed phải xem xét lại thời điểm hạ lãi. Ngược lại, nếu vượt dự kiến trên 100.000, sẽ ủng hộ nhận định của Hammack về thị trường lao động cân bằng, và khả năng hạ lãi sẽ càng giảm.

Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến là 4.4%, cao hơn mức 4.2% hiện tại. Mức tăng này vẫn nhẹ, không đủ để buộc Fed phải phản ứng giảm lãi gấp. Chỉ khi thất nghiệp tăng nhanh lên trên 5%, Fed mới xem đó là dấu hiệu nghiêm trọng của suy thoái và cần hạ lãi để hỗ trợ.

Còn về CPI thứ Sáu, nếu tỷ lệ tăng giá tiêu dùng hàng năm tháng 1 tăng từ 2.9% lên 3.1% hoặc cao hơn, sẽ xác nhận cảnh báo của Hammack về lạm phát dai dẳng, khả năng hạ lãi tháng 3 sẽ giảm về 0. Đồng thời, nếu CPI giảm bất ngờ xuống dưới 2.5%, sẽ tạo điều kiện cho các phe diều hâu trong Fed có lý do để hạ lãi.

Trong chiến lược giao dịch, trước và sau khi dữ liệu việc làm và CPI được công bố, thị trường crypto có thể biến động mạnh. Nếu dữ liệu tốt hơn dự kiến (việc làm mạnh, lạm phát giảm) thì khả năng kỳ vọng hạ lãi tăng lên, đẩy giá crypto ngắn hạn đi lên. Ngược lại, nếu dữ liệu xấu hơn, lo ngại suy thoái sẽ khiến thị trường giảm, nhưng về dài hạn, kỳ vọng hạ lãi có thể giúp thị trường phục hồi.