道富银行警告：若联准会激进降息，美元今年可能贬值 10%

道富银行策略师警告，联准会若激进宽松，美元今年可能贬值10% 创十年最糟。两次降息是基准，三次也可能，利率差收窄促海外投资者抛美元。川普提名Kevin Warsh接替鲍尔担任联准会主席，预期将更激进降息。目前利率3.50%-3.75%，CME显示预计两次降息首次6月。

道富银行预警美元十年最惨跌幅

全球最大的资产管理公司之一道富银行的策略师表示，如果联准会采取比市场预期更激进的宽松政策，美元近十年来最糟糕的走势可能会加剧，而鉴于联准会可能出现领导层更迭，这种情况极有可能发生。在迈阿密举行的会议上，道富银行策略师Lee Ferridge表示，如果金融环境进一步宽松，美元今年可能贬值多达10%。

10%的美元贬值在近代历史上极为罕见。美元指数在过去十年的波动范围通常在90-105之间，单年跌幅超过10%的情况仅在2017年出现过（当时从103跌至92）。若从当前约97的水平跌10%，美元指数将触及87左右，这将是2008年金融危机以来的最低水平。这种极端贬值将对全球金融市场产生深远影响。

他认为两次降息是“合理的基准情境”，但他警告说，风险倾向于降息次数更多。“三次降息也是有可能的”，Ferridge说。根据联准会目前的利率目标区间为3.50%-3.75%，两次降息（每次25个基点）将使利率降至3.00%-3.25%，三次降息则为2.75%-3.00%。这种降息幅度在当前的经济环境下属于激进操作。

联准会降息情境分析

基准情境（两次）：利率降至3.00%-3.25%，美元跌约5-7%

激进情境（三次）：利率降至2.75%-3.00%，美元跌可能达10%

极端情境（四次以上）：若经济衰退，降息可能更多，美元崩盘

美国利率走低往往会降低美元资产的吸引力，尤其对外国投资者而言。随着利差收窄，海外投资者更有可能增加货币对冲，即抛售美元以保护收益。这种新增的对冲需求可能会加剧美元的下行压力。当前美国10年期国债殖利率约4.2%，相比日本的0.5%、欧元区的2.5%，仍有显著利差优势。但若联准会降息三次，美债殖利率可能降至3.5%以下，利差优势大幅缩小。

Kevin Warsh提名与鸽派政策预期

（来源：CME Fed Watch）

美元走弱也可能与美国总统川普提名的联准会主席人选Kevin Warsh有关，Warsh预期接替Jerome Powell。如果Warsh的提名获得确认，外界普遍预期他将倾向于采取更激进的降息步伐。这种预期与Warsh过去的鹰派形象似乎矛盾，但可能反映了他对川普政策立场的配合。

川普一直公开批评鲍威尔“降息不够快”，要求更低的利率来刺激经济和股市。Warsh作为川普的提名人选，可能会更配合总统的政策偏好。此外，Warsh虽然在2008年金融危机时期担任联准会理事时持鹰派立场，但当前的经济环境与当时截然不同。面对潜在的经济放缓和就业市场疲软，他可能会调整立场采取更积极的宽松措施。

鉴于联准会目前的利率目标区间为3.50%-3.75%，市场情绪与较谨慎的预期相符。根据芝商所（CME Group）的FedWatch工具显示，投资人预计今年将有两次降息，第一次降息可能在6月进行。在此之前，联准会还安排了两次政策会议（3月和5月）。6月的时机颇为微妙，因为若Warsh的提名获得确认，6月将是他上任后的首次政策会议。

市场对Warsh的鸽派预期，部分基于他过去对生产力增长和技术创新的重视。他曾表示，AI等技术可能大幅提升生产力，在这种情况下经济可以在较低利率下成长而不引发通胀。这种“生产力乐观论”若成为联准会政策框架的一部分，可能为更激进的降息提供理论支持。

美元贬值对比特币的双刃剑效应

（来源：彭博社）

美元疲软被视为比特币的催化剂。美元走软往往伴随着对包括比特币在内的风险资产需求的增强。分析师经常指出美元指数与比特币之间存在反向关系，而美元走软时期往往为加密价格创造更有利的环境。美元指数近期触及四年低点约97，若再跌10%将触及87，这将是2008年以来的最低水平。

美元贬值可以缓解金融环境，提升全球流动性，并促使投资者转向被视为法币替代品的资产。这种动态在过去几次美元下跌期间都支撑了比特币的走势。2017年美元贬值期间，比特币从1000美元暴涨至20000美元。2020年美元贬值期间，比特币从1万涨至6万美元。这些案例似乎验证了美元弱、比特币强的逻辑。

然而，这种关系远非必然。近期分析表明，比特币的短期表现并未始终与美元走弱同步，在某些时期比特币价格甚至与美元下跌同步下跌。2022年就是反例，当时美元大幅升值，但比特币也在暴跌。这种脱钩显示，比特币受多重因素影响，美元仅是其中之一。

获利回吐、投资人仓位配置、整体风险情绪、货币政策的不确定性都可能削弱汇率波动的影响。当市场处于极度恐慌时，即使美元贬值，资金也可能流向美债等核心避险资产而非比特币。当市场对加密监管或技术问题（如量子威胁）存在担忧时，美元贬值的利好也会被抵消。因此，虽然道富银行的警告为比特币提供了潜在利好，但能否真正转化为价格上涨，取决于其他因素的配合。

对于比特币投资者而言，道富银行的预警应该如何解读？乐观的情境是：若联准会真的在6月开始连续降息，美元贬值引发全球流动性宽松，资金涌入比特币等风险资产，推动新一轮牛市。悲观的情境是：联准会降息是因为经济衰退风险上升，在衰退环境下即使美元贬值，比特币作为高风险资产仍可能被抛售。关键在于区分“增长型降息”（经济仍健康但预防性降息）和“衰退型降息”（被迫降息应对经济崩溃），前者对比特币利好，后者则未必。